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Hedge Fund (Hedge Fund (Hedge funds strategies ** (Relative value &…

- - - - 配置了大量illiquid asset: Convertible arbitrage
      - Survivorship bias:關門turnover很高
      - 風險不斷變化: nonlinear，容易操控傳統業績衡量，低頻高損
    - - 94年: 利率 policy急劇上升 98年: LTCM collapse的影響 07-08年: forced liquidation 較高桿杆率
      - 沒有辦法獲得diversification，會面臨很大的credit-driven tail risk
      - nonlinear: 需要更多考量，asset & liability 方面
    - - 本金同agent之間asymmetry關係 (固定管理費) 為左incentive fees選擇更大風險)
      - 解決方法: 高水位，低incentive fees，高fund closure costs (基金經理令基金關門的代價)，Force經理投錢進基金入面
  - - - Self-selection bias 選擇性披露業績
      - Backfill bias 在index中，當新fund取代deleted，新fund以前的業績只能是模擬回填
  - - - Merger arbitrage: 消息公佈後才可以做的策略 capture spreads 前提是收購計劃能完成
      - Distressed securities: 有財務危機的公司在市場中是折價，賭能不能起死回生，一般是long-biased 只能做多
    - - Convertible arbitrage= Long pure bond + long call option 有pricing error 時買可轉債，賣stock(份額是delta neutral) 交易方法是靜態，需調整
      - Long/ Short equity: 針對版塊，地區，市場，同時坐多坐空，有2個alpha 30-40%都是long/short
      - Fixed income arbitrage: 只要有利率風險都屬於，桿杆後既long又short
        
        Yield-curve spread 與常態yield curve 的短期偏離
        
        Mortgage spread 提前還款風險
        
        Swap spread 固定浮動利差
        
        Fixed income volatility (Vega)利率的implied volatility
        
        Capital structure / credit arbitrage 股票&債之間的mispricing
    - - Managed futures (CTAs commodity trading advisors) 利用金融貨幣商品做全球性交易
        
        Systematic trading programs-用不同區域data找自已的market trend
        
        由於一般有futures contract所以有一定量的桿杆
        
        研究下CTAs是market timers(擇時者)大盤trend好就追蹤stock，不好時買入treasury bills，和call option相似
      - Global macro 找出定價不準的underlying做買賣
        
        (Top-down global approach) 對政治宏觀做分析
        
        Flexibility: 任何市場任何工具
      - 相似性: 都是asset allocation(資產大類)，都可以同一系到策略
    - - Dedicated short: 空頭較多頭多，net short exposure 回報和equity 是反相關
      - Emerging markets: 過渡時期的國家有較多機會，以Long為主 (以人均GDP定義)
      - Equity market neutral strategy: 達至beta為0
- - - - Risk，Security Valuation，桿杆流動性，尾部風險，報告，策略一致
    - - Strategy: Style, 集中度, 換手率, Return / Asset under management
      - Equity ownership: 當自已都持有基金時，會不會優先交易
      - Track record reliable: 過往業職同策略的一致程度
      - Manager: Newer (問同事，客，上司)，Established (態度，危機應付能力，溝通能力)
    - - Internal control assessment: Qualification , Ability, Quality
      - Documentation and disclosure: Original 內容 & update, review all(公開都要)
      - Service provider evaluation: 外包服務要確保準確
    - - Business model risk: 現金充足，Working capital 來源(Key Man), 多人redeem的對策，Break-even的AUM規模
      - Fraud 的potential indicator: 交易是不是獨立，流動性complaints(拿不回錢)，官司，內部交易，積極shorting，非流動Asset佔的比率