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CHAPITRE 4 Monnaie et financement, ex : - Coggle Diagram
CHAPITRE 4 Monnaie et financement
I / A quoi servent les banques ?
C) Problème informationnels, risques et banque
Toute opération financière comporte un risque de perte pour l'épargnant ( = prêteurs ultime )
On met des intérêts car on considère qu'on a le droit de percevoir une partie de la richesse future
mais, futur = incertain car le prêteur ultime ne contrôle pas les efforts faits par l’emprunteur ultime pour rembourser le prêt.
réduction des risques par 3 mécanismes :
diversification
(limite le risque, si 1 rembourse pas d'autre pourront le faire)
sélection des emprunteur ex ante = avant la signature
bq ont des infos qu'on a pas, surveillance efficace, centralisation d'info, donc tx plus faible chez la bq.
surveillance des emprunteurs ex poste = après la signature
D) Le rôle de transformation de maturité
la contradiction des "horizons préférés"
épargnants souhaitent que leur épargne soit liquide (=cout terme)
emprunteurs ont besoins de fonds sur une période longue afin de financer des investissement de moyen ou long terme (long terme)
==> la bq remplit une fonction de "transformation des maturités" elle transforme des ressources à court terme (les dépots bqR) en financements de moyen et long terme (crédit bqR)
ressources court terme --> actif de long terme
opération = risqué --> risque de liquidité
illiquide
(bq incapable de faire face à toutes les demandes de retrait de ses déposants)
≠ insolvable
(valeur de l'actif < valeur de ses dettes)
B) Le rassemblement des ressources
Comme l’épargne individuelles moyenne des agents à capacité de financement est assez faible,
les banques regroupent les dépôts d’un grand nombre d'épargnants afin de financer les besoins de prêt des emprunteurs
Les emprunteurs ultime ont besoins de financement important
A ) Une vision simplifiée de l'activité des banques
Les banques = intermédiaires financiers qui collectent l’épargne des agents qui ont de l'argent (les
prêteurs ultimes
) l’allouent aux agents ayant un besoin de financement (les
emprunteurs ultimes)
Les dépôts bancaires = placement liquides
Ceux qui ont trop d'argent place leur épargne sous forme de
dépôts
auprès de la banque. Les dépôts bancaires sont des placements liquides.
Les dépôts apparaissent au passif de la banque parce qu’ils constituent une
dette de la banque envers ses clients.
Du pdv de la bq : les dépôts sont des dettes de court terme envers ses déposants (dette court terme, et convertissable en monnaie fiduciaire)
bq donne argent sous forme de crédit bcR grâce aux dépots des clients.
Actif de la bq = crédit
Passif de la Bq = dépôt
II / La création monétaire
B) Bq centrale et relation interbqR
pour se payer entre elles, les bq doivent utiliser la monnaie de la bq centrale (=institution publique qui fonctionne comme la bq des bq)
La banque centrale a le monopole d’émission de la monnaie centrale : c’est la seule à pouvoir créer de la monnaie centrale.
La monnaie centrale est la monnaie de base monétaire.
Une partie de la monnaie scripturale créée par la banque commerciale peut servir à des opérations qui nécessite que la banque commerciale possède de la monnaie centrale.
Une banque commerciale à besoin de monnaie centrales pour 3 raisons :
retrait en monnaie fiduciaire (il demande à la banque de convertir de la monnaie scripturale en monnaie fiduciaire)
paiement en monnaie scripturale à un agent éco ayant son compte courant dans une autre banque commerciale ( dans le cas de ce paiement, la banque du payeur doit transférer le montant du paiement en réserve bancaire sur le compte de la banque du receveur possède à la banque centrale)
respect du taux de réserves obligatoires : une banque commerciales doit constamment disposer ‘une quantité suffisante de réserve bancaire sur son compte à la banque centrale, pour respecter le taux de réserve obligatoire ( =correspondent à un certains % des dépôts des clients )
entrées de monnaie centrale ≠ besoins en monnaie centrale
Dépôt de monnaie fiduciaire par les clients
paiement en monnaie scripturale de clients d'autres bq commerciales reçus par les clients de la bq
Lorsqu’une banque commerciale manque de monnaie centrale, elle doit en emprunter auprès de banques commerciales excédentaires ou directement auprès de la banque centrale.
Lorsque la banque centrale prête de la monnaie centrale à une banque commerciales c’est une opération de refinancement
prise en pension :
actifs financiers de bonne qualité mis en garantie par la bq commerciale
elle le fait en demandant une garantie à la bq commerciale, la bq commerciale emprunteuse doit déposer auprès de la bq centrale des actifs financiers surs dont la valeur est au moins égale à la somme de monnaie centrale empruntée (hypothèque, garantie bqR)
taux de refinancement (prêt de la monnaie centrales aux bq commerciales)
tx de refinancement ppl (prêt de réserve bqR de 7j)
bq centrale accorde aux bq commerciale (lors d'opération de refinancement)
tx de la facilité marginale (prêt de réserve pour 24h)
en dehors de son opération ppl de refinancement
• taux de la facilité marginale de prêt > taux de refinancement principal
tx de la facilité marginale de dépôt
rémunère les réserves bqR excédentaires que les bq commerciale possèdent sur leur compte à la bq centrale
C) Le débat multiplicateur de crédit Vs diviseur de crédit
2 théories concurrentes pour explique la relation entre la quantité de monnaie centrale existante (BM) et la quantité de monnaie en circulation dans l'économie (MM)
la BM détermine la MM
MM = m*BM (m= multiplicateur)
bq commerciales créent de la monnaie scripturale (accorde des crédit)
bq centrale contrôle indirectement la MM (car la bq centrale à le monopole sur la BM --> indirectement la MM)
depuis les années 80 relations non stable entre la BM et la MM --> la théorie ne permet plus de comprendre la réalité
théorie du diviseur : bq commerciale créent de la monnaie scripturale indépendamment de la quantité de réserve bqR
==> elles savent qu'elles peuvent se procurer des réserve bqR à tout moment auprès de la bq centrale
Selon la théorie du diviseur monétaire, les bqs commerciales créent de la monnaie scripturale
BM = MM / d
relation enter BM et MM
multiplicateur monétR
La BM détermine la MM
La bq centrale controle la MM
diviseur monétR
la BM dépend de la MM
La MM est endogène, elle n'est pas controlée par la bq central
A) la création monétaire par les bq commerciales
bq commerciales = intermédiaires financiers particuliers car elle prête des fonds qu'elles n'ont pas connecté au préalable grâce au pvr de
création monétR
(=les bq commerciales créent de la monnaie scripturale à chaque fois qu'elles accordent un crédit à leurs clients.
"les crédits font les dépôts"
car une bq accorde un crédit en créditant le compte de l'emprunter et par simple écriture, le client dispose sur son compte d'argent qui n'existait pas avant.
création monétR = crédit accordé
destruction monétR = crédit remboursé
capitaux propres : la bq ne doit pas les rembourser ce sont les actionnaires, les investisseurs
le "risque de crédit" = non remboursement du capital emprunté
2 conséquences :
garantie bqR (= c’est un actif fourni par l’emprunteur dont la banque devient propriétaire si l’emprunteur ne rembourse pas son crédit ou hypothèque en Amérique)
le risque de crédit limite le volume de prêt qu'une bq peut accorder (montant max = montant des pertes que la bq peut encaisser)
fond propres sont utiliser lorsque la bq fait des pertes à son actif, ils vont être compensés du fait que les crédits ne sont pas remboursés.
Grâce aux fonds propres, la banque pourra tjrs rembourser les dettes (crédit=dépôt). Puis elle doit trouver d'autre fonds propre (vers les actionnaires)
limite du montant de crédit qu'une bq commerciales peut accorder dépend de 2 facteurs :
cette limite dépend du montant de capitaux propre (fond propres) dont la bq dispose pour absorber les pertes
Les règles prudentielles déterminent le montant des fonds propres de chaque banque en fonction de la valeur des actifs de la banque (ou un certain pourcentage des actifs de la banque.) fixé au niv national
D) les transformations de l’activité bqR
En plus de l’intermédiation trad, les bq pratiquent l'intermédiation de marché (finance directe) depuis les années 80
les emprunteurs ultimes se financent de + en + en émettant des titres (action & obligation) qui sont achetées par les intermédiaires financiers (notamment par les bqs)
Mais ces titres financiers émis par les agents ayant un besoin de financement n'ont pas été directement achetés par les épargnants --> ils sont achetés par des intermédiaires financier
agents avec besoin de financement (émission de titres financiers) --> intermédiaires financiers (vendent des produits d'épargne) --> agents ayant une capacité de financement (achètent des produits d'épargne) --> intermédiaire financiers (achètent des titres financier) --> agent avec un besoin de financement
les produits d'épargne proposés par les bqs sont + adaptés aux besoins des épargnants.
l'intermédiation financière se fait aussi par les assurances et les OPCVM Organisme de Placement Collectif et Valeur Mobilière (fond de placement)
Impact de l'intermédiation du marché sur les bqs : c’est traduite pour les bqs commerciales par la
marchéisation
de leur bilan, = l'accroissement simultané du poids des financements de marché dans le passif des bqs et celui des titres financiers dans leur actif
signifie que les bqs obtienne d’autre ressources que les dépôts bqR de leur client
Elle obtient :
ressources de court T sur les marchés monétR
ressources de long T sur les marchés financiers
Elle les obtient en vendant des billets de trésorerie
marchéisation des bq =
ne finance plus l'économie seulement en accordant des crédits mais aussi en achetant des titre financiers
La march° des bilans bqR présente 2 risques qui ont tendances à accroître les risques de l’activité bqR :
illiquidité (il est accrue à cause de la march° du passif de la bq commerciale)
Le financement de court terme obtenus par les marchés monétR risque d’être interrompu (pas être renouvelé) à tout moment.Le non renouvellement des financements constituent le ppl risque d’illiquidité de la bq (car elle est obligée de les rembourser mais elle ne dispose pas d’assez)
insolvabilité ( il est accru à cause de la march° de l’actif des bqs, les bqs ont bcp d'action et d’obligations, mais le cours de ceux-ci peut chuter brutalement suite à un choc économique.)
wooclap :
les fonds propres d'une bq commerciale : apparaissent à son PASSIF, représentent obligatoirement un certain % de l'actif de la bq
un bq commerciale doit détenir des réserves bqR :
pour obtenir de la monnaie fiduciaire nécessaire à la satisfaction des demandes de retraits en espèce de ses déposants
pour transférer l'argent à une autre bq commerciale (lorsqu'un de ses agents économique paye en monnaie scripturale un autre agent dans une autre bq)
la MM dépend des décisions des agents économiques et des bq et non des décisions de la bq centrale
lorsque les bq marchandisent l'actif de leur bilan
elles achètent des actions et des obligations en plus d'accorder des crédits
elles aug le risque d'insolvabilité auquel elles sont exposées
III / Les taux d'intérêt
B) Le lien entre le tx d'intérêt et le cours des titres financiers : "le risque de taux d'intérêt"
LA RELATION NÉGATIVE ENTRE LE TAUX D'INTÉRÊT ET LE PRIX DE MARCHÉ (LE COURS) DES OBLIGATIONS
Quand r ↗ le cours des obligations diminus
Le détenteur d’une obligation reçoit un montant fixe d’intérêt qui est défini au moment de son émission. ⇒ Ce revenu fixe est le coupon de l’obligation
calcul :
tx de coupon = coupon / valeur d'émission de l'obligation coupon = revenu versé par l'obligation
le rendement de l'obligation est le rapport entre le coupon et la valeur de marché (le cours) de l'obligation
rendement de l'obligation = coupon / prix de marché de l'obligation
contrairement au tx de coupon, le r de l'obligation n'est pas stable, pas fixé au début de l'émission, une variation au cours de l’obligation modifie son rendement
détenteur de l'obligation est explosé à des risques de tx d'intérêt
si on souhaite vendre une obligation avant son échéance --> prix du marché --> moins-value (perte en capital) si le tx d'intérêt à aug entre tps car il doit revendre moins cher sinon personne achète son obligation
pour que le tx de rendement de son obligation ancienne devienne égale au taux de rendement des obligations nouvelles émises --> versement de coupons plus élevés
coupon / prix obligation = taux de rendement --> produit en croix
C) Qu'est ce qui détermine le niveau des taux d'intérêts ?
le tx d'intérêt auquel s'endette un emprunteur dépend de 2 facteurs
qualité perçues de l'emprunteur
situation et perspective financière
fonction décroissante du risque de non remboursement évalué par le prêteur
la maturité du crédit (échéance, durée)
le tx d'intérêt varie en fonction de l'échéance du crédit bqR ou de l'obligation
l'emprunteur emprunte à des taux d'intérêt différents en fonction de la durée de son crédit --> il aug avec la durée du crédit
cette hiérarchie des tx par échéance est appelée structure par terme des tx d’intérêts. La structure des taux est représenté par la courbe des taux
3 théories d'explication des taux d'intérêt sur le long terme :
théorie des anticipations (le niv des tx d’intérêts longs s'explique par les anticipations de tx court)
elle s'appuie sur une hypothèse fondamentale : les épargnants sont indifférents entre une
succession de placement de court terme renouvelé N fois
et un
placement de long terme unique couvrant l'E de la période
Selon cette théorie, les placements de maturité diff sont parfaitement substituables pour les investisseurs. Comme ils sont indif, il y aura
des arbitrages qui aboutiront à ce qu’il n’y ai plus aucun écart de rendement entre les placements courts et les placements longs
Les taux d’intérêt de long terme dépendent du taux d'intérêt de court terme et de l’ensemble des taux d’intérêt de court terme anticipés sur la durée de placement
la courbe des tx est
croissante
quand les agents anticipent une hausse des tx d’intérêt de
court terme
elle est
plate
quand les agents anticipent une stabilité des tx d'intérêt de
court terme
elle est
décroissante
quand les agents anticipent un
baisse
des tx d'intérêt de court terme
théorie de la préférence pour la liquidité (keynes)
selon hicks les placements de court terme et de long terme ne sont pas totalement substituable aux yeux des investisseurs (critique la 1ere théorie)
diff entre placement court et long :
degré de liquidité
= placement court + liquide que placements long
degré de risque
= placements longs + risqués que placements courts
liquidité d'un paiement
: un placement qui peut rapidement se transformer en moyen de paiement
==> placement de court terme + liquide que les placements de long terme
placement de long terme
= plus risqué que les placements de court terme
==> il expose juste une perte de capital (
moins-value
)
conséquences : les investisseurs achètent des titres de long terme, les emprunteurs (émetteurs) doivent offrir une
compensation
ce que hicks appelle
"prime de liquidité"
qui est croissante avec la durée du placement
Les 2 théories combinées permettent de montrer que dans la plupart des cas la courbe des tx est CROISSANTE
Pour que les tx d'intérêt long < au tx d'intérêt de court terme, la baisse anticipée des tx d'intérêt court futures soient suffisante pour annuler al prime de liquidité
théorie de l’habitat préféré (Modigliani et Sutch)
elle souligne que le tx d'intérêt pour chaque échéance (chaque durée) dépend de la structure de l'offre et de la demande de titres financiers.
Les investisseurs cherchent à faire corresponde la maturité de leur actifs avec la maturité de leur passif. Chaque catégories d'investisseur a un horizon de placement privilégié (habitat pref)
Il achètera en priorité de actifs financiers qui correspondent à son habitat pref, le
tx d'intérêt, pour chaque durée va dépendre de la confrontation entre la demande de titres financiers et l'offre de titres financiers pour chaque maturité
ex : La dette publique française (la majorité = obligation entre 7 et 8 ans)
La plupart des investisseurs ont besoin de placement moyen-long terme, plus avoir le taux d'intérêt le plus faible possible, fait que les offres de la dette publique française corresponde à la demande.
A) Qu'est-ce que le tx d'intérêt ?
Pour les
néoclassique
, le tx d'intérêt est la
rémunération du renoncement à une consommation présente
le tx d'intérêt s'explique par la pref pour le présent des agents (épargne = sacrifice)
Les ménages sont prêts à faire le sacrifice que s'ils sont récompensés par le taux d'intérêt
épargne = fonction croissance du tx d'intérêt.
Plus le taux d'intérêt est élevé plus les agents sont incités à épargner
le tx d'intérêt est un COUT pour les investisseurs, ils acceptent de la payer car ils anticipe que le rendement > au tx d'intérêt --> TRI
investissement = fonction décroissance du tx d'intérêt
Plus le taux d'intérêt est élevé, moins nombreux sont les projets d’investissement rentable
Selon la théorie des nc il existe un
taux d’intérêt d’équilibre
unique qui est le seul taux d’intérêt qui égalise l’épargne des ménages et l’investissement des entreprises
Selon les
keynésiens
, le tx d'intérêt est la rémunération du renoncement à la
liquidité
Le taux d’intérêt ne s'explique pas par la préférence pour le présent mais par leur préférence pour la liquidité.
pour Keynes, les agents économiques ont le choix de conserver leur richesse soit sous forme de
monnaie
(dépôts bqR, monnaie fiduciaire) soit sous forme de
titres financiers
(actions, obligations)
Pour les agents : monnaie liquide = avantage car consommation sans délai, sans coût, sans risque
Conserver son épargne sous forme de titre financier est plus risqué (perte en capital)
Spontanément les agents économiques ont une tendance à la
thésaurisation
,= conservation des richesses sous forme de monnaie plutôt que sous forme de titres financiers.
mais thésaurisation = nuisible à l'économie car cela ne sert pas à financer l'économie. Elle est oisive
Le taux d’intérêt d’équilibre la demande de monnaie liée au désir de liquidité et l’offre de monnaie fixée par les autorités monétR.
demande de liquidité = fonction décroissante
offre monétR fixée par les autorités x = 3 par ex, droite verticale...
équilibre l'épargne des ménages et l'investissement des ent
équilibre la demande de monnaie (liquidité) des agents et l'offre monétR des autorités
ex :
prix de l'émission de l'obligation (2022)
prix de marché de l'obligation (2023)
prix de l'obligation = 100
coupon annuel = 10
rendement de l'obligation = 10/100 = 10%
coupon = 10
rendement de l'obligation = 10/80 = 12,5%