Estructura de capital

Tyco terminarían con acciones en las tres nuevas compañías. Pero una pregunta que surgía en forma notoria era cómo dividiría la empresa la carga actual de sus deudas entre las tres nuevas compañías. Con la deuda actual en su balance general y 1 000 millones de dólares en costos asociados con la escisión.

La cuestión de la estructura de capital
y la teoría del pastel

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Sprint Company es de 1 000 dólares. Actualmente la compañía no tiene deudas, y cada una de sus 100 acciones de capital se venden en 10 dólares. Sprint planea solicitar en préstamo 500 dólares y entregarlos a los accionistas como un dividendo adicional en efectivo de 5 dólares por acción.

Apalancamiento financiero y valor
de la empresa.

Columna intermedia donde se espera que las utilidades sean de 1 200 dólares. Por lo tanto, las utilidades después de intereses son de $800 en el caso intermedio . Si las utilidades antes de intereses son iguales a 400 dólares, el RSC es más alto bajo la estructura actual. Esto es así porque se deben pagar 400 dólares de intereses indistintamente de las utilidades de la empresa.

Apalancamiento y rendimientos para los accionistas


En la sección anterior se demostró que la estructura de capital que produce el valor más alto para la empresa es la que maximiza la riqueza de los accionistas. En esta sección se desea determinar esa estructura de capital óptima

Tyco tendría aproximadamente 12 500 millones de dólares en deudas totales pendientes de asignar. La compañía ofreció pocos lineamientos acerca de las estructuras de capital que planeaba para las nuevas compañías, excepto que la deuda de cada una de ellas tendría evaluaciones «sólidas del grado de inversión».

¿Cómo debería elegir una empresa su razón de deuda-capital? Este enfoque para enfrentar la cuestión de

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El pastel en cuestión es la suma de los derechos financieros de la empresa, las deudas y el capital en este caso. El valor de la empresa se define mediante esta suma. Por lo tanto, el valor de la empresa, V, es. V= B+S

Después de todo, el valor de la empresa es, por definición, la suma tanto de las deudas como del capital accionario.

maximización del valor de la empresa contra maximización de las participaciones de los accionistas

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La elección entre deudas y capital accionario


Las tablas 15.2 y 15.3 y la figura 15.2 son importantes porque muestran el efecto del apalancamiento sobre las utilidades por acción. En este punto muchos estudiantes piensan que el apalancamiento es beneficioso porque se espera que las UPA sean de 4 dólares con apalancamiento y sólo de 3 dólares sin él

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Sin embargo, el apalancamiento también crea riesgos. Por lo tanto, un inversionista con aversión al riesgo podría preferir a la empresa totalmente financiada con capital accionario, mientras que un inversionista neutral hacia el riesgo podría preferir el apalancamiento.

Un supuesto fundamental; Los individuos que desean comprar acciones y solicitar fondos en préstamo pueden hacerlo mediante la apertura de una cuenta de margen con un corredor. Bajo este acuerdo el corredor le presta a una persona una parte del precio de compra.

Modigliani y Miller: proposición II
(Ausencia de impuestos)

El riesgo para los tenedores de capital accionario aumenta
con el apalancamiento

Con utilidades antes de intereses que varían entre 400 y 2 000 dólares, las utilidades por acción para los accionistas de la empresa no apalancada varían entre 1 y 5 dólares. En otras palabras, los accionistas apalancados tienen mejores rendimientos en los buenos tiempos que los accionistas no apalancados, pero tienen peores rendimientos en los tiempos malos.

Esto significa que los accionistas apalancados tienen mejores rendimientos en los buenos tiempos que los accionistas no apalancados pero que tienen peores rendimientos en los tiempos malos, lo cual implica un mayor riesgo debido al apalancamiento.

Proposición II: el rendimiento requerido de los tenedores
de capital accionario aumenta con el apalancamiento

15% para el capital no apalancado, pero de 20% en el caso del capital apalancado.
Este tipo de razonamiento permite desarrollar la proposición II de MM.

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Impuestos
Percepción básica

Considere la empresa totalmente financiada con capital accionario que se presenta en la izquierda. El valor de la empresa totalmente financiada con capital accionario es, desde luego, aquella parte del pastel que es propiedad de los tenedores del capital accionario.

Rendimiento esperado y apalancamiento bajo impuestos
corporativos

La misma situación se mantiene en un mundo de impuestos corporativos.

El costo promedio ponderado del capital, RCPPC,
y los impuestos corporativos

Observe que el costo del capital en deuda, RB, se multiplica por porque los intereses son deducibles para impuestos a nivel corporativo. En el caso de ausencia de impuestos, RCPPC no se ve afectado por el apalancamiento.

El precio de las acciones y el apalancamiento bajo impuestos
corporativos

Si los administradores procuran incrementar los intereses de los accionistas, por qué no tratan de maximizar el precio de las acciones. Como segundo procedimiento, es necesario calcular el precio de las acciones de Divided Airlines tanto antes como después del intercambio de deudas por acciones.