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Construcción de Flujos de Caja - Coggle Diagram
Construcción de Flujos de Caja
1. Elementos del Flujo de Caja
Diferencias entre flujos contables y efectivos:
La contabilidad registra ingresos y egresos cuando se devengan, mientras que el flujo de caja considera el efectivo real recibido o pagado.
Esto afecta la determinación del capital de trabajo, que cubre desfases entre cobros y pagos.
Impuestos y gastos no desembolsables:
El impuesto a las utilidades debe incluirse en el flujo de caja.
Gastos como depreciación, amortización y valor libro de activos vendidos no son salidas de efectivo, pero reducen la base imponible y, por ende, los impuestos.
La depreciación lineal es el método más usado en estudios de viabilidad por su simplicidad y efecto conservador.
Capital de trabajo:
No siempre se desembolsa totalmente al inicio; puede requerirse en etapas posteriores.
Debe calcularse para financiar el primer periodo operativo y ajustarse según necesidades futuras.
Egresos iniciales (momento cero):
Incluyen todos los costos previos al inicio operativo.
En reemplazos de activos, se registra simultáneamente la venta del equipo antiguo y la compra del nuevo para evitar distorsiones.
Componentes del flujo de caja:
Ingresos y egresos de operación:
Flujos reales de entrada y salida de efectivo.
Egresos iniciales:
Inversión inicial requerida para poner en marcha el proyecto.
Momento de los flujos:
El tiempo en que ocurren los ingresos y egresos es clave para determinar necesidades de financiamiento.
Valor de desecho (salvamento):
Valor residual del proyecto al finalizar su vida útil.
Clasificación de costos:
Costos de fabricación:
Indirectos:
Mano de obra indirecta, materiales indirectos (ej: repuestos) y gastos generales (energía, seguros, depreciación).
Directos:
Materiales y mano de obra directa (incluye beneficios laborales).
Gastos de operación:
Administración:
Sueldos, seguros, alquileres, depreciación de oficinas.
Ventas:
Sueldos, comisiones, publicidad, logística.
Gastos financieros:
Intereses de préstamos (si el proyecto es financiado con deuda).
Otros gastos:
Provisiones para incobrables o imprevistos (generalmente un porcentaje de los gastos totales).
2. Horizonte de Evaluación
Definición y flexibilidad del horizonte de evaluación:
Depende de la vida útil esperada del proyecto.
Si es corto y previsible, se evalúa en ese plazo.
Si es indefinido o de larga duración, se establece un horizonte extendido, ajustando el valor de desecho.
Factores que influyen en la elección del horizonte:
Ciclo de vida del producto/servicio:
Proyectos con alta obsolescencia (tecnológica, social, cultural) requieren horizontes más cortos.
Estabilidad del entorno:
Entornos inestables (políticos, económicos, regulatorios) reducen la credibilidad de proyecciones a largo plazo, acortando el horizonte.
Costo de capital y VAN (Valor Actual Neto):
A mayor horizonte, los flujos finales tienen menor valor presente debido al factor de descuento (especialmente con altas tasas de descuento).
Casos específicos:
Decisiones parciales (ej: outsourcing vs. personal interno) pueden evaluarse con un horizonte distinto al del proyecto global.
Proyectos con plazo fijo:
El horizonte puede ser menor que el plazo total (ej: evaluar una concesión de 50 años en un período más corto, incorporando el valor residual).
Relación con el valor de desecho:
En horizontes largos, el valor de desecho (salvamento) adquiere mayor relevancia para capturar flujos futuros no explícitos.
3. Flujo de Caja del Inversionista
Tratamiento de la deuda en el flujo de caja:
Intereses:
Son gastos deducibles de impuestos, por lo que reducen la base imponible.
Amortización del principal:
No es un gasto fiscalmente reconocible, ya que solo representa la devolución del préstamo.
Préstamo recibido:
Se registra como un ingreso no gravable al inicio del proyecto.
Métodos para incorporar el financiamiento en el flujo de caja:
Método directo:
Desembolsos por intereses.
Amortización de la deuda.
Entrada inicial del préstamo.
Flujo ajustado (método indirecto):
Parte del flujo operativo y realiza ajustes por el efecto neto del financiamiento.
Ambos métodos llevan al mismo resultado final.
Tipos de rentabilidad evaluados en el flujo de caja:
Rentabilidad de los activos (inversión total):
Mide la viabilidad económica del proyecto independientemente del financiamiento (considera solo los flujos operativos y el valor comercial de los activos).
Rentabilidad del patrimonio (recursos propios):
Incluye el efecto del financiamiento (apalancamiento), incorporando intereses, amortización de deuda y el impacto fiscal.
4. Flujos de Caja de Proyectos en Empresas en Marcha
Diferencias clave entre evaluar proyectos nuevos vs. empresas en funcionamiento
En empresas en marcha, solo son relevantes los costos y beneficios que cambian con el proyecto.
Los costos comunes a ambas alternativas (con/sin proyecto) no afectan la decisión.
Tipos de proyectos en empresas operativas
Proyectos de reemplazo
Causas:
Equipos obsoletos, altos costos de operación/mantenimiento, baja productividad o cambios tecnológicos.
Tipos:
Reemplazo con cambios en producción/ventas.
Reemplazo obligatorio (con o sin impacto operativo).
Reemplazo sin cambios en producción/ingresos.
Proyectos de ampliación
Sustitución (tecnología pequeña por una mayor).
Complemento (agregar capacidad a la existente).
Externalización (outsourcing) vs. Internalización
Internalización:
Busca reducir costos o aumentar productividad con recursos existentes.
Desventajas:
Pérdida de control, dependencia de terceros, costos más altos (margen del proveedor).
Ventajas del outsourcing:
Enfoque en el core business, compartir riesgos, liberar recursos, mayor eficiencia.
Proyectos de abandono
Eliminar áreas no rentables o liberar recursos para inversiones más redituables.
5. EBITDA
Propósito del EBITDA
Elimina distorsiones de:
Estructura de financiamiento (intereses).
Políticas contables (depreciación, amortización).
Regímenes tributarios (impuestos).
Qué mide (y qué no) el EBITDA
Mide:
Rentabilidad operativa pura.
No mide:
Rentabilidad real de un proyecto.
Flujo de caja neto.
Beneficios fiscales.
Limitaciones y errores frecuentes
No es flujo de caja:
Puede sobrestimar la liquidez real de la empresa.
Ignora necesidades de reinversión.
Riesgo en decisiones estratégicas:
Usarlo como único indicador puede llevar a subestimar el costo real del negocio.
Complemento, no sustituto:
Debe usarse junto con otros indicadores (flujo de caja libre, TIR, VAN) para una evaluación integral.