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Valoración mediante comparables de mercado - Coggle Diagram
Valoración mediante comparables de mercado
Múltiplos EBITDA
Se refiere a los ingresos antes de intereses, impuestos y amortizaciones. Los analistas suelen ver el EBITDA como una medida en crudo del flujo de caja de una empresa,
y por tanto ven los múltiplos de EBITDA como análogos a los múltiplos del flujo de caja que se utilizan en las valoraciones inmobiliarias, a veces esta analogía es buena y a veces no.
Valor de la empresa vs. valor del activo total
El valor de una empresa se define como la suma de los valores de la deuda que devenga intereses y de los recursos propios menos el saldo de caja de la empresa a la fecha de la valoración.
El múltiplo del EBITDA de Airga
El valor de la empresa Airgas 2005 es el producto de EBITDA Airgas 2005 por el múltiplo del EBITDA
En primer lugar identificamos empresas comparables de las que calcular un múltiplo del EBITDA apropiado
El segundo paso del proceso consiste en afinar nuestras estimaciones tanto del múltiplo del EBITDA como del EBITDA de la empresa.
EBITDA y FFCF
El EBITDA es una medida antes de impuestos y no incluye gastos de nuevos bienes de capital (CAPEX) ni tiene en cuenta las variaciones en el capital circulante neto (NWC). El FFCF a menudo es más volátil que el
EBITDA.
¿Por qué usar múltiplos de EBITDA en lugar de múltiplos del flujo de caja?
Los múltiplos de EBITDA proporcionan una buena herramienta de valoración para los negocios en los que la mayor parte del valor proviene de los activos existentes de la empresa.
Los múltiplos de EBITDA son buenos para la valoración de los negocios maduros y estables. Son, por el contrario, mucho menos útiles para evaluar negocios cuyo valor proviene en su mayor parte de las oportunidades de crecimiento futuro.
Los efectos del riesgo y el potencial de crecimiento en los múltiplos
del EBITDA
Cuando utilizamos un múltiplo del EBITDA, debemos considerar el potencial de crecimiento de la empresa que estamos valorando y seleccionar un conjunto de empresas comparables para estimar la ratio de valoración del EBITDA que comparta perspectivas similares.
Además, debemos considerar las diferencia de riesgo entre la empresa que evaluamos y las empresas comparables y determinar cómo deberían verse reflejadas en las tasas de descuento, y por tanto en los múltiplos.
Ajustar la ratio de valoración por los descuentos de liquidez y las primas de control
El precio final que se pagará en esta transacción depende del poder de negociación de cada una de las partes. Por lo que los ajustes por descuentos de liquidez y primas de control pueden variar de una situación a otra.
Precio/Beneficio (P/B)
Múltiplos de P/B para empresas de crecimiento estable
Una empresa de crecimiento estable es aquella que espera crecer indefinidamente a una tasa constante. El múltiplo P/B de una empresa viene determinado por su tasa constante de crecimiento.
Los analistas de recursos propios tienden a centrar su atención en la estimación de los ingresos de la empresa que evalúan, y utilizan la ratio precio/beneficio (P/B) para evaluar el precio de las acciones ordinarias.
El valor estimado de los recursos propios de la empresa se define como la multiplicación de la división del precio por acción de una empresa comparable para el beneficio por acción de una empresa comparable todo esto para el beneficio por acción de la empresa evaluada
Se utiliza para estimar el valor de los recursos propios de la empresa, más no para calcular el valor de la empresa, como en el método de valoración del EBITDA
Múltiplo de P/B para una empresa de crecimiento rápido
Para describir sus perspectivas de crecimiento necesitamos dos periodos.
Por tanto la ratio de retención (b) como la tasa de crecimiento (g) ahora tienen un subíndice para reflejar el hecho de que la política de dividendos de la empresa y sus perspectivas de crecimiento pueden ser diferentes en los dos periodos de crecimiento.
Calcular el precio de una oferta pública inicial
La oferta pública inicial se da cuando una empresa vende sus acciones en el mercado por primera vez
Como primer paso en el proceso de OPI, el líder de la emisión determina una estimación inicial de un rango de valores para las acciones del emisor.
La estimación normalmente es el resultado de un análisis de valoración mediante comparables que utiliza varias ratios de valoración.
Después de establecer el rango inicial de precios, el líder de la emisión lleva a cabo el proceso de book-building, donde calcula el grado de interés del inversor.
Por último, durante la reunión de fijación del precio de la víspera de la OPI, el banquero de inversión y los ejecutivos de la compañía se reúnen para decidir el precio de la oferta inicial.
Otras consideraciones
Las empresas comparables comparten características operativas y financieras similares. Deberían tener perspectivas de crecimiento y estructuras de costes operativos similares, así como estructuras de capital parecidas y ser parte del mismo sector
Aunque las ratios de beneficios y EBITDA son las más utilizadas, algunas empresas tienen beneficios de cero o negativos. En este caso, los analistas suelen mirar otras ratios de valoración para orientarse.
Al utilizar ratios de valoración: el numerador y el denominador tienen que ser consistentes. Es decir que si la métrica de precio o de valor se basa en el valor de los recursos propios, entonces el denominador debería reflejar un atributo de la empresa que esté directamente relacionado con el precio por acción.
Cuando los beneficios que reporta una empresa proporcionan una medida imperfecta de la capacidad del negocio de generar flujos de caja futuros. El EBITDA o el beneficio por acción a menudo son negativos, lo que hace imposible utilizar ratios basadas en los beneficios. En este caso pueden
Utilizar otras ratios de valoración que se basen en medidas más fiables de la capacidad de la empresa de generar flujos de caja futuros o
Ajustar o normalizar los beneficios reportados para que proporcionen una imagen más fiel del potencial de la empresa