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Construcción de flujos de caja, CAPÍTULO 14 - Coggle Diagram
Construcción de flujos de caja
14.5. Flujos de caja de proyectos en empresas en marcha
2. Proyectos de reemplazo
Motivos de reemplazo:
Capacidad insuficiente, aumento en costos, obsolescencia tecnológica
Tipos de reemplazo:
Sin cambios en operación e ingresos, con cambios en producción o ventas, imprescindible con o sin cambios en operación
Proyectos de ampliación
Sustitución o complemento de activos existentes
1. Diferencias entre proyectos de inversión y proyectos en empresas en marcha
Irrelevancia de ciertos costos y beneficios:
Costos y beneficios comunes no afectan la decisión; relevancia de cambios en la estructura de costos o ingresos
Tipos de proyectos en empresas en marcha:
Reemplazo, ampliación, externalización, internalización y abandono
Externalización e internalización de procesos o servicios
Beneficios y desventajas:
Concentración de esfuerzos, riesgo compartido vs. pérdida de control, dependencia de terceros
Proyectos de abandono
Eliminación de áreas no rentables o liberación de recursos
Procedimientos de evaluación de proyectos
Evaluación separada de flujos de situación actual y nueva
Análisis incremental
Ejemplo de decisión de reemplazo de equipo
Proyección de flujos de caja para situación actual y con reemplazo
Comparación de costos actualizados
EBITDA (Beneficio antes de Intereses, Impuestos, Depreciación y Amortización)
Origen y evolución del indicador
Significado
No refleja flujo de caja neto
Limitaciones:
Mide resultado operacional puro
Uso apropiado y consideraciones en la valoración y comparación
14.3. Estructura de un flujo de caja
3. Aspectos tributarios y financieros
Cálculo de depreciación y amortización:
Incorporación del efecto tributario de estas cuentas a favor del proyecto
Inversión en capital de trabajo:
Estimación basada en seis meses de costo total desembolsable
Tasa de impuestos y rentabilidad exigida:
Impacto en la estructura de costos y beneficios
4. Consideraciones adicionales
Valor de desecho:
Calculado por método económico, considerando flujos futuros y tasa de retorno exigida
Registro y ajuste de inversiones y beneficios:
Anotaciones en momentos específicos del proyecto para reflejar cambios en la inversión y los beneficios a lo largo del tiempo
2. Cálculos y estimaciones
Proyecciones de ventas:
Incremento gradual y porcentual en los primeros años, con previsión de crecimiento en años posteriores
Inversiones adicionales:
Reemplazo periódico de maquinaria, expansión de capacidad de producción, costos fijos y variables de fabricación
Gastos de administración y ventas:
Estimaciones anuales con ajustes por crecimiento operacional
Amortización y depreciación:
Tasas y períodos definidos para obras físicas, maquinaria y activos intangibles
5. Resultado del flujo de caja
Presentación de resultados:
Cuadro detallado mostrando los flujos de entrada y salida a lo largo del proyecto
1. Proyectos sin duración definida: necesidad de horizonte a largo plazo
Ingresos y egresos afectos a impuesto:
Ingresos de explotación, costos directos, gastos de administración y ventas (costos indirectos de fabricación)
Gastos no desembolsables:
Depreciación, amortización de activos intangibles, valor libro de activos vendidos
Egresos no afectos a impuesto:
Inversiones, beneficios no relacionados con la operación del negocio (valor de desecho, recuperación de capital de trabajo)
14. Construcción de flujos de caja
2. Información adicional necesaria
Efectos tributarios de la depreciación
Amortización del activo nominal
Valor residual
Utilidades y pérdidas
3. Problemas comunes en la construcción del flujo de caja
Diferencias según la fuente de financiamiento:
Deuda
Leasing
Otras fuentes de financiamiento
Diferencias según el tipo de proyecto:
Creación de una nueva empresa
Evaluación de una empresa en funcionamiento
Diferentes fines del flujo de caja:
Medir la rentabilidad del proyecto
Medir la rentabilidad de los recursos propios
Medir la capacidad de pago frente a los préstamos o la inversión realizada
1. Información básica para la proyección del flujo de caja
Estudios de mercado
Estudios técnicos
Estudios organizacionales
Estudios financieros
5. Recomendaciones para la construcción del flujo de caja
Definir y establecer con claridad qué se requiere evaluar y para qué
Evitar confusiones sobre los elementos a incluir en el modelo de evaluación
4. Objetivos de la evaluación
Según la fuente de financiamiento:
Recursos propios
Créditos bancarios
Leasing
Otros
Según el objetivo de la inversión:
Creación de un proyecto nuevo
Proyectos de optimización:
Outsourcing
Reemplazo de tecnología
Ampliación de la capacidad
Internacionalización
Cierre
Según la finalidad del estudio:
Rentabilidad del proyecto
Rentabilidad del inversionista
Capacidad de pago
14.1. Elementos del flujo de caja
2. Egresos iniciales
Inversión inicial necesaria para el proyecto
Capital de trabajo inicial (solo lo necesario para el primer periodo)
Capital de trabajo puede requerirse en periodos posteriores
3. Ingresos y egresos de operación
Flujos reales de caja (entradas y salidas)
Diferencia con flujos contables:
Ingresos contables vs. ingresos reales (ejemplo de ventas a crédito)
Egresos contables vs. egresos reales (ejemplo de costos de productos vendidos vs. elaborados)
Importancia de la diferencia entre flujos devengados y efectivos para capital de trabajo
1. Elementos básicos del flujo de caja
Ingresos y egresos de operación
Egresos iniciales de fondos
Momento en que ocurren ingresos y egresos
Valor de desecho o salvamento del proyecto
4. Momentos de los flujos de caja
Intervalos de tiempo:
mensuales, trimestrales, semestrales o anuales
Momento cero:
egresos previos a la puesta en marcha del proyecto
Reemplazo de activos:
ingreso por venta del equipo antiguo y egreso por compra del nuevo
5. Costos y gastos del flujo de caja
Derivados de estudios de mercado, técnico y organizacional
Impuesto a las utilidades:
Gastos no desembolsables: depreciaciones, amortizaciones, valor libro de activos vendidos
Impacto de la depreciación en la utilidad contable y el impuesto pagadero
6. Método de depreciación
Método lineal o línea recta:
Depreciación proporcional anual sin valor residual
Impacto en la rentabilidad del proyecto por efectos sobre impuestos
7. Clasificación de costos
Costos de fabricación:
Directos: materiales y mano de obra directa (incluyendo remuneraciones, previsión social, etc.)
Indirectos: mano de obra indirecta, materiales indirectos, gastos indirectos (energía, comunicaciones, seguros, arriendos, depreciaciones, etc.)
Gastos de operación:
Gastos de venta: l
aborales, comisiones, publicidad, empaques, transporte, almacenamiento
Gastos generales y de administración:
laborales, representación, seguros, alquileres, materiales y útiles de oficina, depreciación de edificios y equipos administrativos, impuestos
Gastos financieros:
intereses de préstamos
Otros gastos:
estimación de incobrables y castigo por imprevistos (porcentaje sobre total de gastos)
14.2. Horizonte de evaluación
3. Factores determinantes del horizonte de evaluación
Estabilidad del entorno:
Impacto en la credibilidad de los flujos proyectados
Correlación entre estabilidad y horizonte de evaluación
Grado de obsolescencia:
Relacionado con el ciclo de vida del producto o servicio
4. Impacto en el cálculo del VAN
Factor de descuento:
Mayor horizonte = mayor factor de descuento
Mayor costo de capital = mayor impacto en el VAN
1. Dependencia del horizonte de evaluación
Vida útil esperada del proyecto:
Proyectos de corta duración: flujo construido en años de vida útil
Proyectos sin duración definida: necesidad de horizonte a largo plazo
5. Aspectos particulares
Concesiones:
Tiempo acotado por el plazo de la concesión
Horizonte de evaluación puede diferir del plazo de la concesión
2. Consideraciones sobre el horizonte de evaluación
Decisiones alternativas:
Evaluadas con horizontes distintos al del proyecto principal
Relatividad del concepto de largo plazo:
Rentabilidad varía según el tipo de proyecto (terminal portuaria vs. local de comida rápida)
6. Conclusión
No siempre es necesario considerar toda la vida útil del proyecto
Análisis económico puede obtenerse en un plazo menor
Flujos no explícitos pueden considerarse en la estimación del valor de desecho
14.4. Flujo de caja del inversionista:
1. Rentabilidad de la inversión y rentabilidad del patrimonio
Flujo de la rentabilidad de los activos:
Medición independiente del origen de los recursos, considerando el valor comercial de los activos
Rentabilidad del patrimonio:
Incorpora el efecto del financiamiento para reflejar el impacto económico del apalancamiento de la deuda
2. Incorporación de efectos de la deuda
Diferenciación de intereses y amortización de capital:
Efecto sobre la riqueza de la empresa y el pago de impuestos
Efectivo del préstamo como ingreso no afecto a impuesto:
Determinación del monto a asumir por el inversionista mediante recursos propios
3. Estructura del flujo de caja del inversionista
Adaptación de la estructura general del flujo:
Incorporación de efectos de la deuda en cada etapa
Cálculo de cuotas y composición:
Utilización de ecuaciones financieras para determinar cuotas y distribución entre intereses y amortización de capital
4. Beneficio tributario de la deuda y costos financieros
Beneficio tributario de la deuda:
Deducción de gastos financieros para reducir base imponible y costo efectivo de la deuda
Costo efectivo de la deuda:
Ajuste del costo de la deuda por el efecto tributario
5. Análisis del efecto de la deuda en la rentabilidad
Flujo del inversionista y VAN ajustado:
Comparación entre flujo de los activos y flujo de la deuda para obtener el flujo del inversionista
Consideraciones sobre la exposición a deuda:
Riesgos de angustia financiera y relación óptima entre deuda y activos
6. Alternativas de financiamiento
Leasing como opción de financiamiento:
Tratamiento tributario y efecto en la estructura del flujo de caja
Impacto en el momento cero y tratamiento de cuotas:
Diferencias en depreciación y compensación del efecto tributario entre leasing y compra directa.
CAPÍTULO 14