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¿CÓMO ESTIMAR EL WACC DE UNA EMPRESA?
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PASO 1.-
Evaluar los pesos de la estructura de capital de la empresa
Los pesos de la estructura de capital representan la parte del capital invertido de la empresa que aporta cada una de las fuentes de capital.
Aquí debemos ser cuidadosos al hablar del capital invertido, porque no incluye todo lo que hay en el lado derecho del balance de la empresa.
El capital invertido de una empresa es la suma solo de la deuda que devenga intereses, las acciones preferentes y las acciones ordinarias.
Básicamente se debe calcular los pesos utilizando los precios de mercado de cada título de la empresa, sean estos propios o ajenos y multiplicados por el número de títulos pendientes.
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PASO 2.-
El coste de la deuda
Consiste en estimar el rendimiento esperado que los inversores exigen sobre la deuda de la empresa. En la práctica, los analistas normalmente utilizan el rendimiento al vencimiento prometido de la deuda pendiente de la empresa como estimación del coste esperado de la financiación.
Rendimiento al vencimiento de los bonos corporativos:
La estimación del rendimiento al vencimiento (YTM) de una emisión de bonos corporativos es inmediata cuando el analista tiene acceso a información relativa al vencimiento del bono, su precio de mercado actual, el tipo de interés del cupón y el calendario de los pagos de principal.
Tasas de rentabilidad: promesas y expectativas:
El rendimiento al vencimiento se calcula utilizando los pagos de intereses y principal prometidos y, por tanto, puede considerarse una estimación razonable del coste de financiar la deuda solo cuando el riesgo de impago es tan bajo que los flujos de caja prometidos son similares a los esperados.
Cálculo del YTM de un bono sin riesgo a un año:
Precio del bono
=(Intereses + Principal) / (1+YTM).
Cálculo del YTM de un bono con riesgo a un año:
Precio del bono
=((Intereses + Principal)
(1-Pb)) + (Intereses + Principal)
Pb
Re / (1+Kd).
**Donde:
Pb: probabilidad de incumplimiento.
Re: tasa de recuperación.
Estimar el coste de bonos corporativos convertibles:
Los bonos convertibles representan una forma híbrida de financiación que es a la vez deuda y recursos propios, dado que el titular del bono puede, a su discreción, convertir el bono en un número predeterminado de acciones ordinarias
El coste de las acciones preferentes:
Precio de las acciones preferentes (Pps)
= Dividendo preferente (Divps) / Rentabilidad exigida (Kps)
De ahí podemos inferir que:
K ps=
Div ps / P ps
El coste de las acciones ordinarias:
El coste relevante de los recursos propios es simplemente la tasa de rentabilidad que los inversores esperan al comprar acciones de la empresa.
Existen dos enfoques más utilizados para estimar el coste de los recursos propios. El primero consiste en la valoración de activos. El segundo enfoque tiene mucha más tradición en las finanzas y es denominado "del flujo de caja descontado".
Método 1:
CAPM tradicional
Ke=
Krf + Be*(Km - Krf)
Donde:
Krf: tipo de interés libre de riesgo.
Be: beta o riesgo sistemático de las acciones ordinarias de la empresa.
Km: rendimiento esperado de la cartera global de mercado.
CAPM ajustado por tamaño
Ke=
Krf + B*(Km - Krf)
Método 2:
Modelo de crecimiento de DCF de tasa única:
Ke= ( Div año 1 / Precio de la acción 0 ) + g
Donde:
Precio de la acción 0 = cotización actual de las acciones de la empresa.
Div Año t = dividendo esperado para el año t.
Ke = coste de los recursos propios.
Agregar las primas de riesgo prospectivas de recursos propios:
En general las primas de riesgo prospectivas van del 3% al 5% dependiendo el mercado.
Modelo de crecimiento de tres tasas:
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PASO 3.-
Calcular la media ponderada de los costes estimados de sus títulos.
