Credit Risk Measurement (Estimate LGD & EAD)

LGD

Credit Exposure EAD

Senior 的 Recovery rate 越高

default type: Distressed exchanges 有較高RR，因為只違約某工具

RR 同 PD 是反向

RR 用beta 分佈

Derivative 一般默認是senior unsecured creditors

Timing of Recovery

發生事即刻估算LGD會比較高: Settled recovery

破產後計會無咁大恐慌，LGD 會較低: Acutal recovery

Metric for Credit Exposure

Factors Driving Exposure

銀行的EAD是借出去的錢(固定)， OTC的數量人物都不確定(future & short 方的EAD 是0)

Expected exposure (EE) = EAD，比expected MtM 大，當MtM少於0，EE＝0

Expected positive exposure (EPE): 一段時間有所有EE的平均值

Potential future exposure (PFE) : confidence level下的值

Negative Exposure: 對手方的exposure, NEE=對手方的EE, ENE=對手方的EPE

Expected MtM: 可以是負值

Maximum (PFE): 一段時間內中最大的PFE

Effective EE (EEE): Basel要求，一段時間內所有EE點構成的Curve只可以上升，之後直線，不可下降

Exposure比起VaR的優點

Effective Expected Positive Exposure (EEPE): EEE的平均值, 為什麼會有EEPE, 因為2個原因

EPE不夠嚴謹，因為大的exposures不會在短時間馬上下降

EPE沒有考慮rollover risk

可以隨時間而變動，可以考慮path dependence，可以反映trend

考慮了netting & collateral

Exposure 可以做定價

Bond的EAD基本上固定，當利率下降，EAD會有一點上升 Loans會有提前還款的風險，EAD會下降

Forward的期限越長，EAD會越大 (因為根號T法則)

Interest Rate Swap 的EAD 先上升後下降，在 1/3 T 時是最高的

Cross-currency swap的EAD 受利率 & Exchange rate影響，匯率成了dominant effect, 所以總的來說EDA會隨時間增加

Optionality: Swaption(在某時間點可以決定要不要行權進入Swap)，行權前的EAD會較大，但之後可能reverse(沒行權即使是positive)

Credit Derivative CDS: EE是正常的(先上後下), 但PFE上升幅度較大，之後突然上升再維持常數