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超越報酬2 - Coggle Diagram

- - - - 何時購買逆轉勝股
        1.沒有縮減股利
        2.內部人買進
        3.債券市場滿懷信心
        4.市場忽略進一步壞消息
        5.經驗豐富的經理人掌舵
      - 吸引人的逆轉勝股
        1.是否有足夠的流動性
        2.是否有合適的核心業務
        3.是否面臨其他嚴重風險
        4.是否考獲得必要資源(紓困)
        5.管理層是否勝任(縮減成本、資產處置)
        6.若公司倒閉，股東剩下甚麼
        7.若業務回春，股價上漲強勁程度
      - 何時賣出逆轉勝股
        1.公司問題已解決，且市場皆知道
        2.公司不曉得問題所在，需認賠殺出
    - - 1.對景氣循環敏感，如:汽車、鋼鐵、航空、造紙、化學產業
        2.股價走勢因預判EPS波動:EPS達高峰，股價下跌；EPS觸底，股價上漲。
        3.頂尖投資人避免投資週期股
      - 投資注意事項:
        1.估值:找大公司，落後本益比高時買入，落後本益比低時賣出。
        2.對產業周期觀察:資本支出、存貨、工會力量、成本紀律
        3.跑在市場前頭:逆向思維(分析師建議觀望時買入，建議買入時賣出)、關注內部人動向(內部人買入，表示最壞時機已過)
    - - :red_flag:快速成長型公司
        
        買賣時機:
        1.高盈餘成長率和本益比升高時，買入。
        2.盈餘成長率無法維持，且眾多分析師推薦買入，機構持股達到高點，賣出。
        
        選股和追蹤(彼得林區)
        1.負債率低
        2.不盲目追求成長擴張
        3.市占率持續增高
        4.兌現業績承諾
        5.內部人持股多
        6.高階管理人事穩定
        7.尚未受到過多關注分析
        8.選擇PEG<0.7的快速成長公司
        
        1.商業模式已可複製到其他客群或地方
        2.利潤和現金流量皆成長
      - 成熟公司
        專注在成熟的大型公司較安全
        
        :red_flag:實力型公司(林區)
        1.市值10億以上，長期業績卓越，盈餘和銷售成長率高於經濟成長率，年報酬2-5%。如:可口可樂、嬌生、聯合利華、寶僑..
        2.投資組合應包含部分實力股，能在經濟衰退期間提供保護。
        3.以較低本益比買入實力股，並賣掉1年內上漲30-50%得實力股
        
        大型緩慢公司:
        1.提供穩定但低於市場的報酬率
        2.如:公用事業
        3.避免投資大型緩慢公司
      - 新興公司(業績紀錄10年)
        1.商業模式無法驗證是否成功
        2.通常只有銷售額成長，利潤和現金流是負值
        3.適合私募股權專家投資，不適合一般人
  - - - 選擇買進目標
        根據CH2、CH3框架買進股票
      - 買進過程
        1.耐心:等待符合嚴格要求的股票，否則寧願持有現金
        2.分批買進:尤其面對較沒信心的操作、風險較高的股票、攤平操作
    - - 原理的投資理由消失
        1.觸動事件消失(林區):買進週期性股票，但景氣並未好轉，選擇賣出
        2.自由現金流量前景惡化:基本面惡化、公司競爭地位轉弱、管理問題
      - 對企業了解不足
        1.買進後仍下跌15-25%，重新檢視投資理由，決定賣出或買進更多
        2.買進3-4年表現不如市場，自動賣出。(費雪、坦伯頓、葛林布萊特)
      - 價格上升至公平價值或遠高於公平價值
        1.價格至公平價值90%，即選擇賣出。因等待10%的機會成本高
        2.根據股票風格及市場類別略有調整
      - 有更好的便宜股票可替代
        1.在空頭市場，改選受到重挫的股票
        2.新舊股票估值相差達50%
  - - - 市場情緒
        
        主觀印象(強而有力)
        1.投機水準:市場頭部，IPO、投機股、低品質股價格走勢強勁
        2.大眾對股票市場感興趣(林區):雞尾酒理論
        3.偶爾聽到的故事:強烈看好多頭的投資人認輸，表示市場近底
        強烈看好空頭的投資人認輸，表示市場近頭
        
        客觀指標
        1.市場顧問多空建議:多頭70%以上，作為看跌。
        :red_flag:2.賣權買權比:比例高，表示悲觀情緒濃，後勢看漲
        3.共同基金的現金部位:現金部位低，樂觀情緒高，後勢看跌
        4.廣告:基金廣告版面多、強調績效、新股發行多、諮詢如數多，樂觀情緒高，後勢看跌
      - 估值
        1.美國聯準會模式:盈餘殖利率(盈餘/價格)高於無風險長期利率，表示股市便宜。
        2.股價帳面淨值比(P/BV):坦伯頓、波頓愛用指標，但帳面淨值未反映企業真實價值
        3.股價重置價值比:TOBIN Q，是美股長期報酬的最佳預測指標之一，但巴菲特存疑。
        :red_flag:4.股價營收比(P/S)或國民生產毛額比(P/GNP):巴菲特愛用指標，70-80%表估值合理
        5.股利收益率:只能當相對衡量指標，另需考量股利配發比率
        6.價值篩選合格股數:合格數多，股市價值被低估。合格數少，股市價值被高估。
        :red_flag:7.本益比和股價自由現金流量比:席勒本益比是較好的指標
      - 失衡
        1.產業權重失衡:產業急漲，權重顯著高於歷史水平，後續會下跌
        2.利潤率失衡:利潤率高於歷史水平，競爭者將加入，後續股價下跌
        3.經濟失衡
      - 內部人交易和企業交易
        :red_flag:1.內部人交易:內部人買入，表示看好後市。
        2.企業交易:近期流行企業回購，故指標不明顯
      - 潛在的觸動事件:頂尖投資人不會刻意尋找觸動事件
        1.預期有大量拋售
        2.多空頭持續時間
        3.場外現金多寡
    - - 策略層面
        
        空頭市場:估值降得夠多，分批買進。
        
        多頭市場頭部
        
        守勢行動:減碼，部分持股轉現金
        :red_flag:1.葛拉漢:機械式投資，保持固定股票投資比例。多頭賣出，空頭買入。
        2.根據能否找到預期報酬率高的股票，調整現金所佔比例。
        
        避險和放空:普通頂尖投資人只採作多，最多賣股換現金
        1.避險:買進指數或脆弱股票賣權。(瓦莎、大衛安宏、克拉爾曼)
        2.放空:放空具有風險，許多頂尖投資人不操做
        
        轉向價值低估的市場:
        80%股票隨市場週期走，空頭時遭低估股票可能被崩盤拖累
        :red_flag:1.林區機械式方法，小型股本益比(羅素2000)與大型股本益比(標普500)達2倍，賣出小型股買大型股，低於1.2倍，賣大型股買小型股。
        2.維塔利卡茲奈爾森方法，市值5億美元，權益高於債務，10檔最低本益比股票，2000-2009年報酬有17%。
        
        轉向更好的價值資產
        如債券、高收債、房地產、大宗商品等
      - 心理要求和態度
        1.和群眾相反
        2.耐心和紀律
        3.獨立性和批判
        4.謙卑
        :red_flag:5.容忍損失
- - - - 投資人如何看待風險
        重視價值，波動大小只與容易出現買賣點相關
        1錯誤判斷企業真實價值風險:徹底研究、專注能力圈、安全邊際
        2.意料外的外部因素風險
      - 頂尖投資人風險管理技巧
        1.紀律
        2.投資組合集中:持有10檔以內股票，並拉大投資金額
        3.根據股票類型調整部位規模:股票類別(成熟)、公司規模(大)、財務狀況(好)、內在業務多樣化(多)。根據上列因素調整股票權重。
        4.配置不相關的子投資組合:投資組合不要少於5個產業
        5.現金餘額的策略性運用:葛拉漢建議持有25-50%現金
        6.聰明的海外投資
        7.運用避險工具
        8.限制避險規模部位
        9.估值時採取守勢行為