Capitulo #9
VALOR PRESENTE NETO Y OTROS CRITERIOS DE INVERSIÓN
9.1 Valor presente neto
9.2 La regla del periodo de recuperación
9.4 El rendimiento contable promedio
9.5 La tasa interna de retorno TIR
9.6 El índice de rentabilidad
9.7 La práctica del presupuesto de capital
na inversión genera valor para sus propietarios, vale la pena efectuarla. En el sentido más general, se crea valor al identifi car una inversión cuyo valor en el mercado es mayor que los costos
de su adquisición.
Valor presente neto (VPN) Diferencia entre el valor de mercado de una inversión y su costo.
Estimación del valor presente neto
Valuación de los flujos de efectivo descontados Proceso de valuar una inversión al descontar sus flujos de efectivo esperados.
La recuperación es el tiempo que se requiere para recobrar la inversión “inicial o “nuestro dinero”.
Definición de la regla
Análisis de la regla
Cualidades rescatables de la regla
Resumen de la regla
Con base en la regla del periodo de recuperación, una inversión es aceptable si su periodo de recuperación calculada es menor que algún número preestablecido de años.
Ante todo, el periodo de recuperación se calcula con sólo sumar los fl ujos de efectivo futuros.
No hay ningún descuento, así que el valor del dinero a través del tiempo se
ignora por completo.
La regla del periodo de recuperación tampoco toma en cuenta ninguna
diferencia en los riesgos.
La regla del periodo de recuperación suele usarse en empresas grandes y avanzadas para tomar decisiones menores
Como aspecto práctico se puede decir que una inversión con un pago rápido y con beneficios más allá del límite podría tener un VPN positivo
La regla del periodo de recuperación tiene otras dos características positivas.
Primero, a causa de que está sesgada hacia los proyectos a corto plazo, tiende a la liquidez.
En segundo lugar, los flujos de efectivo que se esperan más adelante en la vida del proyecto quizá sean más inciertos.
Para resumir, el periodo de recuperación es un tipo de medida “de punto de equilibrio”.
La principal desventaja de la regla del periodo de recuperación es que no hace la pregunta correcta.
La tabla siguiente menciona las ventajas y desventajas de la regla del periodo de recuperación:
9.3 El método del periodo de recuperación descontado
La regla del método del periodo de recuperación descontado sería:
Con base en la regla del método del periodo de recuperación descontado, una inversión es aceptable si su periodo de recuperación descontado es inferior a una cantidad de años preestablecida.
Periodo de recuperación descontado Tiempo requerido para que los flujos de efectivo descontados de una inversión sean iguales a
su costo inicial.
(RCP) Utilidad neta promedio de una inversión dividida entre su valor promedio en libros.
RCP siempre se defi ne como:
La regla del rendimiento contable promedio es:
Con base en la regla del rendimiento contable promedio un proyecto es aceptable si su rendimiento contable promedio excede un rendimiento contable promedio meta.
El RCP se resume en la siguiente tabla
Tasa de descuento que hace que el VPN de una inversión sea cero.
La regla de la TIR:
Con base en la regla de la TIR, una inversión es aceptable si la TIR excede el rendimiento requerido. De lo contrario debe rechazarse.
Es una observación importante, así que vale la pena repetir:
La tasa interna de retorno (TIR) de una inversión es el rendimiento requerido que produce un VPN de cero cuando se usa como tasa de descuento
De hecho, a veces a la TIR se le denomina tan sólo rendimiento del flujo de efectivo descontado
Problemas de la TIR
Flujos de efectivo no convencionales
Inversiones mutuamente excluyentes
¿Inversión o financiamiento?
Cualidades rescatables de la TIR
TIR también ofrece una manera simple de comunicar información sobre una propuesta.
En ciertas circunstancias la TIR tiene una ventaja práctica sobre el VPN.
Al analizar inversiones, parece que la gente en general, y los analistas financieros en particular, prefieren hablar sobre tasas de rendimiento más que de valores monetarios
La tasa interna de rendimiento modificada (MIRR)
Modificar primero los flujos de efectivo y luego calcular una tasa interna de rendimiento usando los flujos de efectivo modificados.
Método #1: El enfoque de descuento
Método #2: El enfoque de reinversión
Con el enfoque de descuento, la idea es descontar todos los flujos de efectivo negativos hasta el presente al rendimiento requerido y añadirlos al costo
inicial.
Con el enfoque de reinversión, capitalizamos todos los flujos de efectivo (positivos y negativos), excepto el primero al final de la vida del proyecto y luego calculamos la tasa interna de rendimiento.
Método #3: El enfoque de combinación
Como el nombre lo indica, el enfoque de combinación mezcla nuestros dos primeros métodos.
MIRR o IRR: ¿cuál es mejor?
En un extremo se encuentran
aquellos que alegan que las MIRR son superiores a las IRR.
Las diferencias son pequeñas
Valor presente de los fl ujos
de efectivo esperados de una inversión dividido entre el costo. También, la razón benefi cio a costo.
Como se desconoce el verdadero VPN, el administrador fi nanciero listo busca indicios para
evaluar si un VPN estimado es o no confi able.
Por otro lado, suponga que se tiene un VPN estimado positivo, un periodo de recuperación
prolongado y un RCP bajo.
Los gastos de capital a gran escala son algo que ocurre con frecuencia en la industria.