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TEORÍA DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL - Coggle Diagram
TEORÍA DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
Conceptos básicos
Estructura de capital
→ Proporción deuda + patrimonio a valores de mercado
→ Incluye solo financiamiento permanente
Estructura de capital
Diferencias deuda vs. acciones
→ Prioridad de pago
→ Diferencia de riesgo
→ Efectos impositivos
→ Intereses deducibles
→ Dividendos NO deducibles
Apalancamiento financiero
→ Puede aumentar ROE si RA > costo de la deuda
→ Riesgo financiero aumenta con la deuda
→ Efecto EBIT–EPS muestra sensibilidad del resultado por acción
Teoría Modigliani–Miller (MM)
Supuestos fundamentales
→ Mercados perfectos
→ Sin impuestos
→ Sin costos de quiebra
→ Deuda libre de riesgo
→ Inversionistas racionales
→ Beneficios como perpetuidades (crecimiento cero)
Proposición I (Sin impuestos)
El valor de la firma es independiente de su estructura de capital
→ V = EBIT / ku
→ No existe estructura óptima
→ Arbitradores igualan valores entre empresas idénticas
Proposición II (Sin impuestos)
El costo del capital propio aumenta con el endeudamiento
→ ke = ku + (ku – kd)(D/E)
→ Más deuda → más riesgo → mayor costo del equity
→ WACC se mantiene constante
Proposición III
Regla de inversión
→ La empresa solo debe aceptar proyectos con retorno > costo de capital total
→ El costo de la deuda NO cambia la conveniencia del proyecto
→ Si la TIR < ku destruye valor aunque la deuda sea barata
Conclusiones del capítulo
→ Sin impuestos: la estructura de capital es irrelevante
→ Con impuestos: la deuda genera valor por el ahorro fiscal
→ La decisión óptima surge del balance entre:
→ Beneficio del escudo fiscal
→ Costos de quiebra y de agencia (siguiente capítulo)
→ El apalancamiento incrementa riesgo financiero
→ EBIT–EPS solo analiza beneficios contables, no maximiza valor
Visión Tradicional
→ El mercado NO es perfectamente eficiente
→ ke y kd permanecen constantes al inicio
→ WACC baja con deuda hasta cierto punto
→ Luego sube por mayor riesgo
→ Existe una estructura óptima de capital
→ Máximo valor y mínimo costo de capital en D/E moderado
Impuestos y Escudo Fiscal
Escudo fiscal de la deuda
→ Intereses son deducibles
→ Aumentan el valor de la empresa
→ V = V sin deuda + (t × D)
Diferencia con MM original
→ Con impuestos, la deuda sí crea valor
→ Empresas deberían endeudarse al máximo (teóricamente)
→ En la práctica existe un límite por costos de quiebra → capítulo posterior