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Capitulo 14 COSTO DE CAPITAL - Coggle Diagram
Capitulo 14
COSTO DE CAPITAL
14.1 Costo de capital: preliminares
Política financiera y costo de capital
El costo de capital general de una empresa
refl eja el rendimiento requerido de sus activos como un todo
El
costo de capital
de una empresa refl ejará tanto el costo del capital de deuda como el
costo del capital accionario.
Rendimiento requerido en comparación
con costo de capital
Rendimiento requerido,
Tasa de descuento apropiada
Costo de capital
En esencia, el costo de capital depende del uso de los fondos, no de su origen.
El hecho importante que hay que notar es que el rendimiento que recibe el inversionista de
un título es el costo de ese valor para la empresa que lo emitió.
14.2 Costo del capital accionario
Método del modelo de crecimiento
de los dividendos
Estimación de g
Hay que estimar un valor de g, la tasa de crecimiento. En esencia existen dos maneras de hacerlo:
1) se utilizan las tasas de crecimiento históricas
2) se consultan los pronósticos de los analistas sobre las tasas
de crecimiento.
Ventajas y desventajas del método
La principal ventaja del método del modelo de crecimiento de dividendos es su sencillez.
En términos generales, el modelo es en verdad aplicable sólo en los casos en que la tasa de crecimiento podría
ser uniforme
El costo calculado del capital accionario es muy sensible a la tasa estimada de crecimiento.
Este método no considera en forma explícita el riesgo
Aplicación
del método
P0,D0 y g.2
Con el modelo de crecimiento de dividendos se calcula que los dividendos esperados en el año siguiente, D1, sean: D1 = D0 × (1 + g)
Conocido lo anterior, el costo del capital accionario, RE , es:
RE = D1/P0 + g
El método de la LMV
Aplicación del método
Se necesita una tasa libre de riesgo Rf, una estimación de la prima de riesgo del mercado, RM − Rf, y una estimación de la beta pertinente, βE.
Ventajas y desventajas del método
El método de la LMV tiene dos ventajas principales
La primera, que ajusta de manera explícita el riesgo.
La segunda, que es aplicable a otras empresas de las que tienen un crecimiento constante de dividendos
El método de la LMV requiere que se calculen
dos cantidades:
La prima de riesgo del mercado
El coeficiente beta
La principal conclusión es que el rendimiento requerido o esperado de una inversión riesgosa depende de tres puntos:
La prima de riesgo del mercado E(RM) − R f.
El riesgo sistemático del activo en relación con el promedio, que se denomina coeficiente beta, β
La tasa libre de riesgo, R f
Costo del capital accionario
Rendimiento que los inversionistas de capital accionario requieren por su inversión en la empresa.
14.3 Costos de la deuda y acciones preferentes
Costo de la deuda
Rendimiento que los prestamistas piden por la deuda de la empresa.
Costo de la acción preferente
Por lo tanto, el costo de la acción preferente,
RP, es: RP = D/P0
14.6 Costos de flotación y costo promedio
ponderado de capital
Costos de flotación y VPN
CPPC = (E/V) × RE + (D/V) × RD × (1 − TC )
Costo del capital contable interno y costos
de flotación
En realidad, la mayoría de las empresas rara vez venden instrumentos de capital contable del todo.
El enfoque básico
La empresa debe utilizar los pesos meta aun si es capaz de financiar todo el costo del proyecto con deuda o con capital accionario.
14.4 Costo promedio ponderado de capital
Impuestos y costo promedio ponderado de capital
Costo promedio ponderado de capital (CPPC)
Promedio ponderado del costo del capital accionario y el costo de la deuda después de impuestos.
Pesos de la estructura del capital
El símbolo E (por la voz inglesa equity, capital contable) se utiliza como representación del valor en el mercado del capital accionario de una empresa
Cálculo del CPPC de Eastman Chemical
Costo del capital accionario de Eastman
Costo de la deuda de Eastman
Eastman tiene seis emisiones de bonos a un plazo más o menos largo, que en esencia representan toda su deuda a largo plazo.
CPPC de Eastman
En primer lugar, hay que calcular los pesos de la estructura del capital.
Solución del problema del almacén y problemas
semejantes de presupuesto de capital
El CPPC de una empresa refl eja el riesgo y la estructura del capital meta de los activos totales de la empresa.
Evaluación del desempeño: otro uso del CPPC
método del valor económico agregado (EVA, siglas de economic value added) creado por Stern Stewart and Co.
14.5 Costos de capital por división y proyecto
La LMV y el CPPC
Cuando se evalúan las inversiones con riesgos que difi eren bastante de los riesgos de la empresa como un todo, el uso del CPPC en potencia conduce a malas decisiones.
Costo del capital por división
la inversión más riesgosa tendería a presentar mayores rendimientos (sin tomar en cuenta que tiene más riesgos), así que por lo regular sería la “ganadora”.
Enfoque del juego puro
se debe hacer es examinar otras inversiones fuera de la empresa que se hallen en la misma clase de riesgo y tomar como tasa de descuento los rendimientos requeridos en el mercado de esas inversiones.
método del juego puro
Uso de un CPPC que es único
de un proyecto particular; se basa en empresas de negocios
parecidos.
Enfoque subjetivo
ejemplo
