[LIT] Fundamentos de Valuation

  1. Introdução ao Valuation

Custo do Capital de Terceiros

Custo do Capital Proprio

  1. Custo do Capital

I. CAPM

CAPM = Rf + Beta*(Rm - Rf)

Rf = Taxa Livre de Risco (Selic)
Rm = Retorno de Mercado
Beta = Medida de risco da ação em relação ao mercado

No EUA

Prêmio de Risco BR = IBOV- Selic

Componentes de Risco

Risco Sistematico ou NÃO Diversificavel (Beta)

Risco Diversificavel ou NÃO Sistematico

Controlavel, diversificação de carteira...

Macroeconomia, não controlavel...

Beta = COV Rj,Rm / VAR Rm

Beta <1 (Empresa - Risco) Beta > 1 (Empresa + Risco)

Beta L (Leverage)

Beta u (Unleverage)

Prêmio de Risco EUA = S&P 500 - Taxa Juros T-Notes

Rf EUA = Taxa que Remunera os T-Bonds e T-Notes

Risco Pais

Ke = (Rf + Beta x (Rm - Rf)) + Risco Br

Risco Br

EMBI+

CDS (Credit Default Swap)

**Obs: bp ou basis point
(A cada 100 bp = 1%)

= Bu x (1+(Cap.Terc/Cap.Prop+Cap.Terc) x (1-IR))

Uso de Cap. Prop. + Cap.Terc.

**Obs: Geralmente e utilizado do Valuation p/ as empresas se equipararem

Uso apenas de Cap.Prop

Para calcular Beta u de empresas Cap.Fechado usa-se a Media do Beta u das concorrentes com Cap.Aberto

II. Custo do Capital de Terceiros

Tipos de Dividas

CET (Custo Efetivo Total)

Curto Prazo (<= 1 Ano)

  • Banco Priv
  • Emprestimos (Sem conhecimento de destinação dos recursos)
  • Juros Simples
  • Sem garantia (Fidejussoria)

Longo Prazo (> 1 Ano)

  • Banco Publico
  • Financiamentos (Com conhecimento de - destinação especifica dos recursos)
  • Juros Compostos
  • Com Garantias (Real ou Fidejussoria)

III. WACC

Custo de Oportunidade da empresa

Custo Medio Ponderado de Capital

Passivo

Pass.N.Circulante

PL

Wd (%): Dividas / (PL + Div)

We (%): PL / (PL+Div)

K (%): Ki = Kd x (1-IR)

K (%): Ke = CAPM = Rf + Beta (Rm - Rf) + RISCO Br

Recomendações Matematicas

Juros Simples

Juros Composto

Taxa Real

Taxa Efetiva

Juros

Montante

Juros Equiv. Js

Juros Equiv. Jc

  1. Método de Fluxo de Caixa Descontado

WACC = (Wd x Ki) + (We x Ke)

Kd = Cost od Debt (CET%)

Capital de Terceiros

Capital Próprio

  1. Avaliação Relativa

Metodo dos Multiplos

procura precificar um ativo comparando-o com similares no mercado

Os dois componentes fundamentais

Identificar empresas (ativos) comparáveis no mercado com a empresa que está sendo avaliada

Transformar o preço de mercado da empresa em relação a uma determinada variável (lucros, vendas, patrimônio líquido etc.), criando o múltiplo

Conceito

Fluxo de Caixa Livre da Empresa (FCLE)

Taxa de Desconto: WACC

Fluxo de Caixa Livre da Acionista (FCLA)

Taxa de Desconto: CAPM

Lucro Operacional Liquido do IR (NOPAT)

O FCLE e o conceito semelhante ao do lucro, so que em regime de caixa, e não de competência!

Projeção de Fluxo de Caixa

Quando a empresa esta no periodo de Alto Crescimento?

ROE > CAPM

Duração do Periodo de Crescimento Extraord.

Porte da Empresa

Taxa de Crescimento

Magnitude e Sustentabilidade de Vantagens Competitivas

Quanto maior o lucro, maior a chance de manter esse retorno excessivo nos prox. anos

Menor a empresa, mais facil (Mais oportun. Crescimento)

Mais vantagens e barreira, mais longa a duração Cresc

Prev. Detalhads do Flx de Caixa

Olhar para o que os outros estão estimando

Olhar p/ as DFs

Olhar o passado

Calc Tx Cresc. por M.Gordon (ROE / Ret. Lucros Oper)

Metodologia de Calculo

VP = FCO / (1+K)^n

K = Tx Desconto

WACC = (E/(E+D)Ke) + (D/(E+D)Ki)

Ki = Kd (1- IR)

Ke = Rf + Beta (Rm – Rf) + Risco país

Horizonte de Tempo das Projeções

Calc da Perpetuidad Const e VP

Case OPA: Vigor Alimentos S.A
Link Title