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郑忱阳，刘超，江萍，等 .自愿还是强制对赌？—— 基于证监会第 109 号令的准自然实验[J].国际金融研究， 2019 （ 5）：87-96. -…
郑忱阳，刘超，江萍，等 .自愿还是强制对赌？—— 基于证监会第 109 号令的准自然实验[J].国际金融研究， 2019 （ 5）：87-96.
变量设计
并购双方的协同效应
长期协同效应
syn （长期）=delta ROA x 收购方净资产/（收购方净资产+冃标公司净资产）+ 被收购方的并购溢价 x 目标公司净资产/（收购方净资产+目标公司净资产）
长期协同效应包含: 公司总体的收益率变化值+并购溢价
短期协同效应
syn30（短期）=CAR（-30, 30）x 收购方净资产/（收购方净资产+目标公司净资产）+ 被收购方并购溢价 x 目标公司净资产/（收购方净资产+目标公司净资产)
短期协同效应包括: 收购公司收购时股价变化+并购溢价
其中我们可以把并购双方的协同效应分成长、短期来分析，而长期并协同效应包括: 公司总体的收益率变化值+并购溢价；短期协同效应包括: 收购公司收购时的股价变化+并购溢价。
所以双方的协同效应其实是由收购方的并购绩效+被收购方的并购溢价所组成的
收购方的并购绩效
长期绩效
收购方长期并购绩效=delta ROA=收购方总资产收益率(净资产/总资产)变化值
短期绩效
收购方短期并购绩效=CAR(累计收益率), 分别可采用CAR(-30, 30); CAR(-10, 10); CAR(-5, 5)
被收购方的并购溢价
并购溢价=(交易总价-目标方净资产)
收购方股东权益
收购方的股东权益=并购净现值=并购协同效应-并购溢价
所以因为协同效应有分长期和短期，因此收购方的股东权益也会区分长短期