Please enable JavaScript.
Coggle requires JavaScript to display documents.
2. (Inovace a podnikání, Manažerské finance, Manažerské rozhodování,…
2.
Inovace a podnikání
Modely využívané v inovační mngt
Business model canvas= Používá se pro návrh business modelu či jeho inovaci
x Lean Canvas nebere v úvahu měření výkonnosti a řízení podnikatelského modelu (klíčové předpoklady pro udržitelné podnikání)
Focus: zákazníci, investoři, podnikatelé, konzultanti, poradci
Neříká, jak vybudovat konkurenční výhodu, překonat konkurenty, diversifikovat
Lean canvas
= statické zachycení představy o podnikatelském nápadu, specifikuje základní bloky podnikatelského nápadu a jejich vzájemné souvislosti. Na jeho základě lze odhalit největší rizika
cíl: představit podnikatelský nápad na 1 A4
části: zákazníci, první vlaštovky, neférová výhoda cesty k zákazníkům, unikátní nabídka hodnoty, srozumitelný opis, cenový model, problém, řešení, indikátory, struktura N
Lean Canvas selhává v situacích, kdy se ukazuje, že navržené řešení problému je nerealistické či obtížně dosažitelné
Design thinking
= přístup zaměřený na lidské jedince, kteří jsou schopni odhalit myšlenky a cesty, které vedou k inovativním podnikatelským řešením
holistický a visionářský pohled na inovace
fáze
1. ponoření
pochopení zákazníkových potřeb
2. generování nápadů
cíl vytvořit nezbytné množství myšlenek a nápadů,
nástroje: brainstorming, brainwritting
3. prototypování
převedení myšlenky do hmatatelné a snadno uchopitelné formy
Prototyp musí představovat plně funkční celek
4. testování
vyzkoušení dokončeného řešení na větší skupině zákazníků
Stage Gate Control Process (SGCP)
= nástroj řízení inovačních procesů
podrobný plán
umožňuje postup inovace od nápadu až po finální uvedení inovace na trh
inovační proces rozložen do diskrétních stádií
cíl: učinit projekt přehlednější, ilustrativnější a efektivnější
postup inovace do další fáze, schválení manažery tzv.
gate-keeping
, manažeři
gate-keepers
praxi musí projektové týmy splnit soubor předem definovaných průřezových aktivit, aby následně získaly schválení gatekeepera pokračovat s projektem do následujícího stádia vývoje produktu.
stádia dle Robertse
rozpoznání příležitosti
generování a třídění myšlenek
řešení problémů
prototypové řešení
využití řešení: závěrem uvedení první série na trh, otestování zákazníkem
komerční vývoj
kritické faktory úspěchu
dobrá příprava
hlas zákazníka
výhoda produktu
zřetelná, stabilní a včasná definice produktu
dobré naplánování, přiměřené zdroje
úzké brány- přísná rozhodování
zodpovědný mezibuněční tým
Financování
Vlastní
Základní kapitál
NZML
kapitálové fondy
emise akciií
emisní ážio
Cizí
bankovní úvěry
(dlouhodobé, revolvingvoé, kontokorentní, eskortní, lombardní, syndikované)
mezifiremní úvěry
: u kapitálově spřízněných firem
dodavatelské úvěry:
bezúročné dodavatelem poskytnuté na dobu, která odpovídá splatnosti faktury
ostatní závazky podniku
(nezaplacené daně, mzdy)
rezervy, emise obligací, dary, dotace
dle vývojové fáze firmy
1. FFF
2. Crowfunding:
hithit
3. Seed kapitál
: Hlavní forma podpory je kapitálová investice do základního kapitálu společnosti
4. business angels
5. rizikový kapitál
: investice do rizikových projektů
veture: kotované podniky
private equity: nekotované menší podniky
6. Mezzaninové financování
Hybridní druh financování, používaný zejména pro expanzi již existující společnosti
7. Buyouts
MBO
: odkup podílů z vlastních zdrojů
MBI
: odkup managementem mimo firmu
LBO
: odkup managementem na úvěr
8. P2P lending
9. IPO
: vstup na burzu
10. banky
: úvěry
11. Institucionální financování
GAČR: Grantová agentura ČR
TAČR: technologická agentura ČR
Fáze investičního procesu
1. předinvestiční fáze
identifikace projektů
opportinity study
feasibility study (studie proveditelnosti)
2. investiční fáze
zpracování projektového řešení
implementace projektového řešení
zkušební provoz
3. provozní fáze
řízení realizace
běžný provoz
4. postimplementační fáze
restrospektivní vyhodnocení
postaudit
5. likvidace, ukončení projektu
vyhodnocování ekonomické efektivnosti
1. statické modely
ednoduchý ilustrativní pohled, spolehlivě fungují u krátkodobých projektů
ignorují časovou hodnotu peněz
průměrný roční výnos
průměrná doba návratnosti
průměrná procentní výnosnost
doba návratnosti GF
2. Dynamické modely
Reflektují dynamiku a proměnlivost investičních projektů v čase
NPV: čistá současná hodnota
IRR: vnitřní výnosové procento
PO: profitability index
diskontovaná EVA
scénářové postupy:
tvorba omezeného počtu investičních scénářů
simulační přístupy:
simulace vývoje možných rizikových faktorů
finanční páka:
zvyšování rentability vlastního kapitálu pomocí použití cizího kapitálu v kapitálové struktuře podniku
Modely inovací
Lineární inovační proces
postupně realizovány a uzavřeny jednotlivé části inovačního procesu
můžeme se s ním setkat u invenčně náročných oborů
zákazníci o potřebách ani netuší, musíme je vyvolat
pak se začalo hledět i na zákazníka- vznik:
lineární model tažený trhem
Interaktivní model
vychází z
lineárního
+ ho doplňuje o zpětnou vazbu z okolí tzn.
potřeby společnosti a trhu
Nelineární inovační proces
inovace představují chaotický, neuspořádaný proces
různé inovační aktivity probíhají současně
inovace jsou výsledkem týmové práce
Typy inovací
Inrementální vs. radikální
Inkrementální
pohyb po stejné S-křivce
zůstává zachován charakter produktu, cílový trh i model podnikání
prodlužují životní cyklus produktu
Radikální (disruptivní)
přechod na novou S-křivku
výrazné zvýšení hodnoty pro zákazníka
vysoké výnosy, když se technologie stane dominatní
Uzavřené vs. otevřené
Uzavřené
inovace uvnitř firmy
vlastní rozáhlý RD
střežíme know-how
zvítězí ten, kdo inovaci uveden jako první
Otevřené
firma využívá relevantní poznatky vytvořené mimo její hranice
sdílení nákladů, know-how mezi více firmami
typy
inside-out
poskytnutí svého know-how jinému subjektu
způsoby: venturing, licence.-prodej
outside-in
uživatelé jsou schopni identifikovat určité potřeby dříve než ostatní
zapojení zákazníků online v komunitách
Lead user:
testují produkt ještě než je komerčně dostupný
způsoby
shromáždění: komunity jejiž cílem je spolupracovat na 1 aktivitě
roje: spolupráce není hlavním cílem vzniku
úly: komunity zaměřené na výsledek
davy: jiný cíl než spolupracovat, hlavním zájmem je samotný kontakt
příklady: sdílená strg dobývání vesmíru (USA-Rusko-Čína), Linux (opensource), Tesla (zpřístupnění patentu na elektromobily)
dle Valenty
11 řádů inovací seřazených dle náročnosti konkrétní změny
1. stupeň
cíl: předcházení/odstranění ztrát/škod
podílení se všichni zaměstnanci
-n:
degenerace
(opotřebení)opak pozitivní inovace
řád:
regenerace
(obnova inovovaných prvků)
řád:
změna množství
(mění se jen množství VF- další pracovníci)
řád:
intenzita
(zvyšuje se rychlost operací)
2. stupeň
max hodnoty pro zákazníky
dělají specializovaní zaměstnanci + manažeři
růst produktivity
řád:
reorganizace
(organizační úpravy)
řád: k
valitativní adaptace
(změna vnější kvality)
řád:
nová varianta
(produkt se liší změnou fce např. rychlejší stroj)
řád:
nová generace
(změna všech důležitých fcí)
řád:
nový druh
(nová koncepce při zachování technologického principu)
řád:
nový rod
(změna technologického principu)- kov na plast
řád:
nový kmen
(nic s nezachovává) nanotechnologie
podle Schumpetera
proces kreativní destrukce
= dochází k narušení rovnováhy, ale inovace ji následně opět navrací, jen na kvalitativně vyšší úrovni
Schumpetrova triáda:
invence - inovace - imitace
typy inovací
1. zavedení nového výrobku/zboží
2. zavedení nové výrobní metody
3. otevření nového trhu
4. získání nového zdroje surovin či polotovarů
5. zavedení nové organizace v daném odvětví
dle Druckera
7 zdrojů inovace
nečekaná událost
rozpory mezi realitou a předpokladem
potřeba procesu
struktura odvětví a trhu
demografické faktory
změny v pohledu na svět
nové znalosti
Inovativní organizace
inovační podníkán
í= podnikatelské využití inovačních záměrů organizace
determinanty úspěchu
volba vhodného business modelu (skladba portfolia, cenotvorba, cílové segmenty, volba distribučních cest, propagace)
zaměstnanci: tvořiví, zvídaví, vesnicí, iniciativní
firemní kultura: otevřená, podporující
motivační systém
styl řízení: manažerská mřížka
optimální org uspořádání
firemní dilema:
procesní (vlastní útvar na inovace) vs funkční (každý útvar vymýšlí inovace)
znaky inovativní org
zakládá svou kv na inovacích
ve sledovaném období implementovala nějakou inovaci
buduje otevřenou firemní kulturu
dobrá struktura, nastavené procesy a odměňování
dle Galbraitha
kombinace faktorů:
struktura, procesy, odměňování, zaměstnanci
struktura
provozní: zaměřena na eliminaci chyb
inovativní: nová řešení, pokus/omyl
koordinace leadership
procesy
skupinové konzultace
rotace úkolů
veletrh nápadů
financování inovací
odměňování
: motivace, bottom-up přístup, vnitrofiremní nobelovka
zaměstnanci
: podnikaví jedinci
inovační role
idea šampióni: prezentují nápady na veletrhu nápadů
sponzoři: disponují zdroji, vybírají nápady z veletrhu
lídři: uplatňují leadership
inovační strategie
reaktivní vs proaktivní
reaktivní
Snaha přizpůsobit se požadavkům zákazníků
"udržet krok s konkurencí"
nižší riziko neúspěchu
proaktivní
snaha přijít s něčím novým
vyžaduje vysoce kreativní a zkušené pracovníky nejen v oblasti vývoje
nákladnější, rizikovější
aktivní vs pasivní
pasivní
vnější impulz (pull)
zdrojem koncový uživatel s cílem vlastního použití
stát, zákazníci
aktivní
vnitřní impulz (push)
zdrojem firma/vynálezce s cílem inovaci prodat
Přístupy k inovační strg
Racionalistický přístup (Ansoff)
plné pochopení problému a sestává ze série postupných kroků od analýzy problému, příjem rozhodnutí až po jeho provedení
lineární model postupu
racionalizační inovace:
drobně upravují a mění stávající stav (regenerace, reorganizace)
Gradualistický (inkrementální) přístup (Mitzberg)
přijímání postupných kroků vedoucích k cíli
strategie postupný změn, založených na pokus/omyl
inkrementální inovace:
přírůstky, jež nějakým způsobem zlepšují stávající stav
3 základní oblasti
výrobkově-technická strategie firmy
marketingová
výrobkově-technologická
Inovační strg dle Vlčka
strategie uplatňování odlišené složitosti inovací(jednoduché vs složité)
strategie stanovení podnětné inovace (odstraňování neefektivnosti X inovační dominanty X inovací)
strategie vzniku produktových a procesních inovací
strategie volby konkurenčního boje
strategie druhu restrukturalizace firmy (strž prosperity X revitalizace X resuscitace)
strategie vnímaného stupně novosti výrobků
Inovační strg dle Pitry
strg opírající se o progresívnost technického řešení (nejnovější výsledky vědy)
vyvážená strategie (kombinuje výsledky vědy a zákazníky)
strategie ověřených technických přístupů (často napodobování)
konzervativní strg nízkého rozpočtu v(kopíruje leadera trhu)
strg diverzifikovaných vysokých rozpočtů (vývoj izolovaný nerespektuje trh)
Inovační strg dle Freemana
ofenzivní strategie (technické a tržní liurovství)
defenzivní strategie (neriskujeme být první)
strategii imitace a závislosti (imitace úspěšných produktů)
tradiční a oportunistická strategie (produkt tradiční firmy se málo mění)
Bariéry
Příčiny selhání
ctihodné selhání: naše úsilí bylo neúspěšné
nekvalifikované: selhání díky nízkému úsilí
typologie
selhání systému
selhání části systému
selhání největší části firem
selhání start-upů
selhání produktu
selhání nápadů
příčiny
nekvalitně definované cíle
nedostatečné sepětí akcí s cíli
nedostatečná angažovanost zaměstnanců
nekvalitní monitoring výsledků
nedostatečná komunikace a přístup k informacím
příčiny dle O'Sullivana
nekvalitní vedení
špatná organizace
nekvalitní komunikace
nízká akceschopnost
nekvalitní řízení expertů
Interní bariéry
nebyla vytvořena firemní kultura podporující inovace
nebyla zajištěna osobní angažovanost
není k dispozici široce chápaný proces
neexistuje alokace zdrojů na proces
neexistuje propojení projektů s firemní strategií
nebylo vynaloženo přiměřené množství času a energie fuzzy front end (fáze mezi prvním zvážením a posouzením připravenosti)
není začleněna dostatečná různorodost do procesu
nejsou v předstihu vyvinuta kritéria a metriky
inovační týmy nebyly náležitě trénovány a koučovány
neexistuje managemente myšlenek a nápadů
Externí bariéry
legislativní, politické, ekologické, monopolní/tržní, kulturní, dostupnost zdrojů
model řetězového propojení
: vysvětlit způsoby, kterými vznikají inovace ve firmách a zároveň jak je tento proces ovlivněn externími vlivy.
Manažerské finance
základní oblasti
finanční účetnictví
zobrazování ekonomické činnosti podniku a reporting
sestavování účetní uzávěrky
rozvaha
výsledovka
CF
manažerské reporty
Finanční analýza
nástroj pro vyhodnocení výkonnosti, stability a rentability
vertikální:
např. jakou část aktiv nám tvoří DHM
horizontální:
zkoumá trend, jak se vyvíjí položky
poměrové ukazatele
: likvidita, rentability, zadlužení
syntetické ukazatele:
Altmanův index
Řízení pracovního kapitálu
kapitál ve firmě neustále obíhá (
hotovostní cyklus
)- hotovost investovaná ve výrobě- hotovost-zásoby-pohledávky-hotovost...
Čistý pracovní kapitál
= oběžná aktiva- krátkodobé závazky
nefinanční složky PK
: zásoby, pohledávky
koncept nulového pracovního kapitálu:
snaha stlačit zásoby a pohledávky (JIT, konsolidační sklady (dodavatel má sklad u odběratele)
Baumalův model
: optimální části hotovosti, kterou potřebujeme, rovnoměrné platby
Muller-Orův model:
horní a dolní hranice, je to odhad, máme nerovnoměrné platby
Investiční činnost
investice
= jednorázové finanční výdaje, předpokládám budoucí výnos
podle vztahu k rozvoji podniku
rozvojové (zvyšují konkurenceschopnost)
obnovovací
regulatorními (EU, emise)
podle účetnictví
finanční
hmotné
nehmotné
podle vzájemného vztahu
komplementární
konflikní
nezávislé
podle charakteru peněžních toků
konvenční (výdaj, pak růst CF)
nekonvenční (výdaj rozložený v letech)
hodnocení investic
Statické modely
(rezignují na časovou hodnotu peněz a riziko)
průměrný roční výnos
průměrná doba návratnosti
průměrná % výnosnost
Dynamické modely
(reflektují čas a proměnlivost)
NPV
o kolik vzroste hodnota podniku, přijmeme NPV≥0
IRR
relativní rentabilita, přijmeme IRR větší než diskontní sazba
PI
index ziskovosti, kolik firm vydělá na 1 investovanou Kč, čím více PI větší než 1, tím lépe
DEVA,
diskontovaná EVA: investovaný kapitál musí mít větší výnos než náklady na něj, přijmeme DEVA vetší než 0
PP:
počet let za které se skrze CF vrátí investice, přijmeme PP větší než doba životnosti
Finanční analýza
poměrové ukazatele
likvidita
běžná
= OA/KZ
pohotová
= OA- zásoby/KZ
okamžitá
= peníze/KZ
rentabilita
ROS (rentabilita tržeb)
= Čistý zisk/Tržby
ROA (rentabilita aktiv, produkční síla)
= Čistý zisk/A
ROE (rentabilita vlastního kapitálu)
= Čistý zisk/E
zadlužení
(cizí zdroje levnější díky daňovému štítu )
celková zadluženost
= cizí zdroje/A
zadluženost vlastního kapitálu
= VK/A
úrokové krytí
= EBIT/úrokové náklady
Aktivity
= schopnost využívat majetek
obrat aktiv
=T/A (kolikrát se celková A obrátí za rok (min. na úrovni hodnoty 1)
Obrat DM
= T/DM = efektivnost využívání budov, strojů atd.
Obrat zásob
= T/zásoby = kolikrát je každá položka zásob v průběhu roku prodána a opětovně naskladněna
Doba obratu zásob
= zásoby / T/360 = průměrný počet dnů, po něž jsou zásoby vázány v podniku
Doba splatnosti pohledávek
= pohledávky / T/360 (kolik dní čekáme na peníze za již provedené služby)
Doba splatnosti kr.závazků
= kr.závazky / T/360 (podnik využívá bezplatný obchodní úvěr)
syntetické ukazatele- bankovní modely
Altmanův index
bankrotní model založený na poměrových ukazatelích
cílem:
vyjádřit finanční stav firmy pomocí jediné hodnoty, která hodnotí s jakou pravděpodobností se ve střednědobém horizontu dostane firma do bankovního stavu
Kraliček
4 ukazatele na základě kterých přiřazuje body
finanční stabilita
kvóta VK
doba splavcení dluhu z CF
rentabilita
rentabilita tržeb měřená CF
rentabilita aktiv
Indexy IN
IN95 (věřitelský model)
IN99 (vlastnický model)
vytvořeny na základě výzkumu českých podniků
Pyramidové ukazatele (
Du Pont
)
růst hodnoty ROA, resp. ROE závisí na rentabilitě tržeb, obratu aktiv a na finanční páce
ROE=EAT/T krát T/A krát A/VK
Výsledek hospodaření
EAT
= výsledek hospodaření -> pro akcionáře
EBT
= EAT + daň z příjmu -> při mezipodnikovém srovnání
EBIT
= EBT + nákladové úroky -> efekt podnikatelské činnosti, kterého je podnik schopen dosáhnout
EBITDA
= EBIT + odpisy a tvorba rezerv a opravných položek
EVA
(economic value added) = NOPAT - WACC * C
C = celková kapitál
NOPAT = EBIT * (1 - t); provozní zisk po zdanění
schopnost zhodnotit investovaný kapitál s ohledem na riziko
EVA by měla být kladná
Role pracovního kapitálu při řízení podniku
složky PK
HPK: zásoby, pohledávky, finanční majektek
ČPK= oběžná aktiva- krátkodobé závazky
nefinanční PK= zásoby+ pohledávky (nízká likvidita)
Řízení zásob
nakupované zásoby, zásoby vlastní výroby, nedokončená výroba zásoby výrobků
koncept 0 PK (krátký výrobní cyklus): JIT, konsignační sklady, pronájem skladů vedle výrobní linky
optimalizační úlohy
zásoba max
: v okamžiku dodávky
zásoba min
: teoreticky lze předpokládat, že se jedná o zásobu rovnou nule, v realitě ji lze stanovit na úrovni pojistné zásoby
zásoba pojistná
= abych mohla čelit rizikovým faktorům
objednací zásoba
= výše zásob, při které se musí vystavit objednávka
dodávkový cyklus
= doba mezi dvěma po sobě jdoucími dodávkami
Řízení pohledávek
problematika stanovení doby inkasa - rychlost inkasa vs konkurence
doba splatnosti může být konkurenční výhodou, ale rizik
zkoumáme bonitu - kapitál, reputace, kapacita, okolnosti, pojištění, zajištění, platební morálka v minulosti (v případě stávajícího odběratele)
Optimální objem PK
tlak na snížení doby trvání hotovostního cyklu
Financování PK
nevyplacené mzdy
závazky vůči dodavatelům,odložená daň
Kapitálová struktura
z hlediska řízení firmy - vklady investorů a jejich výnosnost a hodnota, zdroje pro výplatu investorů, finanční stabilita
z hlediska akvizičních cílů - skutečná hodnota vlastního kapitálu akvizičního cíle, složky VK vzniklé jinak než vklady a nerozdělenými zisky
složky
vlastní kapitál
ZK
kapitálové fondy
VH
NZML
cizí
dlouhofdobé zdroje
rezervy
dlouhodobé závazky
dlouhodobé BÚ
emitované dluhopisy
ostatní dlouhodobé zdroje
akcionářské půjčky
mezazinové půjčky
konvertibilní půjčky investorů
tiché společenství
Optimální kapitálová struktura
minimalizace WACC
(vážené průměrné náklady na kapitál)
model CAPM (model oceňování kapitálových aktiv)
: náklad vlastního kapitálu odvozen od alternativního výnosu (bezrizikové státní dluhopisy) + riziková přirážka
stavebnicový model, náklad na cizí kapitál
EVA
WACC
Finanční páka
- působí pokud výnosnost aktiv podniku je vyšší než náklady na cizí kapitál
Daňový štít
- v případě, že je podnik ziskový, snižuje základ daně podniku díky úrokům z cizího kapitálu
Limitující faktory
požadavky na finanční stabilitu, tzn. udržení přiměřené zadluženosti, stabilita zisku a CF pro plynulou obsluhu cizích zdrojů financování
požadavky věřitelů
postoje manažerů a vlastníků rizika
Rizika finančního řízení
finanční rizika z provozu
- měnová struktura nákladů, měnová struktura výnosů
finanční rizika ze struktury financován
í - měnová rizika ze struktury financování,, úroková rizika ze struktury financování (vázáno na PRIBOR)
finanční rizika z vývoje cen
- kurzová
kurzová rizika=
riziko změny kurzu domácí měny, riziko přechodných výkyvů, riziko změny trendu
úroková rizika
= riziko, změny úrokových sazeb
teorie portfolia
výnos portfolia
= vážený aritmetický průměr středních hodnot každé akcie
riziko portfolia
= vážený aritmetický průměr směrodatných odchylek
riziko snižujeme diverzifikací
Korelace = 1 -> přímo spolu souvisí
Korelace = 0 -> vyšší výnos a nižší riziko
Korelace = -1 -> riziko eliminujeme zcela, výnosy opačným směrem, nereálné v praxi
Řízení kurzových rizik
Čistý
exporté
r - je pro něj dobré oslabování koruny (prodává v eurech, inkasuje v korunách - víc)
Čistý
importér
- je pro něj dobré posilování koruny (prodává v korunách, inkasuje v eurech víc)
Časová hodnota peněz
- koruna dnes má vyšší hodnotu než koruna zítra (inflace)
Oceněnní podniku, akcií, dluhopisů, opcí
ocenění podniku
ocenění k prvotnímu okamžiku-
cena pořízení
ocenění ke konci rozvrhového dne-
sestavuje se účetní uzávěrka, přecenění na reálnou hodnotu
druhy oceňovacích cen
pořizovací cena
reprodukční pořizovací cena
hodnota vlastních nákladů (u nedokončené výroby)
jmenovitá hodnota (u peněz, cenin, závazků)
reálná hodnota (stanovená posudkem znalce)
vliv na hodnotu podniku
tržby, náklady a jejich struktura, rizikovost, marže, management, investice historické + plánované, vývoj trhu a konkurence, zadlužení a způsob financování, neprovozní majetek
nefinanční složky:
tržní pozice, konkurenceschopnost, lidské zdroje, dodavatelsko-odběratelské vztahy
finanční složky:
EBITDA, EBT, EBIT, EAT a další ukazatele
metody ocenění podniku
1)
substancí hodnota (
rozdíl hodnoty aktiv a závazků)
2)
výnosová hodnota
(hodnota budoucích efektů
metoda kapitalizovaných čistých výnosů
(založené na historii)
metoda DFC
: diskontované cashflow (založené na budoucnosti)
DFC entity
hodnota pro vlastníky, nezohledňuje kapitálovou strukturu
(diskontem je WACC -> FCFF / (1 + WACC) )
FCFF = volný peněžní tok pro věřitele a vlastníky
DFC equity
odnota pro vlastníky, zohledňuje kapitálovou strukturu
diskontem je náklad vlastního kapitálu -> FCFE / (1 + re)
FCFE = volný peněžní tok pro vlastníky
ocenění akcií
akcie
= veřejně vydaná listina se kterou je spojeno určité právo majitele (řízení, zisk, likvidační zůstatek)
typy akcií
dle převoditelnosti
1) na jméno: firma vede seznam akcionářů
2) na majitele: neomezeně převoditelné
dle priorit
1) kmenové: opravňují účastnit se valné hromady
2) prioritní: přednostní právo na dividendu
ostatní
zamětnanecké
zlatá akcie
růstové/výnosové
ocenění založené na očekávaném výnosu
technická analýza
(neřeší jak firma hospodaří, zaměřují se na chování trhu)
fundamentální analýza
(vnitřní hodnotu akcie porovnáme s tržní cenou a poté rozhodneme zda koupit)
základní model:
součet diskontovaných dividend, když je podnik stabilizovaný, = suma dividend/(1+r)i
Model s předpokladem růstu dividend
- g=konstantní růst
dividend
G = ROE*b (b = míra zadrženého, reinvestovaného
zisku)
model se zahrnutím růstových příležitostí
- investice do atraktivních projektů jejichž ROE je vyšší než náklady vlastního kapitálu
teorie efektivních trhů
- předpokládá, že kurzy cenných papírů jsou ovlivňovány pouze objektivními informacemi očekávanými zisky, dividendami, rizikem a dalšími kurzotvornými informacemi
ocenění dluhopisů
dluhopis= jedná se o dluhové cenné papíry, nikoliv majetkové, vlastníkovy vynášejí výnos v podobě úroku
emitent
státní
korporátní
komunální
podle typu kuponu
nulový kupon:
vyplácejí se jednorázově v době splatnosti, klasicky obchodovatelné
s pevným kuponem:
kratší doba splatnosti, kvůli riziku (vyplácení
kupónových plateb v průběhu)
s variabilním kupónem
- navázán na referenční úrokovou sazbu (PRIBOR), cena dluhopisu s růstem úrokových sazeb klesá
rizikové dluhopisy
- high yield bond - větší výnos i riziko, start-upy
metody oceňování dle kuponu
pevný kupon
variabilní kupon
nulový kupn
Ocenění opcí
opce
= smlouva mezi prodávajícím a kupujícím, která dává kupujícímu práva (neukládá povinnost) prodat nebo koupit od prodávajícího konkrétní aktivum za konkrétní cenu kdykoliv až do data vypršení kontraktu
hodnota finanční opce
Vnitřní hodnota
= definuje výši zisku při okamžitém využití opce
Časová hodnota
= odráží momentální vliv nabídky a poptávky po dané opci na trhu (čím kratší doba trvání opce, tím nižší časová hodnota)
stanovení hodnoty opce ovlivněno
realizační hodnota aktiva
: poměr spotové a realizační ceny, čím víc převyšuje realizační. cena, tím je opce zajímavější
volatilita podkladového aktiva
: reprezentovaná rozptylem, čím je podkladové aktivum nevyzpytatelnější, tím může být opce výnosnější
čas do vypršení opc
e - čím je doba delší, tím více změn může nastat
bezriziková úroková míra
- čím je vyšší, tím narůstá i hodnota opce
oceňování opcí
Manažerské rozhodování
základní pojmy
rozhodovací proces
= volba mezi alespoň dvěma možnostmi
prvky rozhodovacího procesu
cíle
(stav, kterého má řešení dosáhnout)
kritéria hodnocení
(posouzení výhodnosti variant)
subjekt rozhodování
(osoba, která rozhoduje)
objekt rozhodování
(oblast, v jejímž rámci se problém definoval)
stavy světa
(budoucí vzájemně se vylučující situace)
vstupy
rozhodovacího procesu
rozhodovací problémy
podmínky pro rozhodování
(čas, riziko,..)
manažer/skupina rozhodovatelů
rozhodovací problém
= odchylka současného od žádoucího stavu
špatně strukturovaný
(tvůrčí přístup)
dobře strukturovaný
(rutinní způsob)
míra nejistoty
rozhodování za jistoty
rozhodování za rizika
rozhodování za nejistoty
bariéry
1. léčka zakotvení
: přisuzujeme váhu první informaci
2. léčka utopených N
: necheceme opustit, protože už jsme do toho nalili prachy
3. léčka statusu quo
: snaha neměnit současný stav
4. léčka vyhledávání potvrzujících informací
5. léčka hráče
6. léčka odhadů a prognóz:
odhadujeme na základě minulosti
Etapy rozhodovacího procesu
(metodika
Kepner-Tregoe
)
1. Vyhodnocení situace
Co se děje?
1. Rozpoznání problémových situací/oblastí
2. Rozčlenění problémových situací do dílčích úloh
(problémů)
3. Stanovení priorit dílčích problémů
- kritéria: závažnost X naléhavost X budoucí dopad)
4. Určení způsobu řešení dílčích úloh
analýza problému
rozhodovací analýza
analýza potencionálních problémů
vyhodnocení situace
stanovení plánu řešení včetně zapojení
2. Analýza a formulace problému
1. deskripce problému
(popis problému, určení jeho rysů, identifikace symptomů)
2. stanovení cílů řešení a rozhodovacích problémů
(k čemu chceme dojít)
seznam všech zájmů
transformace seznamu do stručných cílů
oddělíme konečné cíle od cílů
vyjasníme náplň každého konečného cíle
testujeme soubor stanovených konečných cílů
3. stanovení příčin rozhodovacích problémů
(pokus/omyl, racionální analytický postup-
kauzální analýza
)
4. další složky
vzájemné vazby procesů
specifikace podstatných stránek a faktorů
identifikace rizik a nejistot
posouzení vývojových tendencí
okruh zainteresovaných stran
5. formulace rozhodovacích problémů
Metody kauzální analýzy
kauzality= příčiny
příčiny a důsledky tvoří
kauzální řeteze
c
1. Popis problému včetně jeho specifikace
):identita, lokalizace, čas, rozsah
co
kde
kdy
kolik
2 pohledy: JE a Není
2. Identifikace možných příčin
na základě zkušenostní expertů
specifikací rozdílů a změn
výsledkem: seznam (přehledu změn
3. Testování možných příčin problému
(proces porovnávání detailů prověřované příčiny s detaily pozorovaného následku a zvažování)
4. Potvrzení dané příčiny
a) realizace stejné změny (testované příčiny)
b) odstranění změny (testování příčiny problému)
podstatou je realizace
korekční akce
Další metody analýz rozhodovacích problémů
Problem tree
Ishikawův diagram
Analýza silového pole
GAP analýza, Pareto analýza
Další metody analýzy struktur rozhodovacích problémů
Influenční diagramy
Kognitivní mapy
3. Stanovení kritérií
Kvalitativní
(širší náplň)
Nominální (jmenné): seznam národností
Ordinální (pořadové): uspořádává varianty, pozitivní/negativní
Kardinální (intervalové): velikost, vzdálenost, poměrové stupnice
Nominální
(přesné číslo)
můžeme zahrnout riziko pomocí
směrodatné odchylky
Požadavky na kritéria
Jednoznačná
(Jasný vztah mezi existujícím následkem a popisem následků v kritériu)
Dostatečně obsáhlá
(kritérium postihuje všechny důležité následky)
Přímá
(kritéria přímo popisují následky dané alternativy)
Funkční
(Informace k posouzení následku kritéria jsou reálně dostupné)
Pochopitelná
(Informace, kterou kritérium nese je srozumitelná)
pozor na redundantnost !!!!
4. Tvorba varianta
Intuitivní metody
(u špatně strukturovaného problému)
dominují vzájemné asociace, vytváření analogií
Metoda 635
Brainstorming
Brainwriting
Systematicko-analytické metody
soubor vědeckých metod používaných převážně v hodnotovém managementu
rozhodovací stromy
5. Hodnocení důsledku variant
Stanovení důsledků variant
hodně nám mohou pomoci experti (anketa, diskuse, rozhovor)
Monokriteriální charakter
(Jednoduchá volba variant)
Strategie známosti
(zvolím změnou variantu dle zkušenosti)
Strategie vyřazování
(postupně beru kritéria dle důležitosti a vyřazuji varianty)
Startegie satisface
(když varianta splňuje uspokojivou úroveň všech kritérií)
Vícekriteriální hodnocení variant
redukce počtu kritérií hodnocení
převod všech kritérií na stejnou měrnou jednotku
převod všech kritérií na bezrozměrné vyjádření
(užitek, utilita)
kompenzační metody
(princip dominance a ekvivalentních výměn vede k postupnému vylučování variant a kritérií
hodnocení)
stanovení vah
kritérií
A) Metody přímého stanovení vah kritérií
bodová stupnice. alokace 100 bodů
porovnání významu kritérií pomocí jejich preferenčního pořadí
B) Metody založené na párovém srovnání významnosti kritérií
1) metoda párového srovnání (pro každé kritérium zjišťuje počet jeho preferencí vzhledem ke všem ostatním kritérium souboru)
ZÁPOR: pokud počet preferencí určitého kritéria je nulový, bude nulová i jeho váha
2) Saatyho metody: odstraňuje omezení metody párového srovnání, kromě směru preference se určuje i velikost preference
C) Kompenzační metody
vypočteme změny mezi nejlepší a nehorší variantou a ohodnotíme, jak si změny vážíme
D) Metody vícekriteriáxního hodnocení variant
metoda lineárních dílčích užitků
metoda bazické varianty
Rozhodování za rizika
riziko= nejistý výsledek, který nastává s určitou pravděpodobností
subjektivní pravdepodobnost
(např. na základě zkušenosti)
metody stanovení sub. pravděpodobnosti
metoda relativních velikostí
metoda kvantilů
metoda založená na volbě konkrétního typy rozdělení pravděpodobnosti
metody se liší podle toho, zda je proměnná disktérní či spojitá
diskrétní (nabývá konečného počtu hodnot)
spojitá (teoreticky nekonečný počet hodnot)
objektivní pravděpodobnost
(statistické vyjádřenípravděpodobnosti, obvykle není dostupná)
stavy světa
příznivé
nepříznivé
postoj rozhodovatele k riziku
averze k riziku
neutrální postoj k riziku
sklon k riziku
měření rizika
roztyl (absolutní míra variability hodnot)
směrodatná odchylka (odmocnina z rozptylu)
variační koeficient (podíl směrodatné odchylky a střední hodnoty kritéria)
opatření a riziko
preventivní opatření (aby se riziko nestalo)
nápravné opatření (snaha zmírnit negativní dopady- pojištění)
nástroje stanovení dopadů rizikových variant
analýza citlivosti
(např.: jak hodně se změní zisk, pokud nevyjde jedna z marketingových kampaní) dva scénáře: pozitivní x pesimistický
rozhodovací matice
(zobrazení důsledků rizikových variant vzhledem ke zvolenému kritériu hodnocení)
pravděpodobnostní stromy
rafickým nástrojem zobrazujícím důsledky jednotlivých rizikových variant
konstrukce
uzly
rozhodovací
(kosočtverec)- tím začínáme
situační
(kruh)- obsahuje rizikový faktor
hrany
zobrazují jednotlivé možné hodnoty rizikových faktorů
vycházejí z uzlů
větve
kombinace uzlů a hran
odrazem možných scénářů
konce větví
dopady rizikových variant včetně pravděpodobnosti
výhody
zobrazení nejistých důsledků rizikových variant
jednoduchost konstrukce a přehlednost
nevýhody
zjednodušení řešených problémů
počet rizikových faktorů je omezen
jednokriteriální charakter
scénáře
vzájemně konzistentní kombinace hodnot klíčových rizikových faktorů
poskytují budoucí obrazy daného systému
2 formy
kvalitativní: slovní popisy budpucího vývoje okolí
kvantitativní: kombinace rizikových faktorů, které tento budoucí vývoj ovlivňují
počet
optimistický scénář
nejpravděpodobnější scénář
pesimistický scénář
scénář bez překvapení
výhody
rozšiřují obzor manažerům
jednoduchost a názornost variant
vybudování systému včasného varování
nevýhody
zúžený pohled na rizikové faktory
není vhodné pracovat s velkým množstvím scénářů
odlišné přístupy dle chápání nejistoty
ignorování nejistoty
(ignorování nejistoty výrazně omezuje připravenost firmy na ochranu před
možnými riziky a na využití budoucích příležitostí.
binární chápání nejistoty
(buď předpokládají dostatečnou stabilitu nebo naopak úplnou nejistotu)
diskrétní a spojitá nejistota
: lze stanovi tněkolik odlišných scénářů
simulace Monte Carlo
podstata: generování velkého počtu scénářů a propočet kritérií hodnocení pro každý scénář
použití: pro investiční rozhodování, tam kde je hodně rizikových proměnných
postup
tvorba matematického modelu (MS excel)
Určení klíčových faktorů rizika
Stanovení rozdělení pravděpodobnosti klíčových faktorů rizika
stanovení statistické závislosti faktorů rizika
volba vlastních vstupních proměnných simulace
vlastní proces simulace s využitím PC programu
výhody
analyzuje varianty z hlediska jednotlivých faktorů rizika, jejich nejistot, vzájemných závislostí a dopadů na zvolená kritéria hodnocení
vede k hlubšímu poznání rizikových variant a lépe podloženému rozhodnutí
nevýhody
pracnost, obtížnost
nejvýznamnější faktory rizika jsou často na základě hodnocení současnosti a minulosti nepředvídatelné
tunelový efekt
= vycházíme ze známých faktorů rizika a oslabujeme citlivost ke hledání nových
Rozhodování za nejistoty
nejsme schopni stanovit pravděpodobnosti jednotlivých stavů světa
nejistota
= nemožnost stanovení dopadů a účinků → vznik odchylek
u náročnosti zdrojů
u veličin ekonomických efektů
u hodnost ostatních kritérií
žádoucí X nežádoucí
pravidla
MAXMIN
: maximum z min hodnot, pesimista
MAXMAX
: max z max hodnot (optimista)
Laplaceovo pravidlo:
všude stejné pravděpodobnosti
Hurwiczovo pravidlo:
nejvyšší a nejnižší hodnota, vážený průměr
Savageovo pravidlo
: optimální varianta: nejnižší hodnota ztráty
nástroje
rozhodovací matice
pravděpodobnostní stromy
Monte Carlo
rozhodovací stromy
Portfolio rizikových variant
skupina variant, které je posouzena kritérii a musí splňovat omezující podmínky
finanční investice, investiční projekty
společné rysy portfolií
nejistota některých veličin
omezenost zdrojů
závislost projektů
optimalizace:
sestavení portfolia, které dosahuje nejvyšší/nejnižší hodnoty zvoleného kritéria (:NPV) a splňuje omezující podmínky
tvorba portfolia snižuji riziko
Strategie