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當物理博士遇上巴菲特的價值投資哲學 (總綱 (第一章價值投資 (第一章價值投資 / 智慧型股票投資人 (定義投資：投資行為必須經過透徹的分析…

- - - - 理性+習慣獨立思考
      - 不在於做什麼，而是沒做什麼
    - - 無論哪一種投資策略，現金流的規劃為首要
      - 不要走到被迫賣出的階段
      - 不是熱門產業裡面有名的公司就是好公司
      - 融資買股從來就不是一個好主意
      - 千萬不要融資買股
      - 手中有股票；心中無股價
      - 成本不只是投入的資金
      - 看不見的成本-研究、盯盤、失眠、賠上身心健康等
      - 一家公司的營運，不可能在短短的幾天內有重大的變化
      - 不要在意短期股價波動
      - 如果一件事好得不像是真的，那通常就不是真的
    - - 智商高的人，不見得就有智慧
      - 智商無法強求；智慧應該追求
      - 評估所支付的「價格」與所獲得的「價值」兩者之間的關係，是投資行為中極為珍貴的特質。
      - 價值投資的定義
        
        每一家公司都有其內在價值
        
        在價格遠低於內在價值時買進；反之賣出
      - 價值投資就是買低賣高，問題在於何謂高？何謂低？
        
        價格高於內在價值即為高
        
        價格低於內在價值即為低
      - 學習價值投資要把所有的心力放在「學習如何評估一家公司的內在價值」
      - 巴菲特：一個人如果無法在5分鐘之內接受葛拉漢價值投資的概念，就永遠不會接受他。
      - 定義投資：投資行為必須經過透徹的分析，確保本金的安全與適當的報酬。不符合上述條件的行為即是投機。
        
        確保本金的安全
        
        巴菲特：投資的第一條準則是不要賠錢，第二條準則是永遠不要忘記第一條。
        
        要獲利之前，要先想著不要虧損
        
        獲得適當的報酬
        
        定存也可以確保本金安全
        
        無法超過通貨膨脹的報酬，其實是虧損
        
        以勝過指數為適當報酬的低標
        
        經由透徹的分析
        
        唯有透徹分析才能同時確保本金安全+獲得適當報酬
        
        透徹分析的目的在於了解被投資公司的內在價值
        
        不是投資就是投機
        
        不符合本金安全+適當報酬+透徹分析，就是投機
        
        天底下最危險的事，除了吸毒和飆車之外，大概就是自以為投資的投機吧！
        
        樂陞案例
      - 一家公司的內在價值，不會因為技術線型黃金交叉而增加；也不會因為技術線型死亡交叉而減少
      - 任何事情都需要定義
      - 認識市場先生
      - 價值投資四大基本原則
        
        以內在價值的大幅折扣買進
        
        將市場先生當成僕人，而不是主人
        
        將股票股份視為擁有企業的所有權比例(投資企業而非投資股票)
        
        要理性、客觀、冷靜
    - - 認識股票本質
        
        股票不是一張價格隨時變動的紙
        
        股票是一家公司的部分所有權
        
        擁有一家公司的股份，便擁有一家公司所有價值的一部分
        
        巴菲特：價格是你付出的，價值是你得到的
      - 價值投資的定義
        
        以遠低於企業內在價值的價格買進股票
        
        巴菲特：用五毛買一塊
      - 價值投資的核心
        
        對企業估值。
        
        清楚企業的價值，才知道以多少價格買進，才能降低風險又有利可圖
      - 估值注意
        
        土地廠房、機械設備、專利技術、品牌商譽...等都是有形或無形的資產
        
        最值錢的資產：證明可行且能長期穩定獲利的能力
        
        最值錢的資產：堅強的競爭力=護城河
        
        最重要的估值行為：辨識護城河
        
        投資人投資的成敗取決於辨識護城河的能力
        
        身為投資人，我們不必去建立護城河；但我們一定要學習辨識護城河
        
        提升自己辨識護城河的能力就是~實際投入經營一家公司
        
        投資人無法實際經營公司時就必須假想自己是經營者
        
        投資人辨識護城河的能力只能來自於自己比較熟悉的領域，這就是能力圈的概念。
        
        葛拉漢：股票市場短期來看像個投票機，長期來看則像個秤重機。
        
        投資人必須理性、客觀並冷靜地分析一項資產的真實價值，然後才有辦法辨識出定價錯誤的資產。
        
        安全邊際是所有價值投資者的印記。
        
        安全邊際=內在價值-外在價格
        
        正安全邊際代表外在價格低於內在價值；負安全邊際代表外在價格高於內在價值
        
        安全邊際允許投資人犯錯的空間
        
        安全邊際讓精準預估未來變得沒有必要
        
        最大的風險就是買貴
        
        價值投資者應該給股票定價，而非給股票定時間
        
        價值投資兩大難處
        
        花相當多的心力學習企業估值
        
        要有極大的紀律與耐心堅守安全邊際
    - - 認識價值投資的主要概念
        
        護城河
        
        能力圈
        
        市場先生
        
        安全邊際
        
        內在價值
      - 投資人如果沒有學習價值投資的基本觀念，進入股市就是十死無生
    - - 價值投資的原理：在股價遠低於公司內在價值時買進，反之賣出。
  - - - 適合投資的個性有哪些
        
        理性
        
        潛在的風險和報酬都需要經過非常理性的分析
        
        不理性的下場
        
        因為報章雜誌投顧老師吹捧而急於買進導致套牢
        
        因為過去美好的經歷而長相廝守忽略掉現在的經營危機
        
        因為股價下跌而恐懼殺低
        
        因為股價上漲而加碼追高
        
        投資必須理性並非問題，問題在於每個人都自認很理性
        
        自以為理性的人根本就是對自己不了解
        
        理性對投資非常重要，投資前必須檢視自己是否具有理性特質
        
        不夠理性的人試著以嚴守自設的投資紀律來加以彌補
        
        痛恨虧損
        
        許多投資人並不真正痛很虧損，甚至已經漸漸習慣虧損
        
        慣性(牛頓第一運動定律)
        
        習慣的力量強大：習慣於虧損將會持續虧損
        
        痛恨虧損者的作法
        
        盡最大努力避免虧損
        
        持續學習持續進步不犯相同錯誤
        
        做投資決策時小心謹慎不盲目樂觀
        
        巴菲特：投資的第一條準則是不要賠錢；第二條準則是不要忘記第一條準則
        
        2015年對橋椿(2062)的疑慮
        
        景氣循環，獲利波動幅度大
        
        法人持股比例高，散戶相對弱勢
        
        耐得住寂寞
        
        人棄我取，並非為了反對而反對的中二小屁孩心態
        
        巴菲特：在別人貪婪時恐懼；在別人恐懼時貪婪
        
        從眾心態：羊群效應、旅鼠效應
        
        是否耐得住寂寞為投資成敗之關鍵
        
        一點點自負
        
        投資需要謙卑，不斷虛心學習，絕對不能過於自負
        
        在我們無知的地方，我們必須謙虛學習
        
        在我們已經掌握充分資訊，分析足夠深入時，我們必須足夠自負地堅定信念，不畏與市場主流看法相左
        
        優秀價值投資人的養成並非一朝一夕
      - 個性對於投資的成敗占主導地位
      - 巴菲特：「投資不需要有過人的智慧，卻需要有適合投資的個性」
    - - 為什麼要投資？投資的目的是什麼？
      - 投資無法讓人快速致富
      - 或許有機會快速致富的方法
        
        創業
        
        5年內倒閉99%
        
        1%之中致富者？？？%
        
        1年內倒閉90%
        
        投機
        
        賭博
      - 價值投資的目的
        
        創造被動收入，達到財務自由
        
        投資雖然無法快速致富，但一定可以改善個人財務狀況
        
        財務自由不意味著成為富翁，因為每個人對財務自由的定義不一
        
        只要被動收入足以達到支應一般生活開銷的目標即達成財務自由
        
        智識上的挑戰，享受投資樂趣
        
        投資的本身就是智識上的挑戰
        
        價值投資只要回答一個問題：這家公司值多少錢？
        
        價值投資每天在做的事情就是閱讀和思考
        
        價值投資者評估公司的價值，一旦發現價格遠低於內在價值，就會有足夠的信心大量買進
        
        價值投資者大部份的時間都在等待
        
        雖然大部分地的投資目的都是為了獲利，但很奇妙的是，如果把獲利當成是第一或唯一目的時，反而無法獲利。
        
        價值投資者應以獲得樂趣和成就感為目的，盡情享受投資過程，獲利只是隨之而來的獎賞。
        
        對價值投資者而言，投資不是為了達成獲利目的之工具。投資過程本身就是目的。
    - - 投資是一件非常個性化的事
      - 無法也不需要模仿投資大師的投資策略的原因
        
        個性不同
        
        能力不同
        
        知識背景不同
        
        市場不同
      - 值得模仿與學習的是投資大師的觀點
      - 適性而為的投資過程形塑過程
        
        思考投資目的
        
        深入研究個股
        
        考量自身個性
        
        集中投資長期持有
        
        和公司一起成長
        
        穩定提升資產
        
        具體投資策略
        
        形成投資哲學
      - 著重護城河探討的價值投資分析
      - 痛恨虧損，選擇看長不看短，以長線的競爭優勢保護短線的營運波動
      - 痛很虧損，投入大量時間心力學習價值投資的相關知識。
      - 人多的地方不要去，不追熱門股；偏好冷門股
      - 真正的股市明燈應該內求而非外求。
      - 價值投資學習歷程
        
        找出適合自己的投資策略
        
        有紀律的執行
        
        檢視自己的個性
        
        過程中持續學習
        
        提升投資績效
      - 投資策略沒有好壞之別，只有適合與否。
    - - 投資前須先釐清
        
        自己的個性是否符合適合投資的個性
        
        投資旅程的目的為何
  - - - 投資最重要的事，就是風險
        
        風險就是造成投資虧損的機率
        
        對風險的認識不足，承擔了高風險而不自知
        
        貪婪地只想獲得高報酬而無視風險
        
        價值投資者重視風險的評估遠勝於追求報酬
      - 風險的種類
        
        投資風險
        
        造成投資虧損的機率
        
        經營風險
        
        產業風險
        
        成本提升
        
        供需失衡
        
        替代性商品
        
        競爭風險
        
        價格競爭
        
        技術競爭
        
        服務競爭
        
        財務風險
        
        流動性風險
        
        財報造假風險
        
        高負債風險
        
        系統風險
        
        景氣衰退
        
        匯率風險
        
        國際情勢
        
        管理風險
        
        勞資糾紛
        
        存貨跌價風險
        
        呆帳風險
      - β值(股價波動的程度)
        
        一個無法量化但合乎邏輯的概念，要比精確量化卻不合乎邏輯的公式有意義(β值)
        
        β值根本不符合邏輯，股價的波動不是投資風險
      - 經營風險
        
        分析公司主體本身的競爭力能不能克服經營風險才是關鍵重點
        
        經營風險的本身並沒有意義，因為每一家公司都會遇到經營風險
      - 降低投資風險的方法
        
        投資風險取決於買進價格
        
        經營風險越高，買進價格就必須越低。
        
        只要買進價格夠便宜，所有的投資風險與經營風險都會獲得屏障
        
        投資風險，投資虧損的關鍵因子在於：買進價格
        
        經營風險的評估是企業估值的第一步
        
        公司估值的關鍵不在於本益比幾倍，而在於我們是否有能力評估經營風險
        
        如果我們沒有能力評估經營風險，我們不應該投資
        
        想要降低投資風險，就必須要避免買貴
        
        股價短期是投票機，長期是秤重機
        
        短期股價反映的是群眾的心理
        
        長期而言，股價反映的是公司的實質獲利能力
        
        無論短期股價如何變化，長期終究回歸基本面
        
        短期股價的高點，可能是長期股價的低點，反之亦然
        
        要降低風險，必須關注公司的獲利能力，而不是短期的股價走勢
        
        策略一：挑選需求穩定且產業寡占的公司，在本益比足夠低的時候買進
        
        策略二：挑選股價淨值比低，且資產價值容易衡量的公司
        
        策略三：透過深入研究，提高對公司估值的準確性，在股價低於估值足夠多的時候買進
    - - 要盡量避免虧損就要盡量避開高本益比
      - 高本益比的股票，成長不如預期或衰退時，本益比會修正
      - 投資低本益比公司明顯風險較低，潛在報酬較高
    - - 風險是造成投資虧損的機率
      - 風險是無知的程度
      - 愛因斯坦：天才和愚蠢的區別就是天才是有極限的
      - 無知的程度與風險之相關
        
        部分無知：風險次高
        
        無知：風險最高
        
        近乎全知：風險最低
      - 無知程度之具體描述
        
        部分無知：
        
        不買高本益比
        
        了解過去獲利狀況
        
        了解公司過往財務數字
        
        了解公司業務
        
        近乎全知：
        
        了解深入的財務數字
        
        了解經營策略
        
        了解商業模式
        
        了解產業前景
        
        了解競爭對手
        
        能大致預測公司未來的發展
        
        無知：
        
        無法克服人性心理面的弱點而追高殺低
        
        根據報章雜誌或投顧老師的推薦選股
        
        不知道自己買了什麼
      - 深入研究與嚴謹分析才能降低無知程度
      - 降低無知所付出的努力與所獲得的回報並不一定能成正比
    - - 無知的程度與投資模式之相關
        
        無知：不應投資
        
        部分無知：分散投資
        
        近乎全知：集中投資
    - - 待在能力圈內便是成功投資的第一步
      - 能力圈內指的是自己看得懂的公司
      - 有自知之明才是成功投資的第一步
  - - - 智慧型股票投資人
      - 巴菲特寫給股東的信
      - 彼得林區選股戰略
      - 巴菲特的勝券在握之道
      - 投資最重要的事
      - 下重注的本事
      - 非常潛力股
    - - 以事業主的心態投資