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Valuación de estructuras financieras, Factores que influyen en la…
Valuación de estructuras financieras
INTEGRADA POR
El lado izquierdo del balance general, es decir, activos, constituye la estructura de inversiones y el pasivo y capital integran la estructura financiera. Los pasivos a corto plazo, deuda a largo plazo, aportaciones de capital y utilidades retenidas.
La estructura Financiera tiene un costo llamado “Costo de Capital”. Ya que cubren necesidades estacionales de recursos y en un término menor de un año quedarán totalmente liquidados.
Estructura financiera óptima.
Es el porcentaje de deudas, acciones preferentes y capital contable común que maximizarán el precio de las acciones comunes de la empresa.
Pasos en la planeación
I. Determinar la cantidad requerida de efectivo.
II. Determinar el periodo en el cual se requerirá
III. Qué tipo de recursos o fondos son necesarios.
IV. Dónde pueden conseguirse y en qué condiciones.
Métodos para evaluar estructuras financieras
Enfoque tradicional: Considerando el Costo de Capital
El costo de capital se define como la tasa de interés que los inversionistas desean que les sea pagada para conservar e incrementar sus inversiones en la compañía.
El Costo de Capital se calcula por el método del costo promedio, pudiendo basarse en:
a) Costos Históricos: considerando:
Valor en libros o registrado contablemente, que tienen las fuentes de financiamiento.
Valor de mercado: Depende de las utilidades retenidas y de la política de dividendos de una entidad, es decir, a mayor rendimiento, mayor valor de mercado.
b) Costos Marginales: Es el costo de obtener un peso de financiamiento adicional.
Paso I: Determinación del costo de fuentes específicas de financiamiento:
Costo de la Deuda (Kd). Éste se refiere al costo de la deuda después de impuestos, que es el que se emplea para el cómputo del Costo Promedio Ponderado de Capital.
Costo de Acciones Preferentes (Kp). El costo de acciones preferentes es la tasa de rendimiento que requieren los inversionistas sobre acciones preferentes.
Costo de la Aportación Común (Ke). Es el costo del capital contable externo. Se basa en el costo de las utilidades retenidas pero se incrementa a causa de los costos de flotación implícitos en la venta de nuevas acciones comunes.
Costo de la utilidad retenida (Kr ó Ks): tasa de rendimiento que requieren los accionistas sobre el capital contable que obtiene la empresa al retener utilidades
Métodos para determinar Costo de las Utilidades Retenidas:
Enfoque del flujo de efectivo descontado o del rendimiento en dividendos mas la tasa de crecimiento.
Enfoque del CAMP (Modelo de fijación de precios para activos de capital)
Enfoque del rendimiento en bonos mas la prima de riesgo.
Paso II: Obtener el costo de capital promedio ponderado (ko). Para lo cual se multiplica cada costo de fuentes específicas de financiamiento por la proporción con la que integran la estructura de capital.
Supuestos para aplicar el método del costo promedio
La empresa debe tener una Estructura Financiera óptima (aquella que minimice los costos de financiamiento y se adapte a las necesidades de la empresa).
La Estructura Financiera y de inversiones no varía.
Los riesgos tanto comercial como financiero permanecen constantes (la incertidumbre de no obtener en un ciclo, montos suficientes para afrontar los costos operativos fijos y variables y las cargas financieras fijas del periodo).
Costo marginal
El Costo Marginal es el costo de la obtención de capital nuevo, es decir, es el costo de obtener un peso adicional de financiamiento. Se refiere a costos crecientes que generan un requerimiento mayor de rendimientos para cubrir los intereses, dividendos o tasa de crecimiento preestablecida.
Considerando el Costo de Capital, la Estructura Financiera óptima será aquella que tenga el Costo de Capital más bajo, es decir, donde se encuentre el punto mínimo de la curva de Costo de Capital.
Valuación de estructuras financieras por el método tradicional.
Paso I Determinación del valor de mercado de la aportación (A)
Paso II: Cálculo del valor de mercado de la empresa (V)
Paso III: Cálculo del costo de capital (Ko)
Paso IV: Cálculo de la razón deuda a aportación
Paso V: Decisión
Enfoque de las UPA-UAII:
ofrece las mayores utilidades por acción respecto de las utilidades de operación de una empresa.
Apalancamiento:
se refiere al uso de deuda. A mayor deuda contraída por una entidad, mayor será su apalancamiento. Es la capacidad de la empresa para maximizar sus costos fijos de operación y las cargas financieras fijas de un periodo.
CLASIFICACIÓN
a) Operativo: Es la capacidad de la empresa para maximizar los costos fijos de operación de un periodo.
b) Financiero: Se refiere a la capacidad de la empresa para maximizar las cargas financieras fijas de un periodo.
c) Apalancamiento total: Es la combinación de los dos apalancamientos anteriores
Evaluación de estructuras financieras por el método de las UPA-UAII:
Bajo este método se grafican planes financieros, para lo cual es necesario realizar una proyección de las Utilidades Por Acción a un nivel dado de Utilidades Antes de Intereses, dividendos e Impuestos. El plan financiero con mayor solidez será aquel que posea el menor grado de apalancamiento financiero.
Factores que influyen en la estructura financiera.
La tasa de crecimiento de las ventas futuras.
Estabilidad de las ventas futuras.
Características de la industria.
La estructura de los activos de la empresa.
La posición de control y las actitudes hacia el riesgo de los propietarios y de la administración.
Las actitudes de los prestamistas hacia la empresa y hacia la industria
Aspectos a considerar al planear métodos de financiamiento
Adecuabilidad
Riesgo
Costo de capital
Control
Oportunidad
Flexibilidad
Capacidad de obtener nuevos créditos y *Factores internos y externos.
de Capital. L