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价值棱镜，优中选优 - Coggle Diagram
价值棱镜，优中选优
价值型风格基金指数编制背景和目的
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A股市场存在明显价值与成长的风格轮动特征
以成长风格指数和价值风格指数的年度收益率差额的5%作为成长或价值占优的考察，2010年至今的数据显示，A股市场的风格存在一定的轮换特征，其中2010、2015、2019-2020年为成长占优的年份，而2011、2014、2016-2018年是价值风格领先。此外2012-2013年及2021年市场的价值成长风险特征不显著，相对平衡。截至2022年5月,2022年价值风格相对占优。
构建兼具β和α的价值型风格基金指数
价值型风格基金是一类重要的基金品种，该风格基金经理普遍关注估值的合理性，估值因素的影响有时并不明显，但往往在极高或极低位置上发挥重大影响，如2021年初的“茅指数”调整，2022年一季度成长股的回调，在估值走向极高位置的过程中，往往伴随市场热度的持续上升和持续的追加申购，此后的估值调整往往具有较大杀伤力。考虑到大部分投资者具有顺势操作的特征，价值型风格基金的风险管理价值显著，适合大部分投资者。
价值型风格基金定位与核心池
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基金投资风格定位是以基金投资组合和所持股票的风格为基础，定位流程首先是国内的主动权益型基金需满足（1）初始基金；（2）主要投资A股；（3）基金在评估日最新的合计规模＞1亿元；（4）剔除行业主题基金‘；（5）基金定位基于全持仓，设置至少披露2次全持仓。通过以上步骤筛选得到评估备选池。其次按公式X=∑Wi*Xi计算备选池内主动权益型基金的价值成长得分X。在每个评估日取备选池中价值成长得分前30%为成长标签、30%-70%为均衡标签、后30%为价值标签。漂移系数和转移矩阵两个维度定位稳定风格基金和飘移风格基金。从漂移系数和转移矩阵两个维度定位筛选出风格漂移型基金，首先计算备选池中基金过去3年价值成长得分的标准差，作为漂移系数，取前20%作为本期的漂移型基金，另外80%为风格稳定型基金；其次在稳定型基金中考察期近3期风格转移变化，若出现价值与成长跨越的基金定位是风格漂移型基金，近3期中超过2期为同一标签为该类型标签的基金，最终完成基金风格的定位。
基于基金半年报和年报披露的全持仓数据刻画基金的投资风格，重点考察主要投资国内A股市场的主动权益型基金。首先对A股上市公司进行股票风格定位，其次根据基金对股票的持仓定位投资风格，最后通过基金经理管理时长、期间业绩表现和风险特征筛选出价值型风格基金核心池。
从定位出的价值型风格基金中筛选出业绩表现优秀且有较好的风险控制能力的基金，考虑到基金经理投资管理的一致性，从2年期和3年期产品两个维度分别于每个季度进行考察，以两者的并集作为最终价值型风格核心池。核心池重点考察基金经理投资年限、管理本产品年限、风险调整后收益、回撤控制能力及季度胜率等指标。数据显示价值型风格基金核心池九成的基金是源于2年期核心池产品，此外核心池占基础池的比例约40%，最新一期的价值型风格基金核心池包括179只基金，由于是季度调整，核心池中基金的保有率在75%左右。
价值型风格精选组合
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本期组合
银华鑫盛LOF 王海峰
国投瑞利LOF 綦缚鹏
易方达科汇 杨嘉文
中泰玉衡价值优选 姜诚
中加转型动力A 冯汉杰
广发多因子 唐晓斌
海富通收益增长 周雪军
交银国企改革 沈楠
大成竞争优势 徐彦
中庚价值灵动灵活配置 丘栋荣
构建综合选基因子
把1年和2年的夏普比率和索提诺比率参考其Rank ICIR加权合成为风险调整后收益率因子，把波动率和最大回撤等权合成风险因子，然后与季度战胜率构建出综合选基因子，经实验测试，综合选基因子对价值型风格基金未来3个月收益率具有良好的显著性、有效性和单调性。
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