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CAPÍTULO 13, Riesgo, costo de capital y presupuesto de capital
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Estimación de beta
- La beta de un valor es la covarianza estandarizada del rendimiento de ese valor con el rendimiento del portafolio del mercado.
- La beta es la covarianza de un valor con el mercado, dividida entre la varianza del mercado.
- La beta de una empresa podría cambiar si ésta se muda de industria. También es interesante hacer la pregunta opuesta: ¿conservará la misma beta una empresa si se mantiene en la misma industria?
Beta, covarianza y correlación
Beta y covarianza
- Beta mide la sensibilidad del rendimiento del valor con respecto al rendimiento del mercado.
- La covarianza, aunque también mide la sensibilidad, no produce la misma interpretación.
- Es mucho mejor pensar en términos de beta.
- Todo lo que pueden decir en tér- minos de covarianza pueden decirlo con mayor claridad en términos de beta.
Determinantes de beta
Naturaleza cíclica de los ingresos
- Los ingresos de algunas empresas son totalmente cíclicos.
- Estas empresas tienen un buen desempeño en la fase de expansión del ciclo comercial y un trabajo deficiente en la fase de contracción.
- Las empresas de alta tecnología, los minoristas y los fabricantes de automóviles fluctúan con el ciclo comercial.
- Compañías de servicios públicos, ferrocarriles, empresas alimentarias y líneas aéreas dependen menos del ciclo.
- Las acciones demasiado cíclicas tengan betas altas.
- La naturaleza cíclica no es lo mismo que la variabilidad.
Apalancamiento de operación
- Las empresas deben establecer un equilibrio entre los costos fijos y los costos variables.
- Las empresas que tienen costos fijos elevados y costos variables bajos tienen un nivel alto de apalancamiento de operación.
- Las empresas que tienen costos fijos bajos y costos variables altos tienen poco apalancamiento de operación.
- El apalancamiento de operación intensifica el efecto de la naturaleza cíclica de los ingresos de la empresa sobre beta.
Apalancamiento financiero y beta
- El apalancamiento de operación y el apalancamiento financiero son conceptos análogos.
- El apalancamiento de operación se refiere a los costos fijos de producción de la empresa.
- El apalancamiento financiero es la medida en la que una empresa hace uso de deuda, y una empresa apalancada es aquella que tiene algunas deudas en su estructura de capital.
- Debido a que una empresa apalancada debe hacer pagos de intereses independientemente de sus ventas, el apalancamiento financiero se refiere a los costos fijos de financiamiento de la empresa.
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