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Portfolio Risk Management 2/2 (Portfolio Perfomance Evaluation…
Portfolio Risk Management 2/2
Risk Monitoring and Performance
Three-legged risk management stool
VaR (一段時間內最大損失， 做targeted level) vs Tracking error (跟蹤基準，對組合管理很重要)
Three-legged
Risk Budget: quantify risk plan
用mean-variance optimization 去定每個分類的權重 (VaR)
ROE / RORC 要超過的最低標準
對組合表現做模擬 (不同時間段下，市場downside情況下，Sensitivity analysis等)
Risk monitoring: 與risk budget 是一致
風險意識consciousness的來源: Banks，高管層，基金發起人 ，投資人
Risk plan
計劃Risk Capital 的運用 (每單位的風險有多少回報，分散化)
定性Events (高頻低損／低頻高損)
確立成功同失敗的標準(ROE & RORC risk capital)
內外部的dependency (對話事人的依賴，市場相關性)
set預期收益&volatility(用scenario analysis)
RMUs & Performance measurement
Risk Management Units (RMUs): 關注整個被授權的風險敞口，獨立於業務部分
測量收集風險數據，但不管理風險 監察風險走向，發時識別異常風險
定立Risk measurement & performance attribution的體係
提供工具讓高管更好理解風險 & 確保交易是已授權
Liquidity Consideration: Liquidity duration-->需要多少天內賣掉不會令整體市場有大波動
Formula: 持倉量 / (0.15 x 每天交易量)
Performance measurement: 現實預測的差異，測試risk model 的validation
比較: benchmark excess，Peer group，滿足cost/benefit，高質量的回報
Tool 1: 分成3區定義偏離程度 綠:check: 黃 :warning: 紅 :red_cross:
Portfolio Perfomance Evaluation
Market timing & style analysis
Style analysis: 用組合回報和index去做回歸，得出的coefficient就是組合風格 大部分基金是不能short，所以系數都是大於等於0, 而加總會是100%
Market timing: 市場好的時候，買大盤(Market Index)不好的時候，配置safe asset (T Bill)
No Market timing: Rp-Rf = a+b(Rm-Rf) +ep slope=b是不變的，沒有擇時能力
With Market timing(有擇時能力)
Treynor & Mazuy: 拋物線, slope會持續上升，而c是會大於0, 所以是開口向上 Rp-Rf = a+b(Rm-Rf) + c(Rm-Rf)^2 + ep
Henriksson & Merton: 線性模型，分段涵數，表現不好時(slope =b) 表現好時(slope 是 b+c) D=市場情況，0是熊市Rm細，1是牛市Rm大Rp-Rf = a+b(Rm-Rf) +c(Rm-Rf)D + ep
Call option model: 完美的預測=在equity組合里持有call option, 市場不好時收益率至少是risk-free rate
**Performance attribution: Rp 和 benchmark的差(alpha)進行歸因 (bogey=基準)
Selection: 1) Industry 2)Security
Asset allocation 權重
畫圖計算
Conventional theory
Return Calculation
Dollar - weighted returns 同IRR一樣
Time - weighted returns (geometric average) 一系列收入相乘再開方n次，每段時間相同權重
看重: 整體市場不好而投了大筆資金-DWR低 TWR不受資金量影響，但受investment選擇影響
Risk adjusted performance measures
改變組合構成後的Sharpe ratio: 用對應標準差去除
Treynor ratio: Well分散組合(Sharpe & Treynor 有一樣的ranking) Not-well 分散組合 (Treynor下的rank較高)
Jensen's alpha & Information ratio (高IR=active投資表現好)
Statistical significance of alpha (分null & alternative) 算t statistic (alpha / standard error)
Modigliani-squared measure (M2): om/op (Rp-Rf) - (Rm-Rf)