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Credit Risk Measurement (Estimate LGD & EAD) (LGD (Timing of Recovery,…
Credit Risk Measurement (Estimate LGD & EAD)
LGD
Senior 的 Recovery rate 越高
default type: Distressed exchanges 有較高RR，因為只違約某工具
RR 同 PD 是反向
RR 用beta 分佈
Derivative 一般默認是senior unsecured creditors
Timing of Recovery
發生事即刻估算LGD會比較高: Settled recovery
破產後計會無咁大恐慌，LGD 會較低: Acutal recovery
Credit Exposure EAD
Metric for Credit Exposure
銀行的EAD是借出去的錢(固定)， OTC的數量人物都不確定(future & short 方的EAD 是0)
Expected exposure (EE) = EAD，比expected MtM 大，當MtM少於0，EE＝0
Expected positive exposure (EPE): 一段時間有所有EE的平均值
Potential future exposure (PFE) : confidence level下的值
Negative Exposure: 對手方的exposure, NEE=對手方的EE, ENE=對手方的EPE
Expected MtM: 可以是負值
Maximum (PFE): 一段時間內中最大的PFE
Effective EE (EEE): Basel要求，一段時間內所有EE點構成的Curve只可以上升，之後直線，不可下降
Exposure比起VaR的優點
可以隨時間而變動，可以考慮path dependence，可以反映trend
考慮了netting & collateral
Exposure 可以做定價
Effective Expected Positive Exposure (EEPE): EEE的平均值, 為什麼會有EEPE, 因為2個原因
EPE不夠嚴謹，因為大的exposures不會在短時間馬上下降
EPE沒有考慮rollover risk
Factors Driving Exposure
Bond的EAD基本上固定，當利率下降，EAD會有一點上升 Loans會有提前還款的風險，EAD會下降
Forward的期限越長，EAD會越大 (因為根號T法則)
Interest Rate Swap 的EAD 先上升後下降，在 1/3 T 時是最高的
Cross-currency swap的EAD 受利率 & Exchange rate影響，匯率成了dominant effect, 所以總的來說EDA會隨時間增加
Optionality: Swaption(在某時間點可以決定要不要行權進入Swap)，行權前的EAD會較大，但之後可能reverse(沒行權即使是positive)
Credit Derivative CDS: EE是正常的(先上後下), 但PFE上升幅度較大，之後突然上升再維持常數