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MÉTODOS DE VALORACIÓN ECONÓMICA DE EMPRESAS - Pablo Fernández - Grupo 5,…
MÉTODOS DE VALORACIÓN ECONÓMICA DE EMPRESAS - Pablo Fernández - Grupo 5
Valoración
¿Qué es?
Ejercicio de sentido común
Requiere pocos conocimientos técnicos
Mejora con la experiencia
Valor y precio
El valor se explica mediante múltiples factores
Percepciones sobre el futuro del sector y de la empresa
Economías de escala
Estrategias
Economías de complementariedad
El precio es la cantidad a la que el vendedor y el comprador acuerdan realizar una operación de compra-venta
¿Para qué sirve?
Operaciones de compra-venta
Valoraciones de empresas cotizadas en la bolsa
Salidas a bolsa
Herencia y testamentos
Sistemas de remuneración basados en creación de valor
Identificación y jerarquización de value-drivers
Decisiones estratégicas sobre la continuidad de la empresa
Planificación estratégica
Procesos de arbitraje y pleitos
Factores clave que afectan al valor
El valor de las acciones depende de:
Expectativa de flujos futuros
Rentabilidad de la inversión
Activos utilizados
Impuestos
Operaciones
Crecimiento de la empresa
Rentabilidad exigida a las acciones(Ke)
Interés sin riesgo
(Variable que la empresa no controla)
Riesgo de las acciones (inversión)
Riesgo Operativo
Riesgo financiero
Factores
Rentabilidad
Riesgo
Crecimiento
Tipos de interes
Métodos de valoración
Cuenta de resultados
Valor de los beneficios PER
Per x Beneficio
Per relativo
Valor de los dividendos
Valor de la acción=DPA/Ke
Pagos periódicos a los accionistas
Coste de los recursos propios
Reparte dividendos reduce su crecimiento
Múltiplo de las ventas
Calcular el valor de una empresa multiplicando sus ventas por un número
Otros múltiplos
BAIT, EBITDA, Valor de la Empresa / CF Operativo y Valor de las acciones/ Valor Contable
El nombre EBITDA son las siglas en inglés de Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization, es decir, el beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.
Es muy útil para comparar empresas
Valor de la empresa/Beneficios antes de amortización
Múltiplos usados para valorar empresas en Internet
Aquí es el precio sobre: Ventas, Suscriptor, Páginas Visitadas y Habitantes.
Basados en el Balance (valor patrimonial)
Valor contable
Casi nunca coincide con el "valor de mercado"
Problema
La contabilidad ve la historia, no está sujeta a expectativas
Es
Valor de los recursos propios que figura en el balance
Diferencia entre el activo total y el pasivo exigible
Valor de liquidación
Se utiliza en caso de que la empresa fuera liquidada (Cesase su actividad)
Este valor se calcula deduciendo del patrimonio neto ajustado a los gasto de liquidación del negocio
Indemnizaciones a empleados
Gastos fiscales
Otros gastos propios de liquidación
Ej. Sí el Capital y patrimonio es de 150 Millones USD y los gastos es de 50 MUSD: (150 - 50 = 100 MUSD)
El valor de liquidación siempre es menor a que si la empresa continuara sus actividades.
Valor contable ajustado o valor del activo neto real
Salvar inconveniente de la aplicación de criterios contables
Activos y pasivos se ajustan a su valor=Patrimonio neto ajustado
Valor sustancial
Inversión para constituir una empresa identica
Valor de reposición de activos
No se incluyen bienes que no se explotan
3 tipos
bruto
precio de mercado
neto
VSB - Pasivo exigible
patrimonio neto ajustado
bruto reducido
valor de la deuda sin coste
Valor contable y valor de mercado
Tienen poco que ver con el valor de mercado.
COCIENTE COTIZACION / VALOR CONTABLE (P/VC)
Métodos basados en el descuento de flujos de fondo (cash flows)
Método general para el descuento de flujos
Considera:
Valor residual de la empresa en el año (VRn)
Tasa de descuento apropiada para el riesgo de los flujos de fondos (K)
Flujos generados ene el periodo (CF)
Determinación del cash flow adecuado
Flujos de fondos básicos
Flujo de fondos para accionistas
Flujos de accionistas para proveedores de la deuda
Flujo de fondos libre
Calculo de valor de la empresa a través del free cash flow
Descuento de free cash flows utilizando (WACC)
Coste de acciones(Ke)
Coste de la deuda(Kd)
Capital Cash Flow
Se realiza sumando 2 valores: Valor de la empresa y Valor de los ahorros
Se denomina CF a la suma de los poseedores de deuda más el CF para los accionistas.
CCF = CFac + CFd
CFac + I - AD
Etapas básicas de una valoración por descuento de flujos
1 Análisis Estratégico de las empresas del sector
Proyecciones de los flujos futuros
Rentabilidad exigida de los recursos
Actualización de los flujos futuros
Interpretación de resultados
Calculo del valor de las acciones a partir del cash flow disponible para las acciones
Rentabilidad (Ke) - cash flow
La empresa como suma de los valores de distintas divisiones (Break-up value)
Suma de valores de sus distintas divisiones o distintas unidades de negocio
Las opiniones de los especialistas en valoración: los analistas
Los analistas no siempre tiene la razón
Es difícil realizar predicciones acertadas
¿Qué método emplear?
Descontar los flujos futuros esperados
El valor de una empresa proviene de la capacidad de la misma para generar dinero (flujos) para los propietarios de las acciones
Puede usar el Cash Flow de acciones
Burbujas especulativas en la bolsa
Cotización refleja la generación actual de beneficios mas la expectativas de crecimiento
Parámetros que influyen (adjetivo fundamental)
Expectativas de crecimiento
Riesgo de la inversión
Tipo de interés
Otras teorías
Comportamiento
Psicológicos o sociológicos
"Animal spirits" de Keynes
Comentarios sobre la valoración
Valorando bien se puede perder dinero en la bolsa
Pagar precio inferior al valor de la empresa comprada
Valor de las acciones tiene poco que ver con el valor contable
Valoración de una empresa no es solo de expertos
Se compran mas empresas cuando estan mas caras
Comprar caro es una destrucción
Valorar acciones de una empresa no es muy distinto que valorar una vaca
Valor de las acciones depende expectativas de flujos y apreciación de riesgos
Muchas Valoraciones de empresas cometen errores de sentido común
