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“价值”型风格基金定位与筛选 - Coggle Diagram
“价值”型风格基金定位与筛选
价值型风格是重要的基金品类
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价值型风格基金在现阶段具备独特的配置价值
从基础股市看，价值型风格具备表现潜力。2019年以来从完整年度表现看，价值型风格尚未有显著表现，2019和2020年，中证800成长相对于中证800价值的超额收益率分别高达22.39%、35.52%，2021年虽然中证800价值的表现略有好转，但领先幅度较小，仅3.59%。2022年的风格走势虽然预测难度较高，但毫无疑问，价值型风格是具备表现潜力的，甚至可能迎来一定意义上的“均值回归”。
从基金产品看，价值型风格品种同样具有一定纵深度，稳定性和弹性选手均不缺乏。如2021年，小盘价值型风格基金平均涨幅达到了22.24%。广发多因子、中庚小盘价值等市场知名价值型风格基金的收益率分别达到了89.03%、65.15%。
A股市场存在价值和成长风格的轮动和变化
若以2015年以来的年度表现作为观察视角，市场风格存在一定的轮换特征，从市值风格看，2016-2019连续四年呈现显著的大盘风格，2020年相对平衡，但大盘仍有小幅领先，2021年则显著转向中小盘领先的特征，2022年前三周数据显示，大盘表现略小幅领先。从成长-价值维度看，2016-2018年总体看价值风格领先，2019和2020年则是成长风格大幅领先。2021年相对平衡，2022年前三周则是价值类显著占优。
对于基金配置，价值型风格是一类重要的基金风格品种，考虑基础股市的复杂性和不确定性，即便长期看好成长风格，亦可在组合中少量配置价值型风格基金，以分散风险平抑组合波动。价值型风格基金经理普遍关注估值的合理性，在估值风险的控制上亦有相对的侧重，在极端行情中具有更好的适应性。
筛选示例
519003.OF 海富通收益增长 周雪军
000991.OF 工银瑞信战略转型主题A 杜洋
161222.SZ 国投瑞银瑞利 綦缚鹏
001667.OF 南方转型增长A 林乐峰
501022.SH 银华鑫盛灵活A 王海峰
519656.OF 银河灵活配置A 石磊
000628.OF 大成高新技术产业A 刘旭
519756.OF 交银国企改革 沈楠
003713.OF 英大睿盛A 张媛
163409.SZ 兴全绿色投资 邹欣
001736.OF 国信永丰优加生活 范妍
001186.OF 富国文体健康A 林庆
004685.OF 金元顺安元启 缪玮彬
003293.OF 易方达科瑞 杨嘉文
005695.OF 华安睿明两年定开A 杨明
对权益基金的产业维度风格进行刻画，从上述15只基金在上下游产业链风格饿配置维度看，中游制造和下游消费是其主要配置的量大板块，部分基金会重配TMT板块，同时对大金融适当配置，而对上游资源和基础设施与运营板块维持相对较低配置。
基于价值型风格标签的筛选共产生486只基金，2022年前3周该部分基金的平均收益率为-3.45%，前15名基金如下，该15只基金2022年前3周的平均收益率为-3.14%，优于全部价值型风格基金，考虑该15只基金的筛选是完全基于截至2021年末的数据，2022年的收益率完全为样本外数据，一定程度体现了该筛选方案的合理性。
价值型风格基金的定位与筛选
风格定位与直观认识具有较高匹配度
前一部分使用的价值型风格标签为基于全部持股的量化定位，价值型风格基金为主动偏股型基金中相对偏价值的品种，逻辑上相对同类基金，这部分产品对估值的安全性考虑优先于成长性的要求，通过以下步骤和特征进行价值风格基金定位：
（1）基于主动偏股型基金每半年公布一次的全部持股；（2）基于3年时间序列数据；时间跨度2018-2021年；（3）价值成长风格标签基于估值指标和成长性指标相减的结果；（4）为主动偏股基金中相对排序的结果。按照数量分布，仅针对风格稳定性得分较高的80%，按市值和风格两个维度，划分为9个子类，因此有20%的基金会落入风格不稳定的标签中。
风格标签能识别著名的价值型风格产品，如中庚小盘价值、中欧价值发现、国富弹性市值、广发多因子等。相对于偏股混合型基金指数的超额收益，除广发多因子在2019年以来每个自然年度区间均能保持领先，其余三个产品的业绩特征，与基础市场的风格较为一致，例如在2019和2020年落后，但2021年以来改善。
价值型风格选手需要更多发掘筛选
上述知名价值型风格基金部分已受到投资者和市场的广泛关注，管理规模迅速扩张，有必要对这类品种进一步筛选以缩小关注范围，快速定位偏价值类风格品种。筛选指标有（1）风险调整后收益指标，如夏普、卡玛比率、索提诺比率；（2）业绩稳定性指标，如季度战胜率；（3）风险指标，如波动率和回撤；（4）任期指标。现任基金经理在任时间更长的基金产品，一般认为稳定性更高。