Kapitalkosten und Kapitalstruktur
Kapitalkosten
Leverage-Effekt
(Periodenerfolg-Fremdkapitalzinsen)/EK
= linearer Zusammenhang zwischen der Eigenkapitalrendite und dem Verschuldungsgrad
Annahme: r und i vom Verschuldungsgrad unabhängig
oder: (r(EK+FK)-iFK)/EK
Leverage-Chance: wenn r > i steigt EK-Rendite mit Erhöhung des Verschuldungsgrades
Leverage-Gefahr: wenn r<i sinkt EK-Rendite mit Erhöhung des Verschuldungsgrades
EK-Kosten
basieren auf Renditeerwartungen der EK-Geber
FK-Kosten
Aufwendungen aus Kreditverhältnis
GK-Kosten
EK-Kosten + FK-Kosten
durchschn. Kapitalkosten (WAAC)
EK-Quote ° EK-Kosten + FK-Quote ° FK-Kosten
These vom optimalen Verschuldungsgrad
"Es existiert ein optimaler Verschuldungsgrad"
Optimum = Minimum der durchschnittlichen Kapitalkosten bzw. Maximum des Marktwertes des Gesamtkapitals
Interpretationen
präferenzorientierte Interpretation
"Es existieren individuelle Optima"
marktwertorientierte Interpretation
Verschuldung hat Einfluss auf Marktwert von Zahlungsströmen
Thesen von Modigliani/Miller
These 1
Marktwert des Gesamtkapitals (Unternehmenswert) = Abzinsung des erwarteten Unternehmensgewinns mit Rate p (welche für jeweilige Risiko-Klasse geeignet ist)
These 2
Der Ertrag einer Aktie entspricht der Rate p + (p-i) ° Verschuldungsgrad
These 3
Unternemensmanager können Investitionsentscheidungen im Sinne der Eigentümer unabhängig von der Finanzierung auf Grundlage der Kapitalwertmethode und den durchschn. Kapitalkosten treffen