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如何用好ROE指导投资？ 附2019Q1的三个选股组合 (历史牛股的 ROE有什么特征 (結論 (历史牛股水平 (ROE (较高, 趋势向上))…
如何用好ROE指导投资？
附2019Q1的三个选股组合
历史牛股的
ROE有什么特征
推論
季报持股
明显正相关性
涨幅
ROE
财务数据披露后
买入ROE环>提升幅度较
年度持股
要素
正相关
涨幅
ROE
分組
涨幅由高到低
十组
結論
历史牛股水平
ROE
较高
趋势向上
ROE如何决定公司的估值水平
ROE
變化
长期维持稳定
趋势向上
很强的成长性
不同水平以及
变化趋势
潜在ROE决定了估值水平；若ROE下台阶，则对估值的侵蚀相当明显
高ROE公司的估值要大幅高于低ROE公司的估值
成长股若后续ROE能上台阶，则当前也可给较高估值；但对于过高的估值仍要谨慎
判斷
ROE的绝对水平高低很重要，但重要的是其变化趋势（平稳或向上）
持续增长模型假设下，以期末权益计算：
增长率g=ROE
(1-d)/(1- ROE
(1-d))
如果一家公司ROE为30%，分红率30%，那么，公司每年需要用27%的增长率来维持此时的ROE水平
2019Q1的三个组合：
景气、价值与高分红
組合
景气组合：增速较高且盈利趋势向上
营收及趋势：当期营收增速>10%，且环比变化率>-5% （环比=当期/上期-1）；
（2）净利润及趋势：当期扣非净利润增速位于20%-300%，且环比>-5% ；
（3）ROE及趋势：当期ROE位于行业前50%，且连续两期ROE环比>2%；当期毛利率环比>-2%；
（4）资产质量和估值水平：负债率<80%、商誉比<20%、TTM经营现金流>0、当期净利润>0.1亿；PE<50、PB历史分位<90%。
价值组合：盈利稳定且盈利趋势向好
价值组合更侧重于考查盈利的稳定性
要素
持续稳定的盈利能力
盈利趋势向好或稳定
资产质量和估值水平
結論
价值组合的收益率
截止2019/05/13，价值组合的累计收益率913%，年化收益率26%，超额收益率23%；各期的胜率（相比沪深300）为81%；上一期（18Q3）的收益率为24%，超额收益率7.7%。可看出，相比景气组合，价值组合的收益率略低但胜率更高些。2019Q1的选股结果如下表，仅供参考。
高分红组合：持续高分红且盈利趋势平稳
概念
高分红组合顾名思义侧重于考查股息率。同样的也放宽了对盈利趋势向上的要求。
要素
高股息：股息率连续三年位于行业前30%；
（2）盈利趋势：当期ROE位于行业前30%，且ROE环比变化率>-5%（连续两季）；当期扣非增速位于0-300%，且环比变化率>-10%；当期营收增速>0；
（3）资产质量和估值水平：负债率<80%、商誉比<10%、TTM经营现金流>0、当期净利润>0.1亿；PE<50；PB历史分位<90%
結論
高分红组合的收益率：截止2019/05/13，高分红组合的累计收益率746%，年化收益率24%，超额收益率21%；各期的胜率（相比沪深300）为84%；上一期（18Q3）的收益率为18%，超额收益率2.0%。可看出，三个组合中，高分红组合的收益率最低但胜率最高。另外，若降低调仓频率至一年一次（Q1调仓），则高分红组合09年至今的年化收益率仍有17.7%，胜率91%。2019Q1的选股结果如下表，仅供参考。
