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Países em desenvolvimento: crescimento, crise e reforma. Capítulo 22. In:…

- - - - economias de renda baixa (incluindo Afeganistão, Bangladesh, Nepal, Camboja e Haiti, junto com partes da África subsaariana) (p. 524)
        
        países em um estágio de retrocesso de desenvolvimento relativo às economias industriais, (p. 524)
      - economias de renda média (incluindo China, Índia, Paquistão, Filipinas, Indonésia, diversos países do Oriente Médio, muitos da América Latina e do Caribe, muitos países ex‑soviéticos e a maior parte dos demais países da África) (p. 524)
      - países de renda média superior (incluindo os países remanescentes da América Latina, um punhado de países da África, diversos do Caribe, Turquia, Malásia, Polônia, Letônia, Lituânia e Rússia (p. 524)
        
        economias de mercado emergente (bem como as economias industriais, naturalmente) (p. 524)
      - economias de alta renda (incluindo as economias de mercado industrial rico; os demais países do Caribe; um punhado de ex‑países em desenvolvimento excepcionalmente afortunados, como Israel, Coreia e Singapura; os países ricos em petróleo, como Kuwait e Arábia Saudita; e alguns países do Leste Europeu bem‑sucedidos na transição, como as Repúblicas Tcheca e Eslovaca, Hungria e Estônia) (p. 524)
        
        Tabela 22,1 - indicadores de bem‑estar econômico em
        quatro grupos de países, 2011. A renda per capita nacional média nas economias mais ricas é 69 vezes a média dos países em desenvolvimento mais pobres! A expectativa de vida média cai à medida que a pobreza relativa aumenta (p.524)
  - - - O crescimento também foi relativa mente lento na América Latina, onde apenas alguns países (em especial Brasil e Chile) superaram a taxa de crescimento médio dos Estados Unidos apesar dos níveis de renda inferiores. (p. 525)
- - - - Que fatores causaram influxos financeiros ao mundo em desenvolvimento, e por que o padrão aparentemente mudou por volta do início do século XXI? (p. 529)
        
        Em virtude da pobreza e de instituições financeiras pobres, a poupança nacional é quase sempre baixa em países em desenvolvimento. Entretanto, como esses países têm relativamente pouco capital, as oportunidades para introduzir ou expandir lucrativamente a fábrica e os equipamentos podem ser abundantes. (p. 529)
        
        Ao ter um déficit em sua conta‑corrente, um país pode obter recursos externos para investir, mesmo que seu nível de poupança doméstica seja baixo. Contudo, um déficit em conta‑corrente implica que o país está contraindo empréstimos no estrangeiro. (p. 529)
        
        Em troca de ser capaz de importar mais mercadorias estrangeiras hoje do que suas exportações atuais podem pagar, o país deve prometer efetuar no futuro o pagamento dos juros e do principal nos empréstimos ou dos dividendos em ações em empresas vendidas para estrangeiros (p. 529)
        
        Os países com baixa renda geram pouca poupança própria para tomar vantagens de todas as suas oportunidades de investimentos lucráveis. Em países com capital alto, por outro lado, muitas oportunidades de investimento produtivas já têm sido exploradas, mas os níveis de poupança são relativamente elevados. (p. 529)
        
        No entanto, os poupadores em países desenvolvidos podem ganhar taxas mais altas de retorno ao emprestar para investimentos de finanças no mundo em desenvolvimento (p. 529)
        
        quando os países em desenvolvimento tomam emprestado para realizar investimentos produtivos que eles não seriam capazes de realizar de outro modo, tanto eles quanto os emprestadores adquirem ganhos do comércio. (p. 529)
        
        credores lucram ao mesmo tempo porque obtêm retornos mais altos em suas poupanças do que ganhariam domesticamente (p. 529)
        
        devedores ganham porque podem consolidar seus capitais sociais apesar da poupança nacional limitada. (p. 529)
        
        as políticas governamentais equivocadas, que reduzem artificialmente as taxas de poupança nacional, podem levar a empréstimos estrangeiros excessivos (p. 529)
        
        Um progresso surpreendente iniciado por volta de 2000 foi que países em desenvolvimento (incluindo muitos que não eram exportadores de petróleo) tiveram superávits, uma contrapartida de déficits “de países mais ricos” (principalmente o dos Estados Unidos). Contrariamente ao que a teoria econômica simples preveria, o capital estava fluindo colina acima, dos países mais pobres para os mais ricos (p. 529 - 530)
        
        “Por que os países em desenvolvimento acumularam níveis tão altos de reservas internacionais?” (p. 530)
  - - - a história dos fluxos financeiros para os países em desenvolvimento é repleta de crises financeiras e contratos de empréstimo inadimplentes: (p. 530)
        
        Durante todo o século XIX, os países da América Latina tiveram problemas de pagamento. Isso foi especialmente verdadeiro para a Argentina, que gerou uma crise financeira global em 1890 (a Crise do banco Baring) quando ela provou ser incapaz de cumprir suas obrigações (p. 530)
        
        No início do século XIX, diversos estados dos Estados Unidos ficaram inadimplentes em empréstimos europeus que eles tinham feito para financiar a construção de infraestrutura, como canais de navegação (p. 530)
        
        Em 1917, o novo governo comunista da Rússia não reconheceu as dívidas estrangeiras que tinham sido contraídas por governantes anteriores. Os comunistas fecharam a economia soviética para o restante do mundo e embarcaram em um programa de desenvolvimento econômico centralizado que era com frequência forçado ditatorialmente (p. 530)
        
        Durante a Grande Depressão dos anos 1930, a atividade econômica mundial entrou em colapso e os países em desenvolvimento se encontraram fechados aos mercados de exportação dos países industriais por um muro de proteção.Como resultado, quase todos os países em desenvolvimento ficaram inadimplentes com suas dívidas externas, e o fluxo financeiro particular para os países em desenvolvimento minguou por quatro décadas. Diversos países europeus ficaram inadimplentes com suas dívidas da Primeira Guerra Mundial para com os governos aliados, principalmente os Estados Unidos (p. 530)
        
        Muitos países em desenvolvimento ficaram inadimplentes (ou reescalonaram suas dívidas estrangeiras) nas décadas recentes. Por exemplo, em 2005, após extensas negociações, a maior parte dos credores particulares da Argentina concordou em aceitar somente cerca de um terço dos valores contratuais de seus créditos no país (p. 530)
      - Os credores estrangeiros não só bloqueiam novos empréstimos se temerem a inadimplência, mas naturalmente também tentarão conseguir tanto mais dinheiro de fora do país quanto possível exigindo o pagamento integral de quaisquer empréstimos para que o principal possa ser exigido em curto prazo (por exemplo, depósitos bancários de curto prazo líquidos). (p. 530)
        
        Para gerar o item de conta‑corrente positiva correspondente (ver Capítulo 13), o país deve de alguma forma aumentar suas exportações líquidas. Desse modo, em uma crise de parada súbita, o país não só terá que conseguir uma conta‑corrente de zero, mas também será, na verdade, obrigado a conseguir um excedente (CC > 0). (p. 530)
      - Além disso, as crises de inadimplência em países em desenvolvimento são propensas a serem acompanhadas pelo balanço de crises de pagamentos (quando a taxa de câmbio é atrelada) e corridas bancárias (p. 531)
        
        Um balanço da crise de pagamentos ocorre porque as reservas de câmbio estrangeiro oficiais do país podem ser os únicos meios prontos que ele tem para pagar dívidas estrangeiras em curto prazo (p. 531)
        
        Se o governo precisa contrair mais dívidas como um resultado de enfraquecimento dos bancos (com poucas reservas de dolar ou incapazes de realizar movimentação de pagamento de dívidass em dolar), então seu próprio crédito está enfraquecido, o que ocasiona custos mais altos de empréstimos e uma chance maior de uma inadimplência soberana (p. 531)
        
        O governo pode envolver o setor privado assumindo suas dívidas estrangeiras, desse modo esperando evitar o colapso econômico disseminado. (p. 531)
        
        As crises de inadimplência eram raras nas primeiras três décadas após a Segunda Guerra Mundial: a emissão de dívidas pelos países em desenvolvimento era limitada, e os credores geralmente eram agências internacionais oficiais ou governamentais, como o Fundo Monetário Internacional (FMI) e o Banco Mundial. No entanto, à medida que o fluxo livre de capital global particular se expandiu após os primeiros anos da década de 1970, crises de inadimplência importantes ocorreram repetidamente (conforme veremos), levando muitos a questionar a estabilidade do mercado de capital mundial (p. 531)
  - - - cinco canais maiores pelos quais esses países têm financiado seus déficits externos (p. 532)
        
        Empréstimo oficial. Os países em desenvolvimento algumas vezes contraem empréstimos de agências estrangeiras oficiais, como o Banco Mundial ou o Banco de Desenvolvimento Interamericano. (p. 532)
        
        Financiamento bancário. Entre o início da década de 1970 e o final da de 1980, os países em desenvolvimento contraíram extensamente empréstimos de bancos comerciais nas economias desenvolvidas. (p. 532)
        
        Investimento direto externo. No investimento direto externo, uma empresa de propriedade de residentes estrangeiros adquire ou expande uma empresa ou fábrica subsidiária localizada no país em desenvolvimento onde há uma filial (p. 532)
        
        Desde a Segunda Guerra Mundial, o investimento direto externo tem sido uma fonte consistentemente importante de capital dos países em desenvolvimento. (p. 532)
        
        Financiamento de títulos. Países em desenvolvimento algumas vezes venderam títulos para cidadãos estrangeiros particulares para financiar seus déficits
        
        O financiamento de títulos foi dominante no período até 1914 e nos anos entre as guerras mundiais (1918‑1939). Essa modalidade ganhou popularidade novamente após 1990, à medida que os países em desenvolvimento tentaram liberalizar e modernizar seus mercados inanceiros (p. 532)
        
        Investimento em portfólio em propriedade de empresas. Desde o início da década de 1990, investidores em países desenvolvidos têm mostrado um apetite maior em comprar quotas de ações em empresas de países em desenvolvimento. (p. 532)
        
        A tendência tem sido reforçada por muitos esforços de países em desenvolvimento na privatização — ou seja, vender para proprietários particulares grandes empreendimentos de propriedade do estado — em áreas chaves, como eletricidade, telecomunicações e petróleo (p. 532)
        
        Os cinco tipos de financiamentos descritos podem ser classificados em duas categorias: financiamento de dívidas e financiamento de patrimônio (p. 532)
        
        Quando os passivos de um país estão na forma de dívida, seus pagamentos programados aos credores não caem, mesmo se sua renda real cair (p. 532)
        
        No caso de patrimônio, uma queda da renda doméstica reduz automaticamente os ganhos dos acionistas estrangeiros, sem violar qualquer acordo do empréstimo. (p. 532)
        
        o financiamento de patrimônio, em vez do financiamento de dívidas dos seus investimentos, deixa um país em desenvolvimento muito menos vulnerável ao risco de uma crise de dívida externa (p. 533)
  - - - Um país que pode contrair empréstimos no estrangeiro em sua própria moeda consegue reduzir os recursos reais que deve aos estrangeiros, sem desencadear uma moratória, simplesmente por desvalorizar sua moeda. Um país em desenvolvimento forçado a contrair empréstimos em moeda estrangeira não tem essa opção e pode reduzir o que deve aos estrangeiros apenas por meio de alguma forma de moratória imediata. (p. 533)
        
        Os economistas Barry Eichengreen, da Universidade da Califórnia, em Berkeley, e Ricardo Hausmann, da Universidade de Harvard, cunharam o termo pecado original para descrever a incapacidade dos países em desenvolvimento para contrair empréstimos em suas próprias moedas (p. 533)
        
        Veja seu artigo: “Exchange Rates and Financial Fragility”. In: New Challenges for Monetary Policy. Kansas City, MO: Federal Reserve Bank of Kansas City, 1999, p. 329–368. (p. 533)
  - - - Assim como a Grande Depressão tornou difícil para os países em desenvolvimento fazer pagamentos de seus empréstimos estrangeiros — causando rapidamente um padrão quase universal — a grande recessão dos anos 1980 também provocou uma crise sobre a dívida dos países em desenvolvimento (p. 534)
        
        A queda na demanda agregada dos países industriais teve um impacto negativo direto sobre os países em desenvolvimento, é claro, mas três outros mecanismos também foram importantes. (p. 534)
        
        valorização acentuada do dólar no mercado cambial, que elevou substancialmente o valor real dos encargos da dívida em dóla
        
        dívidas extensas denominadas em dólar com taxa ajustável (pecado original em ação), -aumento imediato e espetacular da carga de juros que os países devedores tinham que arcar. (p. 534)
        
        preço das commodities entrou em colapso, deprimindo
        os termos de comércio de muitas economias pobres (p. 534)
      - A crise começou em agosto de 1982... os
        bancos de países industrializados — os maiores credo‑
        res privados para a América Latina no momento — se
        esforçavam para reduzir seus riscos ao cortar novos cré‑
        ditos e exigir o reembolso de empréstimos anteriores. (p. 534)
        
        Os resultados foram uma incapacidade generalizada
        dos países em desenvolvimento para cumprir obriga‑
        ções de dívida anterior e um movimento rápido para
        uma moratória quase generalizada (p. 534)
        
        O crescimento diminuíra drasticamente (ou
        tinha revertido) em grande parte do mundo em desenvol‑
        vimento, e os empréstimos a esses países caíram drastica‑
        mente... Os formuladores de políticas nos países industrializados
        temiam que conglomerados bancários gigantes como o
        Citicorp e o Bank of America, que tinham empréstimos
        significativos na América Latina, fossem à falência no
        caso de uma moratória generalizada, arrastando para
        baixo o sistema financeiro mundial com eles. (p. 534)
        
        Mas, ... A maioria dos países da Ásia
        Oriental foi capaz de manter o crescimento econômico e
        evitar o reescalonamento da dívida (isto é, a ampliação
        dos pagamentos, prometendo pagar juros adicionais no
        futuro) (p. 534)
        
        Em 1990, os bancos concordaram em reduzir
        a dívida do México em 12% e, dentro de um ano, acordos
        de redução também tinham sido negociados por Filipi‑
        nas, Costa Rica, Venezuela, Uruguai e Níger Quando
        a Argentina e o Brasil chegaram a acordos preliminares
        com seus credores em 1992, foi como se a crise da dívida
        da década de 1980 tivesse enfim sido resolvida, mas só
        depois de anos de estagnação econômica. (p. 534)
  - - - Reformas ocorridas a partir de 1990
        
        diminuir as barreiras comer‑
        ciais, para desregulamentar a mão de obra e os mercados de produtos e para melhorar a eficiência dos merca‑
        dos financeiros. (p. 535)
        
        grandes esforços nas economias
        receptoras para estabilizar a inflação, um movimento que
        exigia que o governo limitasse seus papéis na economia e
        aumentasse os retornos dos impostos.
        
        A privatização disseminada serviu tanto
        para a meta microeconômica, de estimular a eficiência e
        a competição, quanto para a meta macroeconômica, de
        eliminar a necessidade de o governo cobrir as perdas de
        empresas estatais mal administradas e protegidas.( p. 535)
        
        As baixas taxas de juros nos Estados Unidos no início
        dos anos 1990 certamente forneceram um ímpeto inicial
        para esses fluxos de capital renovados (p. 535)
    - - Apesar de ser mais
        pobre do que a América Latina tão recentemente, em
        1960, o Leste Asiático agora era mais rico. (p. 535)
      - Reformas da Argentina, Brasil , Chile e México
        
        Por que os Países em desenvolvimento acumularam níveis tão altos de reservas
        internacionais? (p. 538)
        
        Um país sem reservas de câmbio
        estrangeiras líquidas pode não ter qualquer meio para
        pagar os credores que tinham estendido previamente
        os empréstimos de moeda em curto prazo. (p. 538)
        
        Como na
        corrida bancária, o mercado teme que a depreciação ou a inadimplência potencial possa ser autorrealizada.Se a confiança do mercado falhar, as reservas rapidamente desaparecerão e nenhum novo empréstimo de
        estrangeiros será possível.
        
        Como o crédito externo tende a
        minguar precisamente quando ele é mais necessário,
        os países poderiam proteger‑se melhor a si próprios acumulando grandes quantidades de dinheiro vivo — dólares, euros e outras moedas estrangeiras ampla‑
        mente aceitas. (p. 538)
        
        a adequaçãodas reservas era julgada geralmente pela referência à probabilidade que os ganhos com exportação podiam
        ficar temporariamente aquém das necessidades de
        importação. Mas nas finanças globalizadas do mundo
        de hoje, o volume de reservas necessário para deter
        uma crise pode ser de magnitude maior. (p. 538)
        
        Conforme
        o economista Martin Feldstein de Harvard coloca:“O
        meio mais direto para um país alcançar liquidez é acumular quantidades substanciais de reservas externas
        líquidas (...) [Um] governo não deveria julgar a ade‑
        quação de suas reservas em relação aos valores de
        importações. Uma meta de reservas comum de, diga‑
        mos, seis meses de importações ignora o fato de que
        as crises monetárias são sobre fluxos de capital , não
        sobre financiamento de comércio. O que importa é o
        valor das reservas em relação ao potencial de venda
        de ativos pelos especuladores, mesmo se as condi‑
        ções econômicas fundamentais do país não exigirem
        uma deterioração da moeda”. (p. 538)
        
        Para diversos países em desenvolvimento, os
        níveis de reservas são tão altos que excedem suas
        dívidas de moeda externa para estrangeiros em curto
        prazo total. Essas grandes reservas, portanto, for‑
        necem um alto grau de proteção contra uma parada
        súbita de influxos de capital. (p. 539)
        
        No fim de 2012, as reservas da China ainda se encontravam
        em mais de 40% da produção nacional. (p. 539)
- - - - Pela primeira vez desde
        a ascensão do Japão como potência industrial no fim do
        século XIX, uma parte substancial do mundo parecia
        fazer a transição do Terceiro para o Primeiro Mundo. (p. 538)
        
        As economias de crescimento alto incluem regi‑
        mes como o da Coreia do Sul, onde o governo tomou
        um papel ativo na alocação de capital entre as indústrias (p. 538)