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Costo de capital, estructura de capital y política de dividendos…

- - - - Atractivo de la industria
        
        tiene que ver con la posición relativa de una industria en el espectro de oportunidades de inversión
        que crean valor.
      - Ventaja competitiva
        
        Las vías hacia la ventaja competitiva son varias: ventaja de costos, ventaja de marketing y precio, ventaja de calidad percibida y capacidad organizacional superior
  - - - Costo de deuda
        
        nos centramos sólo en la deuda no estacional
        que conlleva un costo de interés explícito. Ignoramos las cuentas por cobrar, los gastos acumulados y otras obligaciones que no tienen costo de interés explícito.
      - Costo de acciones preferenciales
        
        El costo de las acciones preferenciales es una función de su dividendo establecido
        
        la acción preferencial ofrece una característica deseable para el inversionista corporativo.
      - Costo de capital accionario:
        Modelo de descuento de dividendos
        
        el costo del capital accionario, puede interpretarse como la tasa de descuento que iguala el valor
        presente de todos los dividendos futuros esperados por acción
        
        Estimación de dividendos futuros
        
        Como los dividendos futuros esperados no se pueden
        observar directamente, deben estimarse. Aquí reside la mayor dificultad al estimar el costo del capital accionario.
        
        Etapas de crecimiento.
        
        el
        modelo de crecimiento constante no funciona.
        
        Esta última etapa no es otra cosa que un
        modelo de crecimiento constante seguido de periodos de crecimiento arriba del normal.
      - Costo de capital accionario: Modelo de
        fijación de precios de activos de capital
        
        En vez de estimar la secuencia de dividendos futuros de una empresa y luego despejar el costo del capital
        accionario, podemos enfocarnos directamente en el problema estimando la tasa de rendimiento requerida sobre las acciones ordinarias de la compañía
        
        Beta. Beta es una medida de la posibilidad de respuesta de los rendimientos excedentes de un valor a los del mercado
        
        Tasa libre de riesgo y rendimiento del mercado. Debemos convivir con la inexactitud implicada en el proceso de medición y tratar de hacer el trabajo lo mejor posible
      - Costo de capital accionario: Enfoque del costo
        de deuda antes de impuestos más prima de riesgo
        
        Cuanto mayor sea el riesgo de la empresa, mayor será esta prima y más interés deberá pagar la empresa al solicitar un préstamo
      - Valor económico agregado (EVA)
        
        para crear valor, una compañía debe ganar rendimientos
        sobre el capital invertido mayores que sus costos de capital es mediante el concepto de valor económico agregado.
        
        La fortaleza de EVA proviene de su reconocimiento explícito de que una empresa en realidad no
        crea valor para los accionistas sino hasta que logra cubrir todos sus costos de capital.
  - - - Suponemos inicialmente que los proyectos serán financiados por completo por capital accionario,
        que la empresa que considera estos proyectos está financiada en su totalidad por capital accionaaccionario,
        y que toda la información beta pertenece a situaciones de capital accionario.
    - - clasifican sus proyectos en grupos con riesgos más o menos equivalentes y luego aplican el mismo
        rendimiento requerido determinado por el MPAC para todos los proyectos incluidos en el grupo.
    - - la noción de que los costos de capital accionario
        difieren según el riesgo subyacente de un grupo también se aplica al costo de los fondos de deuda
  - - - para la selección
        de propuestas de inversión se refiere a proyectos o grupos cuyos resultados se considera que tienen
        
        El factor
        crucial desde el punto de vista de valuación de acciones es con qué precisión puede la administración establecer la relación entre el precio de la acción y la información de riesgo-rendimiento para una propuesta de inversión.
    - - Un problema real con este enfoque es que no podemos relacionarlo directamente con el efecto de
        la selección de proyectos sobre el precio de las acciones
        
        Simplemente se presenta a la administración la
        información acerca del rendimiento esperado y el riesgo de un proyecto.
    - - La selección de la combinación más deseable de inversiones dependerá de las preferencias de riesgo
        de la administración con respecto al valor presente neto esperado y la desviación estándar.
  - - - los flujos de efectivo del proyecto se desglosan en dos componentes: flujos de efectivo operativos y
        ciertos flujos de efectivo asociados con el financiamiento del proyecto.
      - El método PPCC contra el método VPA: Una ventaja importante del método PPCC es su sencillez para entenderlo y su uso difundido.
        El método VPA es del agrado de muchos académicos, pero no se usa ampliamente en los negocios
    - - La beta de las acciones ordinarias para una empresa con apalancamiento financiero refleja tanto el
        riesgo del negocio como el riesgo financiero de la compañía
- - - - Análisis del punto de equilibrio
        
        El punto de equilibrio es el volumen de ventas que
        se requiere para que los ingresos totales y los costos de operación totales sean iguales o para que la ganancia operativa sea igual a cero.
      - Grado de apalancamiento operativo (GAO)
        
        Una medida cuantitativa de esta sensibilidad de la ganancia operativa de una empresa a un cambio en sus ventas se llama grado de apalancamiento operativo (GAO).
      - El GAO y el punto de equilibrio
        
        cuanto más nos alejamos del punto de equilibrio de la empresa,
        mayor es el valor absoluto de la ganancia o pérdida operativa y menor es la sensibilidad relativa de la ganancia operativa a los cambios en la producción (ventas) según lo mide el GAO.
      - El GAO y el riesgo del negocio
        
        el grado de apalancamiento operativo es sólo un componente del riesgo del negocio global de la empresa.
        
        debe verse entonces como una medida del “riesgo potencial” que se vuelve “activo” sólo en
        la presencia de la variabilidad de las ventas y los costos de producción.
  - - - el gerente financiero tiene la opción de usar
        apalancamiento financiero para magnificar aún más el efecto de cualquier cambio resultante en la ganancia operativa sobre los cambios en la ganancia por acción .
      - Grado de apalancamiento financiero (GAF)
        
        es simplemente el cambio porcentual
        en las utilidades por acción sobre el cambio porcentual en la ganancia operativa que ocasiona el cambio en las utilidades por acción.
      - El GAF y el riesgo financiero
        
        riesgo financiero
        
        abarca tanto el riesgo de la insolvencia posible
        como la variabilidad agregada en las utilidades por acción que se induce por el uso del apalancamiento financiero.
        
        El riesgo total de una empresa es igual al riesgo de negocios más el riesgo financiero
        
        la desviación estándar dividida
        entre el valor esperado, nos da una medida de la dispersión relativa de las utilidades por acción.
        
        Riesgo de magnificación del GAF
        
        el coeficiente de variación de utilidades por acción, se puede calcular directamente dividiendo la desviación estándar de las utilidades por acción entre las utilidades por acción esperadas.
  - - - Grado de apalancamiento total (GAT)
        
        es igual al cambio porcentual en las utilidades por acción sobre el cambio porcentual en la producción (ventas) que ocasiona el cambio en las utilidades por acción.
      - El GAT y el riesgo total para la empresa
        
        Los apalancamientos operativo y financiero se pueden combinar de varias maneras diferentes para
        obtener un grado de apalancamiento total y un nivel de riesgo total deseable para la empresa
  - - - Razones de cobertura
        
        Entre las formas que nos permiten conocer la capacidad de endeudamiento de una empresa está el
        análisis de razones de cobertura
      - Probabilidad de insolvencia
        
        El análisis de la capacidad del flujo de efectivo de la empresa para pagar los cargos fijos financieros
        es quizá la mejor manera de analizar el riesgo financiero,
  - - - Otro método para analizar la mezcla financiera adecuada para una compañía es evaluar la estructura
        de capital de otras compañías que tienen un riesgo de negocios similar
    - - Estos analistas examinan muchas compañías y están en el negocio de
        recomendar acciones. Por consiguiente, influyen en el mercado financiero
    - - Siempre que una compañía vende deuda o acciones preferenciales a los inversionistas
        públicos, en vez de recurrir a los prestamistas privados como los bancos, debe hacer que califiquen su emisión en uno o más servicios de clasificación
- - - - Enfoque del ingreso operativo neto
        
        Un enfoque para la valuación de los ingresos de una compañía se conoce como el enfoque del ingreso
        operativo neto (ION).
      - Enfoque tradicional
        
        Este enfoque sugiere que la empresa puede reducir inicialmente su costo de capital y aumentar su valor total a través del apalancamiento creciente.
  - - - Modigliani y Miller argumentan que el riesgo total para todos los titulares de valores de una empre
        sa no se altera con los cambios en su estructura de capital
  - - - Si existe una posibilidad de bancarrota, y si los costos administrativos y otros asociados con ella son significativos, la empresa apalancada será menos atractiva para los inversionistas que la empresa sin apalancamiento.
    - - Relacionados estrechamente con los costos de bancarrota con respecto al efecto sobre la estructura de
        capital y el valor, se encuentran los costos de agencia
    - - El aceptar una obligación de flujo de efectivo para pagar una deuda asegura que “los pies de la administración estén cerca del fuego”.
        
        La idea es que las compañías apalancadas pueden estar en mejor forma porque la administración
        recorta gastos
    - - Las restricciones sobre el comportamiento de inversión pueden retardar el proceso de arbitraje.
    - - Los costos de las transacciones tienden a restringir el proceso de arbitraje
        
        El arbitraje tendrá lugar
        sólo hasta los límites impuestos por los costos de las transacciones, después de lo cual ya no es redituable
  - - - La ventaja de la deuda en un mundo de impuestos corporativos es que los pagos de interés son un
        gas to deducible de impuestos para la empresa emisora de la deuda
    - - Si el ingreso gravable debe ser menor o volverse negativo, el beneficio del escudo
        fiscal de la deuda se reduce o incluso se elimina
    - - La magnitud de los beneficios del escudo fiscal resultante es
        una cuestión empírica sujeta a mucho debate. Sin embargo, el consenso general es que los impuestos personales actúan para reducir pero no para eliminar la ventaja de los impuestos corporativos asociados
        con la deuda.
  - - - La presencia de costos de agencia, o supervisión, acentúa este crecimiento en el costo de capital
      - El costo de capital de una empresa declinaría al usar por primera vez el
        apalancamiento financiero debido a la ventaja fiscal a partir de la deuda.
    - - Considere ahora el costo de solicitar un préstamo. Después de cierto punto de apalancamiento financiero, la tasa de interés cobrada por los acreedores suele subir
  - - - La implicación es que el público interno (la administración) sabe algo de la empresa que el
        público externo (constituido por los accionistas) no sabe.
  - - - Debemos tener presente que si los mercados financieros son eficientes, toda la información disponible
        se refleja en el precio del valor.
- - - - El manejo de la política de dividendos como un pasivo residual, determinada sólo por la disponibilidad
        de propuestas de inversión aceptables, implica que los dividendos son irrelevantes
    - - dada la decisión de inversión de la empresa, la razón de pago de dividendos es sólo un detalle y que no afecta la riqueza de los accionistas
    - - Preferencia por los dividendos,Impuestos para el inversionista, Costos de flotación, Costos de transacciones y divisibilidad de los valores, Restricciones institucionales, Señales financieras.
    - - En contraste con los resultados mixtos por el efecto de los impuestos, la evidencia sobre las señales
        financieras apoya de manera sistemática el efecto de un aviso de dividendos: los incrementos en los dividendos llevan a rendimientos adicionales positivos de las acciones, mientras que los decrementos en dividendos conducen a rendimientos adicionales negativos.
    - - Casi todos están de acuerdo en que si una compañía no tiene oportunidades de inversión
        suficientemente redituables, debe distribuir cualquier exceso de fondos entre sus accionistas.
  - - - Estas reglas legales tienen que ver con el deterioro del capital, la insolvencia y la retención indebida
        de las utilidades.
        
        Regla del deterioro del capital, Regla de insolvencia. Regla de retención indebida de ganancias
    - - La capacidad probable de la compañía para
        sostener un pago de dividendos debería analizarse en relación con las distribuciones de probabilidad de los flujos de efectivo posibles en el futuro y los saldos de efectivo.
    - - es una consideración primordial en muchas decisiones de dividendos cuanto más altas sean las posiciones de efectivo y la liquidez global de una compañía, mayor será su capacidad para pagar dividendos
    - - Si una empresa posee la habilidad de obtener préstamos en un tiempo relativamente
        corto, tendrá cierta flexibilidad financiera
    - - Los prestamistas usan esa restricción
        para preservar la capacidad de la compañía para pagar su deuda.
    - - Esa política de dividendos quizá no maximice la riqueza global de los accionistas, pero beneficiará a quienes tienen el control.
    - - Las consideraciones de esta sección permiten a la compañía determinar con exactitud razonable
        cuál sería una estrategia de dividendos pasiva adecuada.
  - - - Valuación de la estabilidad de los dividendos
        
        Contenido de información,Deseos de ingreso corriente, Consideraciones institucionales
      - Cuando las ganancias aumentan a un nuevo nivel, una compañía aumenta
        sus dividendos sólo cuando siente que será capaz de mantener el incremento en las utilidades
  - - - es el pago de acciones adicionales de las acciones ordinarias a los accionistas. Sólo representa un cambio en los registros de los libros dentro de la cuenta de capital accionario en el balance general de la empresa
    - - el número de acciones aumenta mediante la reducción proporcional en el valor a la par de la acción.
    - - Efecto sobre dividendos en efectivo. El dividendo en acciones o el fraccionamiento puede ir acompañado de un incremento en el dividendo en efectivo.
        
        Rango comercial de mayor demanda. Un fraccionamiento de acciones y, en menor grado, un
        dividendo en acciones se usan para colocar la acción en un rango menor y de mayor demanda
    - - En vez de aumentar el número de acciones ordinarias en circulación, una compañía puede reducir
        el número. Esto se logra con un fraccionamiento inverso de acciones
  - - - Los tres métodos más comunes de recompra de acciones son la oferta de autocompra a precio fijo,
        una oferta de autocompra en subasta holandesa, y la compra en el mercado abierto
    - - Con la recompra, menos acciones permanecen en
        circulación, suben las utilidades por acción y, en última instancia, los dividendos por acción
    - - La decisión de recomprar acciones debe incluir la distribución
        del exceso de fondos cuando las oportunidades de inversión de la empresa no son suficientemente atractivas para garantizar el uso de esos fondos, ya sea ahora o en el futuro cercano.
    - - Puesto que tanto los dividendos en efectivo como las recompras de acciones se hacen con dinero, la
        administración tiene la motivación para no enviar señales falsas e implícitamente se compromete consigo misma a proveer flujos de efectivo congruentes con la señal transmitida
  - - - Al cierre de ese día, la compañía extrae una lista de accionistas de sus libros de transferencia
        de acciones. Los accionistas en la lista tienen derecho al dividendo, mientras que los accionistas que llegan a los libros después de la fecha de registro no lo tienen
    - - Con estos planes, los accionistas tienen la opción de reinvertir sus dividendos en efectivo en acciones adicionales de la compañía