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VALUACIÓN DE ACCIONES (DIFERENCIA ENTRE CAPITAL DE DEUDA U CAPITAL…
VALUACIÓN DE ACCIONES
DIFERENCIA ENTRE CAPITAL DE DEUDA U CAPITAL PATRIMONIAL
Capital de deuda
Todos los préstamos en los que incurre una empresa, incluyendo los bonos, y que se reembolsan de acuerdo con un programa fijo de pagos.
Capital patrimonial
Fondos suministrados por los dueños de la compañía (inversionistas o tenedores de acciones) y cuyo reembolso depende del desempeño de esta.
Voz en la administración
Quienes poseen acciones generalmente tienen derecho de voto, lo que les permite elegir a los directivos de la empresa y votar en asuntos especiales. En contraste, los tenedores de deuda no tienen el privilegio del voto, pero, en cambio, confían en las obligaciones contractuales de la empresa ante ellos para hacer oír su voz.
Derechos sobre ingresos y activos
Los derechos de los tenedores de capital patrimonial sobre los ingresos y los activos están subordinados a los derechos de los acreedores.
Sus derechos sobre los ingresos no se pueden hacer válidos antes de satisfacer los derechos de todos los acreedores, incluyendo los intereses y los pagos programados de principal. Después de satisfacer tales derechos, el consejo directivo de la empresa decide si distribuye los dividendos a los propietarios.
Los derechos sobre los activos de los tenedores de capital patrimonial también están subordinados a los derechos de los acreedores. Si la empresa quiebra, los activos se venden y lo recaudado se distribuye en el siguiente orden: acreedores asegurados, acreedores no asegurados y tenedores de capital patrimonial.
Vencimiento
A diferencia del capital de deuda, el capital patrimonial es una forma permanente de financiamiento para la empresa. No “se vence”, por lo que no se requiere un reembolso. Como el capital patrimonial se liquida únicamente en procedimientos de quiebra, los accionistas saben que aunque exista un mercado bien establecido para sus acciones, el precio que pueden obtener podría fluctuar. Esta fluctuación del precio de mercado de las acciones hace que los rendimientos integrales de los accionistas de una empresa sean todavía más riesgosos.
Tratamiento fiscal
La empresa emisora trata los pagos de intereses a los tenedores de deuda como gastos deducibles de impuestos, mientras que los pagos de dividendos a los accionistas de una empresa no son deducibles de impuestos. La deducción fiscal de los pagos de intereses reduce el costo del financiamiento mediante deuda para la corporación, haciendo que el costo de financiamiento con capital patrimonial sea menor.
ACCIONES COMUNES Y PREFERENTES
Acciones comunes
PROPIEDAD
Acciones privadas
Las acciones comunes de una firma que son propiedad de inversionistas privados; estas acciones no se negocian en la bolsa.
Acciones públicas
Las acciones comunes de una compañía que son propiedad de inversionistas públicos; estas acciones se negocian en la bolsa.
Capital perteneciente a pocos accionistas
Las acciones comunes de una empresa que son propiedad de un individuo o un pequeño grupo de inversionistas (como una familia); esto las convierte en compañías privadas.
Acciones de participación amplia
Acciones comunes de una compañía en propiedad de muchos inversionistas individuales o institucionales no relacionados.
VALOR A LA PAR
Valor a la par de acciones comunes
Valor arbitrario establecido para efectos legales en los estatutos corporativos de la empresa; el número total de acciones en circulación se obtiene dividiendo el valor en libros de las acciones comunes entre el valor a la par.
DERECHO DE PREFERENCIA
Dilución de propiedad
Reducción de la propiedad fraccionaria de los accionistas resultante de la emisión de acciones comunes adicionales.
Dilución de las ganancias
Reducción del derecho de los accionistas sobre las ganancias de la empresa como resultado de la emisión de acciones comunes adicionales.
Derechos
Instrumentos financieros que permiten a los accionistas comprar acciones adicionales a un precio por debajo del precio de mercado, en proporción directa al número de acciones de su propiedad.
Permite a los accionistas comunes mantener su participación proporcional en la corporación cuando se emiten nuevas acciones, protegiéndolos de este modo de la dilución de su propiedad.
ACCIONES AUTORIZADOS, EN CIRCULACIÓN Y EMITIDAS
Acciones en circulación
Acciones comunes emitidas que están en manos de los inversionistas, incluyendo inversionistas públicos y privados.
Acciones autorizadas
Número de acciones comunes que el acta constitutiva de una empresa le permite emitir.
Acciones en tesorería
Acciones comunes emitidas que permanecen en manos de la empresa; estas acciones con frecuencia fueron readquiridas por la compañía.
Acciones emitidas
Acciones comunes que se han puesto en circulación; es la suma de las acciones en circulación y las acciones en tesorería.
DERECHOS DE VOTOS
Declaración de representación
Declaración que transfiere los votos de un accionista a otra parte.
Lucha para el control de mayoría de votos
Intento de un grupo, que no forma parte de la dirección, de obtener el control de la administración de una compañía acumulando un número suficiente de votos por representación.
Acciones de voto plural
Acciones que conllevan múltiples votos por acción en lugar del voto único por acción al que generalmente tienen derecho las acciones comunes regulares.
Acciones comunes sin derecho a voto
Acciones comunes que no tienen ningún derecho a voto; se emiten cuando la empresa desea conseguir capital a través de la venta de acciones comunes, pero no quiere renunciar al control de sus votos.
EMISIONES DE ACCIONES INTERNACIONALES
Certificados estadounidenses de depósito de acciones
Certificados negociables denominados en dólares que representan las acciones de una empresa extranjera que un banco estadounidense conserva en depósito en el extranjero.
Certificaciones estadounidenses de depósito
Valores respaldados por certificados estadounidenses de depósito de acciones (ADS) que permiten a los inversionistas estadounidenses poseer acciones de compañías extranjeras y negociarlas en mercados estadounidenses.
Acciones preferentes
acciones preferentes con valor a la par
Acciones preferentes con un valor nominal establecido que se usa con el porcentaje de dividendos específico para determinar el dividendo anual en dólares.
DERECHOS BÁSICOS DE LAS ACCIONES PREFERENTES
Acciones preferentes sin valor a la par
Acciones preferentes sin un valor nominal establecido, pero que tienen un dividendo anual indicado en dólares.
Los derechos básicos de los accionistas preferentes son más favorables que los derechos de los accionistas comunes. Con frecuencia, las acciones preferentes se consideran casi deuda, porque de manera muy similar a los intereses de la deuda, especifican un pago periódico fijo (dividendo).
CARACTERÍSTICAS DE LAS ACCIONES PREFERENTES
Convenios restrictivos
Acumulación
acciones pref. acomulativas
Acciones preferentes a las que se deben pagar todos los dividendos atrasados (adeudados), junto con el dividendo actual, antes de pagar dividendos a los accionistas comunes.
Acciones pref. No acomulativas
Acciones preferentes que no acumulan dividendos no pagados (adeudados)
otras características
acciones pref. rescatables
Una acción preferente rescatable permite al emisor retirarla dentro de cierto periodo y a un precio especificado
opción de conversión
Característica de las acciones preferentes convertibles que permite a los tenedores cambiar una acción por un número establecido de acciones comunes.
Emisión de acciones comunes
CAPITAL DE RIESGO
Capitalistas de Riesgo
Proveedores de capital de riesgo; generalmente son empresas formales que mantienen una supervisión estricta de las organizaciones en las que invierten y que han definido con claridad sus estrategias de salida.
inversionistas angeles
Inversionistas individuales adinerados que no operan como empresa, pero que invierten en compañías prometedoras en etapas iniciales, a cambio de una parte del capital patrimonial
Etapas de organización e inversión
Estructura y precio de los acuerdos
Sin importar la etapa de desarrollo, las inversiones de capital de riesgo se realizan de acuerdo con un contrato legal que asigna claramente las responsabilidades y la participación en la propiedad entre los dueños existentes (fundadores) y el fondo de capital de riesgo o sociedad limitada.
Capital patrimonial externo recaudado en forma privada y que sirve para financiar empresas en etapas iniciales con atractivas perspectivas de crecimiento.
COTIZACIÓN EN BOLSA
Oferta pública inicial
Primera venta pública de las acciones de una empresa
prospecto
Parte de la declaración de registro de valores que describe los aspectos clave de la emisión, el emisor, así como su posición administrativa y financiera.
Arenque rojo
Prospecto preliminar a disposición de los posibles inversionistas durante el periodo de espera entre la presentación de la declaración de registro a la SEC y su aprobación.
EL PAPEL DE LA BANCA DE INVERSIÓN
Banco de inversión
Intermediario financiero que se especializa en la venta de nuevas emisiones de títulos y en asesorar a las empresas en transacciones financieras importantes.
Colocación
Papel del banco de inversión que consiste en correr el riesgo de revender, a cambio de una utilidad, los valores comprados a una corporación emisora a un precio acordado.
Sindicato colocador
Grupo de bancos creado por un banco de inversión para compartir el riesgo financiero asociado con la colocación de nuevos títulos.
Grupo vendedor
Varias empresas de corretaje que se unen al banco de inversión inicial; cada una acepta la responsabilidad de vender cierta parte de una nueva emisión de títulos sobre la base de una comisión.
VALUACIÓN DE ACCIONES COMUNES
Eficiencia del mercado
Los compradores y vendedores racionales desde el punto de vista económico usan la evaluación del riesgo y rendimiento de un activo para determinar su valor. Para un comprador, el valor del activo representa el precio máximo que pagaría por adquirirlo; un vendedor considera el valor del activo como un precio de venta mínimo.
Hipótesis del mercado eficiente
El desafío de las finanzas conductuales
Aunque existe mucha evidencia que apoya el concepto de la eficiencia del mercado, una mayor evidencia académica ha comenzado a sembrar dudas sobre la validez de este concepto.
finanzas conductuales
Área creciente de investigación que se centra en el comportamiento de los inversionistas y su efecto en las decisiones de inversión y en los precios de las acciones. Los defensores de esta corriente se conocen comúnmente como “conductistas”.
Teoría que describe el comportamiento de un supuesto mercado “perfecto” en el que:
los valores están generalmente en equilibrio,
los precios de los valores reflejan por completo toda la información pública disponible y reaccionan con rapidez a la nueva información
Puesto que las acciones están cotizadas de manera plena y correcta, los inversionistas no necesitan perder tiempo en busca d valores cotizados inadecuadamente
Ecuación básica para la valuación de acciones comunes
Modelo de crecimiento cero
Método para la valuación de dividendos que supone un flujo constante de dividendos no crecientes
Modelo de crecimiento constante
Método muy difundido para la valuación de dividendos que supone que los dividendos crecerán a una tasa constante, pero a una tasa menor que el rendimiento requerido.
modelo de crecimiento variable
Método para la valuación de dividendos que permite un cambio en la tasa de crecimiento de los dividendos
Modelo de valuación para un flujo de efectivo libre
Modelo que determina el valor de una compañía entera como el valor presente de sus flujos de efectivo libre esperados, descontado al costo de capital promedio ponderado de la empresa, que es su costo futuro promedio esperado de fondos a largo plazo.
Otros métodos de valuación de acciones comunes
Valore en libros
Valor en libros por acción
Monto por acción común que se recibiría si todos los activos de la empresa se vendieran exactamente a su valor (contable) en libros, se pagaran todos los pasivos (incluyendo las acciones preferentes), y el dinero restante se distribuyera entre los accionistas comunes.
Valor de liquidación por acción
Monto real por acción común que se recibiría si todos los activos de la empresa se vendieran a su valor de mercado, se pagaran los pasivos (incluyendo las acciones preferentes), y el dinero restante se distribuyera entre los accionistas comunes
Múltiplos precio/ganancias
Técnica ampliamente difundida que se usa para estimar el valor de las acciones de la empresa; se calcula multiplicando las ganancias por acción (GPA) esperadas de la compañía por la relación promedio precio/ganancias (P/G) de la industria.
TOMA DE DECISIONES Y VALOR DE ACCIONES COMUNES
CAMBIOS EN LOS DIVIDENDOS ESPERADOS
Si suponemos que las condiciones económicas permanecen estables, cualquier acción de la administración que ocasione que los accionistas existentes y potenciales aumenten sus expectativas de dividendos puede incrementar el valor de la empresa.
CAMBIOS EN EL RIESGO
Aun cuando el rendimiento requerido, ks, es el centro de atención en los capítulos 8 y 9, en esta sección podemos considerar sus componentes fundamentales. Cualquier medición del rendimiento requerido tiene dos componentes, una tasa libre de riesgo y una prima de riesgo.
EFECTO COMBINADO
Una decisión financiera rara vez afecta los dividendos y el riesgo de manera independiente; la mayoría de las decisiones afectan con frecuencia a ambos factores en la misma dirección. Conforme las empresas corren más riesgo, sus accionistas esperan mayores dividendos. El efecto neto sobre el valor depende del tamaño relativo de los cambios en estas dos variables.
