Activos de renta fija: Bonos
Definición
Características
Valuación
Es un título emitido por Empresas y Gobiernos para obtener dinero hoy a cambio de una promesa de pagos futuros (A+I)
Obligaciones Negociables
Títulos Públicos
Tasa de interés
Pagan cupones o no
Fija
Variable
Bono con cupón
Bono cupón cero
Amortizaciones
Periódicas
De un sólo pago al vencimiento
Valor Nominal
Bono cupón cero (o bullet)
Bono con cupón
P=VN-descuento
El capital se amortiza en un único pago al vencimiento (se devuelve el VN íntegramente)
No paga cupones de intereses sino que la ganancia reside en el descuento que se obtiene; diferencia entre P y VN
Paga cupones de intereses periódicos
El capital se amortiza en pagos periódicos/un único pago al vencimiento
Rendimiento esperado Bono=Cupones intereses+ (PVenta-PCompra)/Precio Compra
Rendimiento esperado Bono= (Pventa-Pcompra)/PCompra>0
Cupones son fijos y se calculan sobre el VN
Ganancia/Pérdida de capital que depende del precio de venta(VN) y precio de compra al momento de venta (al vencimiento)
P=C/(1+i)^1+C/(1+i)^2+...+(C+VN)/(1+i)^n
Cash Flow
Fechas de pago
Tasa cupón
Intereses
Amortización
Capital
Cash Flow
I(t)=Tasa cupón(t)* VR(t-1)
K(t)=VR0*k(t)
CF=I(t)+K(t)
Indicadores
Valor Residual
Valor Técnico
Paridad
Intereses corridos
TIR
VR(t)=VR(t-1)-K(t)
VT=VR(t-1)+intereses corridos
Paridad=P/VT
IC=tasa cupón intereses corridosxVR(t-1)
VR= VN-total amortizado hasta el momento
Si P>VT entonces bono cotiza sobre la par
Si P<VT entonces bono cotiza bajo la par
Si P=VT entonces bono cotiza a la par
TIR<Tasa cupón
TIR>Tasa cupón
TIR=Tasa cupón
Tasa que gana el inversor si mantiene el bono hasta el vencimiento reinvirtiendo los cupones a la misma tasa
Bono cupón cero
Bonos con cupón
P0=VN/(1+TIR)^n
P0=C/(1+TIR)^1+C/(1+TIR)^2+....+(C+VN)/(1+TIR)^n
Limitaciones
No sirve cuando hay una amortización anticipada de capital; la TIR se modifica
Existen proyectos con igual TIR pero distintas inversiones
No sirve para representar el precio de un bono cuando cambia la tasa de interés
Las caída de la TIR eleva más el precio que las caídas de precio cuando aumenta la TIR en la misma proporción
No sirve para comparar 2 proyectos que pagan distintos cupones
El bono con menor cupón reacciona más antes modificaciones de la tasa de interés
No sirve para comparar 2 proyectos con distinta vida útil
El bono con mayor vida útil reacciona más ante modificaciones de la tasa de interés
DURATION
La Duration es el vencimiento promedio del flujo de pagos de un bono. Dicho de otra forma, es el tiempo promedio en el que el inversor espera obtener su dinero
Duración=∑VA*N/∑VA
Interpretaciones
Inmunización
Es el período donde el Rendimiento (TEA) de un bono es insensible a los cambios en la tasa de interés y, por ende, hay CERTEZA.
Financiera/Volatilidad
Es una medida de sensibilidad del Precio de un bono ante cambios en la tasa de interés
Emisión
Ayuda a entender el plazo de emisión de un bono
Determinantes
Cupón
Plazo hasta el vencimiento
Interés acumulado
Rendimiento al vencimiento (TIR)
Amortización parcial o anticipada de la emisión
Paso del tiempo
<0
.>0
<0
<0
<0
<0
ΔP0/P0=DMxΔTIR+Factor Convexidadx(ΔTIR)^2
ΔP0/P0
Medida del riesgo de un bono
Duration Modificada
Medida de volatilidad del precio de un bono ante cambios en la TIR
DM=Duración/(1+TIR)
Convexidad
Sirve para predecir el error entre la estimación lineal (dada por la DM) de la curva precio-rendimiento y la curva precio-rendimiento en sí
Estimación lineal de la curva precio-rendimiento
Convexidad= Factor de convexidadx(ΔTIR)^2