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景氣循環 台灣景氣循環圖
國發會-台灣景氣對策訊號
台灣-貿易餘額vs.進出口(年增率)
台灣-實質GDP
台灣-上市公司總營收…
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2) 股市
- 盤面上開始陸續出現好消息，出貨開始增加存貨從高點下降
- 小型股開始上揚
- 大盤權值個股不破低、並突破五日線或跌破長紅長黑大量K的高點
- 好壞消息不斷出現，測試股市上檔壓力
- 大盤走勢 低沒破前低、高過前高，價漲量增價跌量縮
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4) 債市
- 債券利率從高點開始往下，所以債券價格也就開始從低點往上
- 長天期利率大於短天期利率，回復正利率現象
5) 原物料
- 鐵礦砂因美國聯準會降息，需求開始增長
- 航運價格也因為鐵礦砂及原物料需求慢慢增加，報價開始走揚
6) 房地產
- 房地產價格持續維持低檔，但成交量能逐漸增加
- 預售屋也因為利率開始下滑關係，投機客開始進場，價格不再破低，
1) 匯市
- 資金移入，美元走弱，台幣走強
- 原物料的較多的國家，如：澳幣、紐西蘭、印尼.....等國家的貨幣走揚
- 外匯存底不斷創高
2) 股市
- 股市利多不漲
- 好消息多，廠商因需求持續上升，增加存貨
- 企業營收陸續增加，本益比下滑，
- 景氣循環個股陸續創高
- 股市利多不漲
- 金融股(壽險)不斷創高
- 價值成長股股價持續創高
- 大盤走勢 高不過前高
- 不斷出現上下影線、盤頭機率增加、K線實體變小、上檔大戶主力不斷出貨 ，帶量長紅長黑最低點被跌破，三日內站不回5日均線
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4) 債市
- 長短天期債券價格都因債券利率下跌而債券價格往上揚。
5) 原物料
- 能源、石油、煤炭、液態天然氣、農糧、化肥、軟硬原物料都因為需求持續上揚造成價格走升上揚
- 民生消費物價持續上揚
6) 房地產
- 房價不斷上升。
- 建物開工執照(領先指標) > 開工率 > 轉移棟數(落後指標) => 房價持續上漲
- 中古屋價、新屋、預售屋價格差距不大
- 市面上預售屋不斷增加
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2) 股市
- 盤面上開始陸續出現壞消息，因價錢太貴，出貨開始下滑存貨增加
- 股市許多景氣循環個股，股價開始出現高檔下滑
- 景氣敏感產業如：鋼鐵航運 會最先觸頂，股價不在創高
- 大盤權值個股不創高、並跌破五日線或跌破長紅長黑大量K的低點
- 好壞消息不斷出現，測試股市下檔支撐
- 上市櫃公司獲利下修，造成股價下修
- 價跌量增、震幅劇烈、急漲急跌
- 大盤走勢 高不過前高、低破前低
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4) 債市
- 債券利率從低點開始往上，所以債券價格也就開始從高點往下跌
5) 原物料
- 鐵礦砂因美國聯準會升息，需求開始放緩
- 航運價格也因為鐵礦砂及原物料需求下降報價開始下滑
6) 房地產
- 房地產價格持續維持高檔，但成交量能縮小
- 預售屋價格不再創高，建材因先前漲太多、工人費用上漲、利率開始上揚，造成建築成本壓力持續上揚，陸續出現房屋和消費者糾紛，甚至地方小型建商出現倒閉
- 投機客因利率上揚開始出脫手中物件
1) 匯市
- 資金外移，美元走強，台幣走弱
- 原物料的較多的國家，如：澳幣、紐西蘭、印尼.....等國家的貨幣走弱
- 外匯存底持續下滑減少
2) 股市
- 壞消息多，廠商存貨大增
- 通膨開始從高點往下滑，
- 企業營收下降造成許多股票本益比變高，
- 所有股票面臨經濟風險增加獲利下滑，都會開始往下修正，減少持有景氣循環個股、轉進防禦性類股，並提升現金部位，減少股票、債券部位
- 股市利空不跌
- 國安基金進場、禁空令
- 公司實施庫藏股、公司員工參與存股政策
- 金融股(壽險)持續破低
- 價值成長股股價持續向下修正
- 股票投資低Beta值、高股息(不是景氣循環)的個股為主
- 上市櫃公司估值調整，造成股價持續下修
- 大盤走勢 低沒破前低、底部盤整、築底量縮
3) 利率
- 利率上升碼數增加和頻率加快，導致債券價格下跌
- 美國個長短天期債券利率，短天期利率和長天期債券開始逐步呈現 "倒掛" ( 3個月和十年及二年和十年，更是觀察指標 )
4) 債市
- 長短天期債券價格都因債券利率上升而債券價格往下跌。
- (反常現象) 2022年Q2Q3Q4 因美元大升台幣大貶，因為匯兌漲幅大於債券下跌速度，所以造成短天期債券價格沒跌反而上漲。
- 長天期債券風險比短天期債券風險高
- 債券利率升高也會造成美國國債暴增
- 短天期利率高於長天期利率呈現倒掛，未來3個月到2年經濟衰退機會變高
- 長短天期利率不再創高
- 短天期利率維持高檔，短天期債券價格開始上揚，但長天期債券價格走勢還是向下偏弱勢
5) 原物料
- 能源、石油、煤炭、液態天然氣、農糧、化肥、軟硬原物料都因為經濟下滑，需求減少造成價格走跌
- (反常現象) 2022年Q1Q2Q3Q4 因為俄烏戰爭、美中貿易戰關係，OPEC聯合減產為違逆美國打壓油價政策....等關係造成石油暴漲暴跌現象。
6) 房地產
- 房價因利率不斷上升，造成房市需求開始下降，房價也開始逐漸鬆動。
- 建物開工執照(領先指標) < 開工率 < 轉移棟數(落後指標) => 房價開始下滑
- 打壓房價政策逐漸奏效，房價開始呈現明顯放緩
- 全台房價走勢呈現價跌量縮
- 經濟放緩房價開始走不太動，投資客紛紛拋售手上物件，法拍屋數量開始變多
- 預售屋大量減少
美元（USD）
國際主要貨幣
美元是美國官方貨幣，在1792年美國國會通過《鑄幣法案》後出現。 法案的全名為《美國硬幣鑄造和流通法案》。 現在美元的發行由美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve Board，簡稱美聯儲) 控制。 美元是外匯匯兌中的基礎貨幣，也是國際支付與外匯交易中的主要貨幣， 在國際外匯市場中佔據非常重要的位置。
1) 各國中央銀行外匯儲備中最主要外匯儲備為美元。
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3) 國際間發生危機事件，資金尋求避險時，往往會買進美元。
4) 美元的匯率的變化對其他貨幣匯率及投資市場有影響。
- 5) 在國外旅遊時，美元基本上都是可以接受的貨幣。
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歐元（EUR）
美元指數權重最大
- 歐元是歐盟中19個國家的貨幣。
1999年1月1日，在實行歐元的歐盟國家中開始實行統一貨幣政策。 歐元由歐洲中央銀行（European Central Bank，ECB）與各歐元區國家的中央銀行組成的歐洲中央銀行系統（European System if Central Banks，ESCB）負責管理。 在2002年歐元紙幣與鑄幣的正式流通，歐元成為僅次於美元的貨幣。 由於歐元佔美元指數權重最大，
- 因此，歐元基本上可以看作美元的對手貨幣，投資人可以以歐元來判斷美元強弱。
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日圓（JPY）
日圓又稱日元，是日本的發動貨幣。由日本銀行發行，紙幣稱為「日本銀行券」，由國立印刷局所印製。
日圓是外匯市場最活躍的貨幣之一。
當外匯市場中的美元持續上漲時，美元/日圓（USD/JPY）多頭部位會增多，這是因為日圓的利息很低，很多投資人利用這點大量買進美元，賺取利息。
- 2) 202201上旬-202210中旬美元和美債利率轉強到超強，日圓對美元大幅貶值下，日幣原本是避險貨幣變成重災區跌幅最高來到1美元兌換151日圓，創32年新高。
日本債券都因美元強勢，外匯重貶，拋售美國債券換美元後，賣出美元，藉以阻止本國貨幣貶值，阻止外匯流出力道
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澳元（AUD）
商品貨幣
澳元是澳大利亞的官方貨幣，由澳大利亞儲備銀行發行。澳元的交易活躍程度弱於美元、歐元及英鎊等。由於澳大利亞在煤炭、鐵礦、銅、羊毛等工業品與棉紡品在國際上佔據優勢，因此這些商品的價格對澳元有很大影響。澳大利亚与亚洲国家的贸易频繁，因此亞洲經濟景氣程度對澳元也有很大影響。特別是在交易澳元時，要多關注中國的經濟指標。
加元（CAD）
商品貨幣
加元是加拿大法定貨幣，與澳元要一樣，都屬於商品貨幣。加拿大的居民主要是英國、法國的移民後裔，因此在加元上會使用英語與法語兩種文字。加拿大是非常依賴出口的國家，出口產品主要是農產品和海產。超過半數的出口商品都是是向美國輸出。加元是典型的美元集團貨幣，因此加元對美國經濟依存度極高，與美元的走勢的相關性很高。
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台灣
中央銀行
匯市
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- a) 2022/01/17 - 2022/05/09 台幣兌美元27.422元貶值至29.906元，貶值2.484元，貶幅8.3%
- b) 2022/05/30 - 截止2022/10/23 台幣兌美元28.91元貶值至32.217元，貶值3.3元，貶幅10.2%
利率
- 2022/05/17 開始升息
- 擷至2022/10/22重貼現率 來到 1.625%
經濟
股市
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下跌
(資金減少)
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- 2022/01/03
台股創新高 18619點後就一路下跌，跌5920點，跌幅31.7% #
匯市
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貶值
(資金減少)
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- 2022/02/17 台幣開始貶值
- 2022/08/15 以後台幣貶加快 #
國安基金
- 2022/07/12 進場護盤
進場臺股盤中大幅下跌，盤中最低13,928點為近期最低點，距離本年度高點18,619點，下跌4,691點，跌幅達25.19%，近日成交量萎縮，且外資持續賣超，市場投資信心明顯不足，考量國際政經情勢不確定因素仍多，經本基金管理委員會討論及共識決議，授權執行秘書視情況動用資金執行市場安定任務。
國安基金說明，臺股111年上半年度下跌3,393點，上市股票市值蒸發金額達10.1兆元，皆為歷年同期最差。本日收盤13,950.62點，跌幅2.71%，7月累計下跌875.11點，其中單日下跌逾300點達3日，跌幅遠較鄰近國家深，恐慌氛圍濃厚；另成交量亦逐漸縮小，買盤縮手，投資信心明顯不足。此外，111年迄今外資累計賣超逾9,000億元，衝擊臺股上漲資金動能。111年度臺股跌幅23.43%，僅優於費半-35.29%、那斯達克-27.31％。且費半及那斯達克迄今尚未回穩，恐進一步影響我國股市；另自俄烏戰爭迄今，臺股跌幅22.74%，亦為國際主要股市最深者。
國安基金表示，目前國內基本面雖屬穩健，惟國際政經情勢不確定性仍高，俄烏戰爭持續推升通膨，主要國家加速升息，經濟復甦前景不明，影響金融市場穩定，對臺股後續走勢均有不利影響。考量市場信心嚴重不足，投資恐慌心理升高，經本基金管理委員會討論及共識決議，認為已有國家金融安定基金設置及管理條例第8條「因國內、外重大事件、國際資金大幅移動，顯著影響民眾信心，致資本市場及其他金融市場有失序或有損及國家安定之虞時」之情形，爰決議授權執行秘書視情況動用資金執行市場安定任務。
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債券(bonds) 介紹
優點
- 公債為政府發行，債信最佳，流動性強，可隨時在次級市場賣出，亦可提供予金融機構作為擔保品
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- 風險較低：
債券發行單位的後台都很硬，都不太可能會倒閉，比起投資小型的股票安全很多。
- 利息較高：
債券的利率通常會比銀行定存高，而且債券到期後 本金會拿回來，所以債券就像是加強版的銀行定存。
另外債券利息和定存一項分為 2 種：
- 固定利率（每次收到的利息都是一樣的）
- 浮動利率（每次收到的利息會隨值著市場利率變化）
- 低交易成本：
買賣股票要付 0.3 % 的交易稅，但是買賣債券不用支付任何交易稅！
- 附加用途大：
因為債券是很穩健的金融商品，所以你可以直接拿債券和銀行作抵押、當保證金。
種類
政府公債(Government Bonds)
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美債種類
- 觀察：
- 1) 長短期利差「interest rate spread」被視為判斷景氣強弱的指標，
- 2) 利差 小 時，表示 景氣處於 疲弱，
- 3) 利差 大 時，表示 景氣處於 擴張。
- 4) 本處長短期利差的定義為「10年期公債利率與3個月期 國庫券利率之間的利差」
- 5) 長短天期差，正數值才正常、負值代表 "利率倒掛"，長天期利率本來就要高於短天期利率，而利率倒掛現象發生後，未來3個月到2年左右會發生經濟衰退機率升高。
- 6) 長天期債券由於持有時間較長，相較於短天期擁有較 "高風險"，因此長天期利率往往較短天期高，代表短天期的利率加通膨、經濟前景的預期。
- 7) 10 年期、30 年期殖利率受到更多經濟前景、通膨預期的影響，而3 個月期則較 2 年期更代表著市場當下的流動性。
- 8) 將「30 年期 - 10 年期」的公債殖利率利差視為市場對於極長期經濟與通膨預期的相對強度，兩者利差變動幅度較低；
- 9) 而「10 年期 - 2 年期」的公債殖利率利差，則可視為市場上利率政策的強度基準，
- 10) 「10 年期 - 3 個月」則更視為市場流動性狀況的標準。
- 11) 聯準會每升息一個碼數代表利率升0.25%。
- 參考：
1) 美國-長短天期利差
2) 美國-債券利率長短天期利差
3) 美國-FedWatch升降息次數機率(2022)
2) 美國國庫票據
2～10(含)年以內
(短天期 Treasury Notes , T-Note)
- 特色：
- 中期公債，屬於付息債券，每6個月付息一次，是目前最主要的公債種類。
- 10 年期美國政府公債，是許多人觀察美債市場常用的指標，多數人認為其收益率能顯示市場對美國總體經濟的長期看法。
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- 發行頻率：
- 每月發行：
- 2、5、7年：每月月底進行標售。
- 3、10年：每月月中進行標售。
1) 美國國庫長期債券
10 年以上～30 年
目前主要發行 30 年券
(長天期 Treasury Bonds , T-Bond)
- 特色：
- 長期公債，屬於付息債券，每6個月付息一次，到期時會支付最後一期利息與票面價格的加總給持有人。
- 長期債券發行時，會設定一個接近當時的市場殖利率的數值作為票面利率來進行拍賣。
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- 發行頻率：
- 長期公債，屬於付息債券，每6個月付息一次，到期時會支付最後一期利息與票面價格的加總給持有人。
- 長期債券發行時，會設定一個接近當時的市場殖利率的數值作為票面利率來進行拍賣。
3) 美國短期國庫券
一年以內
(極短天期 Treasury Bills, T-Bill)
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- 發行頻率：
- 短期公債，採折價發行，不會在到期前支付利息，而是在買進時直接由面額折價，在到期日時收到票面金額。
- 特色：
短期公債，採折價發行，不會在到期前支付利息，而是在買進時直接由面額折價，在到期日時收到票面金額。
- 1) 長期QE量化寬鬆，及零利率甚至負利率關係，市場購買意願極低，流動性出現問題
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- 1) 2022/06-2022/10/28，歐洲金融市場動盪不安，英鎊於上週出現大幅貶值，與歐元同步接近兌美元平價水平，而市場更為關注的，為市場對英國公債的大幅拋售，引發金融系統性風險危機爆發的擔憂。 英國究竟出了什麼事情？
最大的矛盾點在於英國近期貨幣與財政政策出現明顯衝突。
英國央行9/22宣布縮表計畫後，財政部卻在隔日（9/23）公佈1972年以來最大規模的財政刺激計畫案，此舉除了造成債市供給大增外，也破壞市場對於貨幣政策的信心，引發英國公債、英鎊遭到市場拋售，逼迫英國央行於9/28正式宣佈緊急購債以緩解市場波動。
英國央行緊急購債緩解市場流動性問題 英國財政預算宣布後，英鎊/美元一度在9/26貶破1.04，英國2年期與10年期分別上升至4.72%、4.5%，均創2008年以來新高，殖利率大幅上升，也使持有大量英國公債的養老基金、退休基金面臨到追繳保證金、抵押品不足的問題，引發英國央行高度關注，9/28英國央行正式宣布將干預公債市場以緩解市場流動，截至10/3，英國央行總購債金額為36.141億英鎊，央行緊急在縮表前臨時增加購債，主要是解決公債流動性不足、退休基金面臨抵押品不足的問題，整體升息路徑、縮表目標並沒有改變。央行干預後緩解市場短期流動性危機，30年期公債殖利率在9/28觸及5%以上的20年高點後，下跌1%至4%，創下最大單日跌幅的紀錄。十年期公債殖利率則從4.59%下滑至4.0%，英鎊/美元回升至1.12之上。
參考：2022/10/12 16:26:00 英鎊大貶、債市拋售！一文讀懂英國央行難題與全球經濟風險
參考：英國-10年期公債殖利率
- c) 貨幣政策 和 財政政策 不同步
- 央行貨幣政策(升息減少貨幣供給)
- 財政部財政策(財政刺激增加貨幣供給，債市供給大增造成債券價格滑落引發債券利率上升)
- d) 市場質疑英國財政、貨幣政策，市場失去信心，英債、英鎊大貶
- e) 2022/9/28 英央行緊急購英債，避免英債流通性問題發生，緩解英債價格波動
- b) 2022/9/23 英國財政預算宣布，造成英鎊重貶，(英債利率大升)英債價格持續創低被拋售，帶量持有英債的養老基金和退休金被追繳保證金和抵押品
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- 截至2022/10/3，英國央行總購債金額為36.141億英鎊，央行緊急在縮表前臨時增加購債，主要是解決公債流動性不足、退休基金面臨抵押品不足的問題，整體升息路徑、縮表目標並沒有改變。
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缺點
- 購買力下降
因為最後債券到期是給你金錢，金錢的購買力會受到通貨膨脹影響。舉例來說：你把 1,000 元拿去買麵包，但如果你今天把錢借給其他人，5 年後他給你本金加利息 1,200 元表面上感覺賺了 200 元，但可能因為有通膨的關係，物價上漲、貨幣購買力下降等等原因，會你平白少了 10 個麵包。
- 利率風險
由於債券是固定利率，所以假設目前定存利率 2 % ，債券的票面利率是 1 % ，那買債券就不划算，還不如把錢放到定存。
決定利率的人是央行，所以當央行打算升息或降息時，都會對經濟市場造成一波騷動。以 2020 年 ~ 2022 年的金融市場來看，美國央行 FED 對於利率的態度就嚴重影響的股市。當央行表示要調整利率時會發生以下情況，是購買債券可能面臨的風險
- 升息：
為了將市場流動的資金收回，股票市場可能會變得悲觀，但可以抑制通膨，且債券可獲得利息可能會因此增加。
- 降息：
為了鼓勵將資金投入市場，股票市場可能變得活絡，但可能造成通膨，且債券可獲利息可能會因此減少。
- 違約的風險
債券的違約風險，又稱作「信用風險」。由於債券是一個對方向你借錢的概念，所以當對方發生意外事故，像是自然災害或事故造成重大損失，就可能無法還你本金，此類情形發生的機率很低。即使發生，但因為我們是「債權人」，不像股票有賺錢才會分紅，就算對方虧損，還是有還錢的義務。債券越久，風險越高，因為這段期間，公司營運、通膨、債券價格變動的機率會更大。
注意
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- 央行對於利率的態度
（特別是美國央行的決定，會對全球造成巨大影響）
B2) 匯率
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貶值 #
- 2022年因美元強勢，日本、英國買出美債，守住匯率阻止本國貨幣貶
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A2) 美國聯準會
在景氣循環週期可影政策
B) 貨幣寬鬆 / 量化寬鬆
(Quantitative easing，QE)- 使用時機：
用於刺激經濟，為社會帶來流動性，有人會以加印鈔票來理解量化寬鬆。其實，為市場提供充足的流動資金，減低借貸成本，令借款人受惠，最後惠及並支持整個經濟體運作，才是量化寬鬆的主要意義。而印鈔票，就只是達到這個效果的手段之一。
- 影響：
擴表代表政府大量印鈔，流入市場的貨幣增加，此舉會造成全球的資產價格上升，通貨膨脹，同時大量的熱錢流入股市，也會帶動股市上漲。 #
- 參考：
甚麼是量化寬鬆（QE）？
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b) 買債 / 擴表 #
擴表(Fed’s Balance Sheet Expansion)是指美聯儲大規模向銀行及社會大眾購買如美國國債等資產並向社會注入資金流動性
A) 貨幣緊縮
(Quantitative tightening, QT) - 使用時機：
為了抑制經濟過熱或高通膨，使經濟回歸穩定
- 影響：
擴縮表代表政府收回市場上的資金，使得資金變少，資產價格獲得控制或是下跌。同時公司可能減少投資、股市熱錢減少，股價面臨下修風險。 #
a) 升息
Fed透過公開市場操作賣出資產上的債券，讓債券殖利率上升到目標利率
b) 賣債 / 縮表 #
縮表(Fed Reduce Balance Sheet / shrink the balance sheet )是指美聯儲縮小資產負債表，停止繼續購債或是向銀行及社會大眾賣出美國國債等資產，以向社會回收資金流動性。
C) 縮減購債 (英文：QE Tapering )
讓資產負窄表增加的速度放緩，但Fed資產負債表規模仍是增加
聽起來與縮表很像，但實際上不同。
雖和縮表表方向相同，但縮表屬於比較激進的操作，縮減購債則是比較緩和的操作。
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1.存款增加→ 2. 借貸資金增加→ 3.消費力增加 的流程就能繼續循環
最終以乘數效應達至「印鈔票」的效果 #
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最佳行業類別
- 防禦性成長型股：
- 週期性成長型股：
- 週期性價值型股：
- 防禦性價值型股：
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