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东吴证券《计算机行业研究框架》, image - Coggle Diagram
东吴证券《计算机行业研究框架》
细分赛道概览
信创产业，本质是自主可控，十四五期间信创产业规模预计达到1.5万亿元
OS：麒麟、统信
中间件：东方通、宝兰德、普元信息、金蝶天燕、中创股份
CPU：飞腾、鲲鹏、龙芯、海光、申威、兆芯
云计算重构万亿级的IT基础架构产业
云计算是计算机行业最大、最确定的产业趋势。根据IDC推测，2021年中国90%以上的企业都会采用多云的方式管理自己的信息系统；企业数字化转型到2027年有望全面实现。
国内云计算公司主要集中在SaaS层，SaaS分为垂直型和通用型，研究时主要从产品矩阵、市场建设、客户成功、生态体系等方面着手
在国内大客户和混合云是云计算SaaS市场的主阵地，关注在大客户和私有云方面有优势的企业
估值方面基本采用PS估值，对于收入增长的要求很高
工业软件：现代制造业之魂
产品分类：基于产品生命周期的角度，工业软件可以分为
研发设计类、生产控制类、运维服务类、经营管理类软件
。
政策扶持：要积极发展工业互联网，加快产业数字化
工业软件是工业技术/知识、流程的程序化封装与复用。
市场规模：《中国电子信息产业统计年鉴》公布我国2019年工业软件产品收入为1720亿元，较2018年增长16.45%
国内市场潜力大：2019年中国制造业增加值占全球超28.1%，中国工业软件市场规模占全球仅6%，有很大差距和潜力
车联网
市场空间：预计到2025年，中国车联网市场规模将接近万亿元
单车智能：关注
自动驾驶、智能座舱和车辆控制
三个领域。
国内车联网发展路径：
单车智能与车路协同
结合
车路协同：关注传感器、摄像头等V2X硬件设施建设和城市交通管理中心数字化智能升级
网络安全：政策加持、格局优化
行业竞争格局依然分散，龙头集中趋势明显
行业信息化：关注下游景气周期带来业绩反转
电信：实施网络、业务、运营、管理四大智能化重构，转型在即
医疗：提升医疗服务数字化水平，加速“智慧医疗”发展
金融：全面注册制有望实行，金融行业改革创新不断，行业龙头受益明显
交通：政策密集发布，行业规划逐步形成，自动驾驶商业化在即
政府：5G推动城市网络建设，大数据助力政府实现城市智能管理
能源：“碳达峰”、“碳中和”背景下，能源信息化建设成为能源改革重要手段
计算机行业基本情况
热点概念此起彼伏
2018年：医疗信息化
2019年：信息技术应用创新
2020年：智能制造
2021年：能源信息化、华为鸿蒙
计算机行业的特征：客户以泛政府行业为主，季节性规律明显
计算机的下游客户，以政府、金融、电信、能源、教育等泛政府行业为主，采用预算管理制度，Q1制定预算，Q2招投标，Q3开启项目建设，Q4完成并回款。因此计算机公司的收入利润大概率尤其在下半年尤其是Q4确认。收入确认节奏大致遵循10%、20%、30%、40%的占比进行
下游分散，子行业众多，一个公司就是一条细分赛道
酒店信息化：石基信息
板式软件：福昕软件
司法信息化：华宇软件
车载OS：中科创达
计算机行业分类
服务：行业解决方案、软件外包、云服务
软件：基础软件、应用软件
硬件：CPU、GPU、整机、存储
赛道研究
计算机行业是成长行业，成长逻辑是计算机行业的主要逻辑
计算机公司的成长性来源于两方面：
赛道红利；
公司市场占有率的提升。
公司成长性=（1+赛道红利）*（1+市场占有率）
长期空间
长期空间决定PE主要区间
行业规模保障了计算机行业 高速增长可持续
赛道景气：计算机行业的景气周期是几个周期的
叠加共振，包括技术周期、政策周期和下游周期等
内因：技术周期
关注行业
核心技术
所处的
发展阶段
是萌芽期、成长期、成熟期还是衰落期
最好的投资机会在于公司经历萌芽期后，顺利进入成长期的阶段
成长期市场占有率经常比盈利更重要。
计算机企业扩张的边际成本很低而很多企业更换软件的成本很高。市场优势地位一经确认，后续可以通过各种方式变现。
外因：政策驱动。计算机的大行情离不开政策驱动
政策和技术是驱动计算机行业上涨的两大重要因素
软件行业空间很大，但边际变化较慢，政策是较强的催化
下游：客户支出决定企业收入
受下游支出影响较大的几个子行业，
需要紧密跟踪订单情况
医疗信息化
政务信息化
网络安全
智慧城市
信创
竞争格局
充分竞争
更注重行业整体机会，尤其是政策驱动和下游景气攀升
行业竞争格局是否会从充分竞争走向寡头垄断
单寡头/多寡头
软件技术路线稳定，人才优势明显
计算机行业很需要历史积累，很难逆袭
结论
国家政策上，数字经济、信创
下游需求上：上云和产业互联
技术周期上，云计算、5G和人工智能
