Capítulo 19: Dividendos y otras retribuciones
Diferentes tipos de dividendos
Las empresas públicas suelen pagar dividendos regulares en efectivo cuatro veces al año.
Otro tipo de dividendo se paga con acciones. Este dividendo se denomina dividendo en acciones.
Cuando una empresa declara un split de acciones, incrementa el número de acciones en circulación.
Otra forma de pago de efectivo es una recompra de acciones. Así como una empresa puede usar efectivo para pagar dividendos, también puede usarlo para recomprar acciones.
Método estándar de pagos de dividendos en efectivo
La mecánica de un pago de dividendos
En un mundo sin impuestos ni costos de transacción, se esperaría que el precio de la acción se redujera en una cantidad igual a la del dividendo:
Antes de la fecha de ex dividendo Precio= $(P+1)
En la fecha de ex dividendo o después de ella Precio=$P
Recompra de acciones
Impuestos personales, dividendos y recompras de acciones
El caso de referencia: una ilustración de la irrelevancia de la política de dividendos
Política actual: los dividendos se establecen como iguales al flujo de efectivo
El valor de la empresa se puede calcular descontando estos dividendos.
Política alternativa: el dividendo inicial es mayor que el flujo de efectivo
La proposición de indiferencia
Se cede a una inversión con un VPN de 0 a los nuevos accionistas. Un incremento en dividendos en la fecha 0 lleva a la reducción necesaria de dividendos en la fecha 1 y, por lo tanto, el valor de las tenencias de los accionistas anteriores permanece sin cambiar.
Dividendos caseros
Al variar la política de dividendos, los administradores pueden lograr cualquier pago de dividendos a lo largo de la línea diagonal.
Ya sea al reinvertir los dividendos excesivos en la fecha 0 o al vender las acciones en esta fecha, un inversionista individual puede lograr cualquier pago neto de dividendos en efectivo sobre la línea diagonal.
En lugar de pagar dividendos, una compañía puede usar el efectivo para recomprar sus propias acciones.
En términos más generales, la volatilidad del conjunto de utilidades ha sido mayor que la de los dividendos y recompras de acciones
En estas compras de mercado abierto, la empresa no se revela como el comprador. Por lo tanto, el vendedor no sabe si las acciones se volvieron a vender a la compañía o simplemente a otro inversionista.
Dividendos frente a recompra de acciones: consideraciones del mundo real
- Flexibilidad Las empresas suelen ver a los dividendos como un compromiso para con sus accionistas y son del todo renuentes a reducir un dividendo existente.
- Remuneración ejecutiva Los ejecutivos reciben frecuentemente opciones de compra de acciones como parte de su remuneración general.
- Compensación de la dilución Por lo demás, el ejercicio de las opciones sobre acciones incrementa el número de acciones en circulación.
- Subvaluación Muchas compañías recompran sus acciones porque consideran que una recompra es su mejor inversión.
- Impuestos Ya que los impuestos tanto para los dividendos como para las recompras de acciones
Clasificación de las empresas en dos tipos: las que no tienen suficiente efectivo para pagar un dividendo y las que tienen suficiente efectivo para hacerlo.
Empresas sin efectivo suficiente para pagar un dividendo Es más sencillo empezar con una empresa sin efectivo que es propiedad de un solo empresario.
Empresas con una cantidad suficiente de efectivo para pagar un dividendo El análisis anterior propuso que, en un mundo con impuestos personales, una empresa no debería emitir acciones para pagar un dividendo.
- Selección de proyectos adicionales de presupuesto del capital. Ya que la empresa ha tomado todos los proyectos disponibles con VPN positivo, debe invertir sus excedentes de efectivo en proyectos con VPN negativo.
- Adquirir otras compañías. Para evitar el pago de dividendos, una empresa podría usar los excedentes de efectivo para adquirir otras compañías. Esta estrategia tiene la ventaja de adquirir activos rentables.
- Compra de activos financieros. La estrategia de compra de activos financieros en lugar de un pago de dividendos
- Recompra de acciones. El ejemplo que describimos en la sección anterior demostró que, en un mundo sin impuestos y sin costos de transacción, los inversionistas son indiferentes entre la recompra de acciones y los dividendos.
Dividendos en acciones y splits de acciones
Otro tipo de dividendo es el que se paga con acciones. Este tipo de dividendo recibe el nombre de dividendo en acciones. Éste no es un dividendo verdadero porque no se paga en efectivo. El efecto de un dividendo en acciones es incrementar el número de acciones que tiene cada propietario.
En esencia, un split de acciones es lo mismo que un dividendo en acciones, excepto porque un split se expresa como una razón en lugar de un porcentaje. Cuando se declara un split de acciones, cada acción se divide para crear acciones adicionales.
Algunos detalles acerca de los splits de acciones y los dividendos en acciones Los splits de acciones y los dividendos en acciones tienen esencialmente los mismos efectos sobre la corporación y el accionista. Incrementan el número de acciones en circulación y reducen el valor por acción. No obstante, el tratamiento contable no es el mismo y depende de dos cosas: 1) si la distribución es un split de acciones o un dividendo en acciones y 2) la magnitud del dividendo en acciones si se le denomina dividendo.