全市场口径下，9月上证50、沪深300、中证500和中证1000指数增强基金月度超额收益中枢分别为0.65%、0.44%、0.67%和0.59%；规模低于10亿元的沪深300、中证500指数增强基金月度打新贡献中枢分别约0.03%和0.04%。从构建的基金组合表现来看，自2019年4月构建以来，沪深300增强组合和中证500增强组合样本外年化超额收益率分别为6.07%和7.39%。信息比率分别为2.32和1.84 。具体基金上，鹏华沪深300指数增强（005870）、万家中证500指数增强A（006729）对本月组合超额的贡献较大。

9月打新贡献环比下降，规模、业绩预增等因子跌幅较大；上证50、沪深300、中证500和中证1000指数增强基金月度超额中枢分别为0.65%、0.44%、0.67%和0.59%。自2019年4月1日至今，沪深300、中证500增强基金精选组合年化超额收益率分别为6.07%和7.39%，信息比率分别为2.32和1.84.

量化指标定位类增强基金以扩容样本，丰富超额收益获取手段、增加资金容量

多指标构建核心基金池：依据跟踪误差、管理规模、历史仓位、剔除打新后的超额收益、月胜率等指标进行筛选

指数增强基金超额收益主要有4类来源：纯阿尔法、市场方向择时、主题及风格暴露、另类收益增强

组合精选：基于持仓明细对超额收益进行归因，多截面期考察其主要来源及稳定性，结合月胜率、信息比率等指标优选组合。

当前沪深300指数风险溢价率约6.17%，处于近10年80.05%分位值水平；中证500指数风险溢价率约2.13%，处于近10年93.70%分位值水平。指数空间行情扩散度、成分股分化度均处于较低水平。此外，9月沪深300和中证500指数空间中的风格因子收益均为负，规模、业绩预增因子跌幅较大。行业方面，除了煤炭行业，其余行业指数月度负收益，其中传媒、电子、农林牧渔、电力设备及新能源、计算机等行业跌幅较大。

考虑到部分板块指数增强产品受市场关注，但因当前数量较少或存续时间较短，尚不足以构建精选组合，中信研究员将对该部分产品分类并持续跟踪。目前上证50、中证100、中证800、中证1000、创业板、消费、医药、科技、制造、ESG等领域均有增强产品布局。

2022年9月股债两市均遇调整，上证指数单月跌幅达5.55%，二级债基、偏债混合型基金分类中大部分产品收益率为负。稳健型、平衡型“固收+”基金组合9月收益率分别为-0.47%、-1.09%，最大回撤分别为0.85%、1.54%，整体运行平稳且风险、收益表现均好于参考组合。

9月主要股票指数均有调整，上证指数跌幅达5.55%。沪深300指数、中证500指数在9月分别下跌6.72%、7.18%，科创50指数、创业板指分别下跌8.77%、10.95%。受美债利率持续上行、人民币贬值等因素影响，债券市场在9月末迎来调整，各期限国债到期收益率均有不同程度上行。中证转债指数全月下跌2.32%，交易量进一步萎缩。

受股债两市调整影响，9月混合债券型二级基金、偏债混合型基金90%以上产品收益率为负，中位数收益率分别为-1.03%、-1.22%。从最大回撤角度看，混合债券型二级基金与偏债混合型基金9月最大回撤相较上月进一步增大、中位数最大回撤分别为1.63%、1.8%，且分别有16.55%、15.79%的基金最大回撤大于3%。回顾2022年以来的收益率表现，混合债券型二级基金、偏债混合型基金收益率中位数分别为-2.52%、-2.72%，正收益产品占比分别为21.13%、13.11%。

稳健型“固收+”基金组合、平衡型“固收+”基金组合2022年9月收益率分别为-0.47%、-1.09%，分别跑赢股债“1:9”参考组合、股债“2:8”参考组合。两个基金组合9月最大回撤分别为0.85%、1.54%，整体也小于对应参考组合。2022全年收益率上看，稳健型“固收+”基金组合今年迄今收益率为0.65%，收益率仍为正且跑赢股债“1:9”参考组合。

从2个基金组合自2020年9月末运行至2022年9月30日的表现看，年化收益率分别为4.39%、3.85%，最大回撤分别为2%、5.09%，夏普比率分别为1.55、0.68，成立以来业绩均能战胜固定股债配比组合，回撤与风险调整后收益整体符合“固收+”基金组合的构建目标。

9月A股市场普跌，主动权益基金、交易能力型基金核心池收益率中枢分别约-5.9%和-5%，调仓交易能力提供一定的安全边际；风格维度上价值型基金防御性凸显，月度收益率中枢约-3.6%。自2017年1月1日至今，精选组合年化收益率约19.2%，较偏股混合型基金指数的年化超额收益率约9.8%，本月跑输0.1%，组合例行调仓。

9月沪深300、中证500、中证1000指数收益率分别为-6.72%、-7.18%和-9.27%；指数成分股收益率中枢分别约-7.67%、-8.35%和-10.5%。市场整体处于普跌状态，大市值股票防御性凸显。

9月主动权益型基金、交易能力型核心池基金收益率中位数分别为-5.86%和-4.98%，交易能力型核心池基金收益率分布也相对占优。细分风格来看，价值风格基金本月防御性凸显，收益率中位数约-3.59%，优于成长风格（-6.52%）和均衡风格（-5.58%）基金。

自2017.1以来，交易能力大型（CIS58051）、交易能力中型（CIS58052）、交易能力小型（CIS58053）、交易能力稳健型（CIS58054）和交易能力综合（CIS58050）基金指数的年化收益率分别约10.97%、14.16%、12.67%、12.94%和12.97%。

精选组合成分基金的调仓交易能力最新跟踪来看，华宝高端制造（000866）、前海联合研究优选A（005671）、大成产业趋势A（010826）、交银施罗德启诚A（014038）和西部利得景程A（673141）自2022年6月30日以来综合调仓效果较好、有较高的调仓交易超额。

自2017.1构建以来，交易能力型基金精选组合年化收益率约19.23%，夏普比率约0.95；相较于偏股混合型基金指数的年化超额收益率约9.8%，相较于中证800指数的年化超额收益率约18.09%。

构建基金经理和基金产品的一一映射关系，对管理时间短的产品进行数据拼接，以全面考察基金经理获取超额收益的主要手段及其稳健性。

将超额收益中交易中贡献占比较高、换手率较高的定位为交易型基金经理，并根据中长期交易贡献、非交易贡献中枢构建核心池。核心池基金指数包含1个大类和4个小类：入池全部样本构成综合指数，并按照基金规模高低划分成大型基金、中型基金、小型基金三个细分类别；筛选核心池中交易能力稳定且持续的杨本基金构成交易能力稳定型细分类别。

依据基金风格设定合理的业绩比较基准指数，测算剔除市场、风格因素后的超额收益；并将主动权益基金季度超额收益率拆解成资产配置、调仓交易、个股选择、行业配置等方面。

聚焦基金经理中长期交易胜率和交易超额中枢，构建精选组合。