Please enable JavaScript.
Coggle requires JavaScript to display documents.
馃搱 9. INMUNIZACI脫N DE CARTERAS - Coggle Diagram
馃搱 9. INMUNIZACI脫N DE CARTERAS
9.1 Concepto
Objetivo
Reducir y, si es posible, eliminar
el riesgo de tipo de inter茅s
Finalidad
Asegurar el rendimiento de la cartera
durante un horizonte temporal determinado
Pretende que
El valor final sea semejante
al valor inicial
9.2 Componentes del rendimiento
Cobro de cupones
Conocido
No genera incertidumbre por s铆 mismo
Reinversi贸n de cupones
Riesgo de reinversi贸n
Variaci贸n del precio de mercado
Riesgo de precio
9.3 Teorema fundamental de inmunizaci贸n
Duraci贸n de la cartera = Horizonte de inversi贸n
D = H
9.4 Horizonte temporal
H
Horizonte de inversi贸n del inversor
Es imprescindible
Para poder establecer la inmunizaci贸n
9.5 Inmunizaci贸n pasiva
Objetivo
Mantener D = H
Estrategia
Reinvertir los pagos a tipos de mercado
Condici贸n
No alterar la duraci贸n de la cartera
9.6 Inmunizaci贸n activa
Acepta riesgos controlados
Si se espera subida de tipos
Acortar duraci贸n
Aprovechar mayores tipos de reinversi贸n
Si se espera bajada de tipos
Duraci贸n > horizonte
Buscar beneficio de la subida de precios
Requiere
Recomponer la duraci贸n seg煤n las expectativas
9.7 Situaciones seg煤n Duraci贸n vs Horizonte
D = H
CARTERA INMUNIZADA
D > H
Riesgo de precio
Mayor sensibilidad a los tipos
D < H
Riesgo de reinversi贸n
9.8 Inmunizaci贸n mediante cup贸n cero
Bono cup贸n cero
Duraci贸n = vida pendiente
Si vencimiento = horizonte
D = H
Resultado
Inmunizaci贸n plenamente efectiva
9.9 Ejemplos de inmunizaci贸n
Letra del Tesoro a 1 a帽o
Horizonte = 1 a帽o
STRIPS a 5 a帽os
Horizonte = 5 a帽os
Fondo garantizado a 3 a帽os
Bonos cup贸n cero a 3 a帽os
Plan de pensiones garantizado a 10 a帽os
Bonos cup贸n cero a 10 a帽os
9.10 Inmunizaci贸n mediante combinaci贸n de activos
Una cartera puede contener
Activos con riesgo de reinversi贸n
Activos con riesgo de precio
Activos inmunizados
Objetivo
Compensar los diferentes riesgos
para aproximarse a la inmunizaci贸n
9.11 Ejemplo de cartera inmunizada
Horizonte
2 a帽os
Bono 1
Duraci贸n 1,5 a帽os
Riesgo de reinversi贸n
Vence antes del horizonte
Bono 2
Duraci贸n 2 a帽os
Inmunizaci贸n perfecta
Coincide con el horizonte
Bono 3
Duraci贸n 2,8 a帽os
Riesgo de precio
Debe venderse antes del vencimiento
9.12 Condiciones y limitaciones
La inmunizaci贸n plenamente efectiva
Se consigue con cup贸n cero
cuyo vencimiento coincide con H
La duraci贸n y la vida pendiente
No evolucionan exactamente igual
Puede requerir
Seguimiento din谩mico y correcciones
La duraci贸n presupone
Desplazamientos paralelos de la curva de tipos
Supuesto poco probable en la realidad
9.13 Derivados para gestionar duraci贸n
Futuros sobre tipos
Forwards
Swaps
Opciones
Permiten modificar la duraci贸n
sin alterar necesariamente
la composici贸n de activos al contado