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El Inversor Inteligente Benjamin Graham "Capítulos 3-4",…
El Inversor Inteligente
Benjamin Graham
"Capítulos 3-4"
En el capítulo 3,
"Un siglo de historia del mercado de valores: El nivel de cotización de las acciones a principios de 1972"
, nos dice que:
Graham se dedica a analizar casi un siglo de datos en función a 3 variables fundamentales relacionadas al mercado accionario: el nivel de precios de las acciones, las ganancias o earnings y por último el porcentaje de dividendos repartidos.
Los datos que utiliza el autor para realizar dicho análisis comienzan en 1871 que es el año a partir del cual se pueden realmente tener datos relevantes sobre precios y rendimientos de acciones.
A pesar de esto, Zweig en los comentarios menciona que los datos hasta aún hasta finales de los 20s también pueden estar sobrevalorados debido más que nada a lo que conoce en inglés como survivorship bias o sesgo del sobreviviente.
Según este conocido sesgo cognitivo, sólo se están considerando los datos de aquellas compañías que efectivamente sobrevivieron y no de los cientos de empresas automotrices o ferroviarias que declararon la quiebra en aquellos años.
Es por este motivo que los datos pueden estar aún afectados y los rendimientos de las acciones podrían ser menores.
Los datos de compañías que efectivamente cotizan en el índice Dow Jones Industrial Average comienzan como tales en el año 1897.
:warning:
Para saber si el mercado de acciones está caro o barato en un determinado período, Graham analiza el ratio P/E.
:warning:
Construido con el precio actual de las acciones, pero las ganancias promedio de los últimos 3 años.
En función a la evolución de esa métrica y al ratio del porcentaje de rendimiento de los bonos de alta calificación sobre el rendimiento de las acciones es que emite un juicio de valor sobre el mercado.
Es último ratio se construye a partir de:
:warning:
La división del ratio de retorno de las acciones (ganancias por acción / precio de la acción) por el ratio de retorno de los bonos de alta denominación.
:warning:
Se podría concluir que el rendimiento de las acciones está determinado por:
:star: 2.- El crecimiento inflacionario: el aumento generalizado de precios en toda la economía.
:star: 3.- El crecimiento especulativo: el aumento o la baja del apetito del público por las acciones.
:star: 1.- El crecimiento real: el aumento de las ganancias y los dividendos de las empresas.
"La historia ha demostrado que cuanto más convencido esté un inversor sobre el futuro, más probabilidades hay de que sea brutalmente golpeado por el mercado"
En el capítulo 4,
"Política de cartera general: El inversor defensivo"
, nos dice que:
Graham argumenta en contra de la teoría de los mercados eficientes diciendo que uno no debería esperar más o menos retorno de acuerdo al riesgo que se está asumiendo.
Uno debería esperar más o menos retorno de acuerdo a la cantidad de esfuerzo inteligente que esté dispuesto a dar buscando oportunidades de inversión.
En muchos casos dice Graham, el vé menor riesgo comprando una acción que bajó un 40% y que por lo tanto se encuentra a precios “regalados” en comparación con un bono de alta denominación que rinda el 4% anual.
El autor vuelve a encarar el problema de la locación de recursos en el portafolio de un inversor inteligente.
Es entonces que vuelve a mencionar que el porcentaje de bonos y acciones debería ser 50% y 50% con un rebalanceo por ejemplo semestral.
donde si el porcentaje de valor invertido en acciones ha subido a un 55% se deberían vender la 11ava parte para volver a un 50% y 50% de porcentaje entre ambos tipos de activos.
Graham permite una variación de hasta 75% en una clase de activo con la correspondiente contrapartida de 25% en la otra clase de activo.
El problema es que, si bien la regla es simple, es muy difícil de determinar cuándo se debe sobre ponderar una u otra clase de activo ya que esto va en contra de la naturaleza humana.
El inversor va a tratar de vender cuando el mercado ha bajado y haya malas noticias y a comprar cuando el mercado hay subido y aparentemente todo está yendo bien en la economía.
Es decir, realizaría compras y ventas al contrario de lo que debería ser.
Graham pasa a enumerar las distintas ventajas y desventajas de cada instrumento de renta fija disponible en aquella época a partir de dos variables fundamentales:
:warning: 1) si la renta del bono va a tener impuestos o no y;
:warning: 2) si se opta por bonos de largo plazo o corto plazo.
Zweig menciona que en la actualidad hay una tercera dimensión que se debería analizar y que tiene que ver con si se optan por bonos o directamente por fondo de bonos.
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Graham pasa a analizar entonces:
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Bonos de ahorro estadounidenses serie E y serie H.
Otros bonos de Estados Unidos
Bonos provinciales y municipales
Bonos corporativos
Bonos basura o de alto rendimiento
Certificados de depósito
Emisiones convertibles
Call Provisions: en este sentido, Graham recomienda nunca comprar bonos que tengan esta cláusula o que sean callables.
Nombre: David Morocho
Fecha: 04/11/2021
Tema: Capítulos 3 y 4