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Financiamiento a mediano y largo plazo (El mercado de capital…
Financiamiento a mediano
y largo plazo
El mercado de capital
El mercado de capital, como usted recordará, maneja bonos y acciones. Un mercado primario es un mercado
para “nuevas emisiones”.En un mercado secundario se compran y venden valores ya existentes
Emisión pública
Con una emisión pública, los valores se venden a cientos y con frecuencia miles de inversionistas de acuerdo con un contrato formal supervisado por las autoridades regulatorias federales y estatales
Suscripción tradicional: la institución de banca de inversión con la que la compañía discute la oferta no maneja por sí sola la suscripción
Oferta competitiva contra oferta negociada. Una suscripción tradicional puede tener una base
de oferta competitiva o de oferta negociada
Creación de un mercado. En ocasiones, el suscriptor crea un mercado para un valor después de
que éste se emite
Registro de anaquel: Las corporaciones grandes, con alta calidad, al igual que las compañías medianas calificadas,
pueden reducir el proceso de registro presentando una forma breve. Esta regla
admite lo que se conoce como registro de anaquel
Suscripción privilegiada
Derecho privativo
los accionistas ordinarios existentes tienen el derecho de conservar su
propiedad proporcional de la corporación
Términos de la oferta
El propietario de los derechos tiene tres alternativas: 1. ejercer los derechos a
suscribirse por acciones adicionales; 2. vender los derechos, porque son transferibles, o 3. no hacer nada y dejar que los derechos expiren
Valor de los derechos
es que permite comprar nuevas acciones con descuento sobre el precio
de mercado actual.
Acuerdo de espera y privilegio de suscripción en exceso
la mayoría de las compañías usan un acuerdo de espera en una oferta de
derechos. Por este compromiso de espera, la parte que suscribe cobra una cuota que varía con el riesgo implicado en la oferta.
Suscripción privilegiada contra emisión pública
Como la emisión no está suscrita, los
costos de flotación de una oferta de derechos son menores que los costos de la oferta al público en general.
Reglamento de la oferta de valores
Reglamento federal
Registro de valores 2. Reglamento del mercado secundario 3.Ley Sarbanes-Oxley de 2002 Como respuesta a una serie de fraudes corporativos y contables recientes
en Enron, Arthur Andersen, WorldCom y otras numerosas empresa 4.Reforma a la oferta de valores
Reglamento estatal
Los reglamentos estatales son en
particular importantes cuando una emisión de valores se vende completa a personas del estado y, por consiguiente, podría no estar sujeta al escrutinio de la SEC.
Colocación privada
ya que la compañía negocia directamente con el inversionista (o inversionistas) los términos de la oferta, eliminando la función de suscripción del banco de inversión.
Una de las ventajas de una colocación privada que se mencionan con mayor frecuencia es la rapidez
con que se realiza la transacción
Al vender nuevos bonos al público en general, la corporación emisora puede cambiar de manera
drástica su estructura de capital y, con ello, terminar con una deuda mucho más alta.
Financiamiento inicial
el financiamiento inicial proviene de los fundadores y sus familiares y amigos.
Capital de riesgo
Los inversionistas acaudalados
y las instituciones financieras son la mayor fuente de capital de riesgo.
Oferta pública inicial
La mayor parte de las ofertas públicas iniciales (OPI) se logran a través de suscriptores
Efectos de señalización
Cuando una compañía pública anuncia una emisión de valores, puede haber un efecto de información
que causa una reacción en el mercado de valores.
1.Expectativas de flujos de efectivo futuros 2. Información asimétrica (desigual)
Mercado secundario
Las transacciones en este
mercado no suministran fondos adicionales a las empresas para adquirir plantas de producción o equipo nuevo.
El mercado secundario para valores a largo plazo consiste en el intercambio organizado
Deuda a largo plazo, acciones
preferenciales y acciones ordinarias
Los bonos y sus características
Un bono es un instrumento de deuda a largo plazo con un vencimiento final casi siempre de 10 años o
más.
Términos básicos:
El valor a la par (o valor par o valor nominal) de un bono representa la cantidad a pagar
al prestador al vencimiento del bono.
Tasa de cupón. La tasa de interés establecida sobre un bono recibe el nombre de tasa de cupón
Vencimiento. Los bonos casi siempre tienen una fecha de vencimiento establecido
Fideicomisario y escritura fiduciaria
El acuerdo legal entre la corporación emisora de bonos y el fideicomisario, quien representa a los
titulares de bonos, está definido en la escritura fiduciaria.
Calificación de bonos
En sus calificaciones, las
agencias intentan jerarquizar aspectos de acuerdo con la probabilidad percibida de falla
Tipos de instrumentos de deuda a largo plazo
Obligaciones
suele aplicarse a los bonos no asegurados de una corporación
Obligaciones subordinadas
representan deuda no respaldada con un derecho sobre los activos
que se clasifica atrás de todas las deudas de mayor calificación
Bonos de renta
el bono de renta tiene un nivel superior a las acciones
preferenciales y ordinarias, lo mismo que con respecto a cualquier deuda subordinada
Bonos especulativos (junk bonds
los bonos especulativos se usaron para adquisiciones y
compras apalancadas.
Los principales inversionistas en bonos especulativos incluyen fondos de pensión, fondos mutuos
de alto rendimiento y algunos individuos que invierten directamente
Bonos hipotecarios
está respaldada por un derecho prendario (un derecho del acreedor)
sobre activos específicos de la corporación, generalmente activos fijos.
Retiro de bonos
Fondos de amortización
La corporación debe comprar los bonos en el mercado abierto siempre que el precio de mercado
sea menor que el precio de compra del fondo de amortización.
Pagos en serie
bonos en serie vencen periódicamente
hasta el vencimiento final.
Cláusula de compra (call provision
brinda a la corporación la opción de recomprar sus bonos al precio establecido (o serie de precios
establecidos) antes de su vencimiento
Acciones preferenciales y sus características
son una forma híbrida de financiamiento, ya que combina las características
de deuda y de acciones ordinarias.
Característica de dividendos acumulados, Característica de participación, Derechos de voto (en situaciones especiales), Retiro de acciones preferenciales, Uso en el financiamiento
Acciones ordinarias y sus características
no tienen fecha de vencimiento. Pero los accionistas pueden liquidar sus inversiones
vendiendo sus acciones en el mercado secundario.
Acciones autorizadas, emitidas y circulantes
acciones ordinarias autorizadas, el
máximo que la compañía puede emitir sin corregir sus estatutos.
Las acciones circulantes se refieren al número de acciones emitidas y que, de hecho,
están en manos del público.
Valor a la par
es sólo una cifra registrada en el acta constitutiva de la corporación y tiene poco significado
económico
Valor en libros y valor de liquidación
El valor en libros por acción para las acciones ordinarias es el capital accionario
al valor de liquidación (por acción)
de la compañía, la mayoría de las veces no es así.
Valor de mercado
es el precio actual al que se comercian las acciones. Para acciones con
comercio activo, las cotizaciones del precio de mercado están disponibles.
Derechos de los accionistas ordinarios
Derecho al ingreso
Los accionistas ordinarios tienen derecho a compartir las utilidades de la compañía sólo si se pagan
los dividendos en efectivo.
Derechos de voto
Puesto que los accionistas ordinarios de una compañía son sus propietarios, tienen derecho a elegir un
consejo de directores
Derechos de compra de nuevas acciones (posiblemente)
Si el derecho de prioridad
se aplica a una compañía en particular, los accionistas ordinarios existentes tendrán el derecho de conservar su parte proporcional en la corporación
Acciones ordinarias de clase dual
Las acciones ordinarias clase A de una compañía pueden tener privilegios de voto inferiores, al
tiempo que tienen derecho a la primera reclamación de los dividendos, mientras que las acciones ordinarias
clase B pueden tener derecho de voto superior pero menores derechos de reclamación sobre los
dividendos.
Préstamos a plazo
y arrendamientos
Préstamos a plazo
Primero, un préstamo a plazo tiene un vencimiento final de más de un año. Segundo, con mucha frecuencia representa crédito extendido bajo un acuerdo formal de préstamo
Costos y beneficios
La ventaja principal de un préstamo bancario a plazo normal es la flexibilidad. El prestatario
trata directamente con el prestamista, y el préstamo se establece a la medida de las necesidades del prestatario a través de la negociación directa.
Acuerdos de crédito revolvente
es un compromiso formal de un banco para conceder crédito hasta cierta cantidad de dinero a una compañía durante un periodo especificado.
Préstamos a plazo de compañías de seguros
las compañías de seguros de vida están interesadas en préstamos a plazo con
vencimiento final de más de siete años.
Notas a mediano plazo
son un tipo de obligación de deuda ofrecida de manera continua,
Previsiones de los acuerdos de préstamos
El acuerdo del préstamo, en sí, simplemente otorga al prestamista la autoridad legal para tomar
medidas si el prestatario no cumple cualquiera de las estipulaciones del préstamo
Formulación de previsiones
Los convenios de protección importantes en un acuerdo de préstamo se clasifican como
sigue:
previsiones generales usadas en la mayoría de los acuerdos de préstamos, que son variables
para ajustarse a la situación; 2. previsiones rutinarias usadas en la mayoría de los acuerdos, que suelen ser invariables, y 3. previsiones específicas que se usan de acuerdo con la situación.
Negociación de las restricciones
Las previsiones descritas representan las cláusulas de protección utilizadas con más frecuencia en un
acuerdo de préstamo.
Financiamiento de equipo
Si la empresa tiene equipo comercial o está en vías de comprar tal equipo, casi siempre puede obtener algún tipo de financiamiento respaldado.
Fuentes y tipos de financiamiento de equipo
El vendedor del equipo puede financiar la compra ya sea conservando un pagaré de seguridad o vendiendo el pagaré a su subsidiaria financiera cautiva o a alguna otra tercera parte.
Un derecho de garantía sobre bienes muebles es un derecho
prendario o de retención sobre una propiedad distinta de los bienes raíces.
Con un arreglo de contrato de venta condicional, el vendedor del
equipo retiene la factura hasta que el comprador cubre todos los términos del contrato.
Arrendamiento financiero
Un arrendamiento es un contrato.
Formas de arrendamiento financiero:
Con el acuerdo de venta y arrendamiento garantizado una
empresa vende un activo a otra parte y ésta lo renta a la empresa de inmediato.
En un arrendamiento directo, una compañía adquiere el uso de un activo que no posee con anterioridad.
Arrendamiento apalancado. Una forma especial de arrendamiento se ha convertido en el financiamiento
por excelencia en el caso de bienes costosos como aviones, plataformas petroleras y equipo ferroviario.
Manejo contable
el arrendamiento financiero era atractivo para algunos porque las obligaciones del arrendamiento
no aparecían en los estados financieros de la compañía.
Manejo fiscal
Para fines fiscales, el arrendatario puede deducir la cantidad completa de los pagos de arrendamiento
en un contrato estructurado de manera apropiada (orientado a los impuestos).
Razón económica para arrendar
La razón principal de la existencia del arrendamiento es que las compañías, las instituciones financieras
y los individuos obtienen diferentes beneficios fiscales por poseer activos.
Evaluación del arrendamiento financiero en relación con la deuda financiera
Para evaluar si una propuesta de arrendamiento financiero tiene o no sentido desde el punto de
vista económico, debemos comparar la propuesta con el financiamiento de un activo con deuda
Valor presente para la alternativa de arrendamiento
Al comparar los valores presentes de los flujos de salida para el arrendamiento y el préstamo, podemos
decir cuál método de financiamiento se debe usar.
Valor presente para la alternativa de préstamo
Para calcular los flujos de efectivo después de impuestos para la alternativa de deuda, debemos
determinar el efecto fiscal.2 Esto requiere conocer las cantidades de interés anual y depreciación anual.
La importancia de la tasa de impuestos
El análisis de arrendamiento contra préstamo es muy sensible a la tasa de impuestos del arrendatario
potencial.
Apéndice Manejo contable de arrendamientos
Arrendamientos de capital y operativos
un arrendamiento se ve como un arrendamiento de capital si cumple una
o más de las siguientes condiciones:
El arrendamiento transfiere la propiedad del activo al arrendador al final del periodo de arrendamiento.
El arrendamiento contiene una opción de compra del activo a un precio de ganga (es decir,
menor que el valor justo de mercado del activo al término del arrendamiento).
El periodo de arrendamiento es igual al 75% o más de la vida económica estimada del activo.
Al principio del arrendamiento
Amortización del arrendamiento de capital y reducción de la obligación
El método de amortización puede ser el método de depreciación usual del arrendatario
para los activos que posee
Informe de utilidades. Para fines de reporte de ingresos, la FASB 13 requiere que la amortización
de la propiedad arrendada y el interés anual integrado en el pago de arrendamiento de capital se manejen como gasto