CHAPTER 10
CREDIT ANALYSIS
SECTION 1
LIQUIDITY
SECTION 2
CAPITAL STRUCTURE
& SOLVENCY
LIQUDITY & WORKING CAPITAL
OPERATING ACTIVITY
Curret Assets
Current Liabilities
Working Capital
Current Ratio
Cash-based Ratio
Receivables Liquidity
Inventory Turnover
Liquidity of Current Liabilities
ADDITIONAL LIQUIDTY MEASURES
Asset Composition
Liquidity Index
Acid-test Ratio
Cash Flow Measures
Financial Flexibility
MD & A
What-if Analysis
BASIC SOLVENCY
Capital Structure
Motivation for Debt
Financial Leverage
Adjustments for Capital Structure
CAPITAL COMPOSITION & SOLVENCY
Long-term Projections
Common-size Statements
Capital Structure Measures
Interpretation of Measures
Asset-based Solvency Measures
EARNINGS COVERAGE
Earnings to Fixed Charges
Times Interest Earned
Cash Flow to Fixed Changes
Coverage of Preferred Dividends
Interpreting Earnings Coverage
Risk and Return
Aset Lancar
kas dan aset lainnya yang diharapkan untuk menjadi
(1) diwujudkan dalam bentuk kas
(2) dijual atau dikonsumsi dalam satu tahun.
Definisi
Likuiditas
Kemampuan untuk mengubah aset menjadi kas atau untuk mendapatkan kas untuk memenuhi kewajiban jangka pendek.
Modal Kerja
Kelebihan aktiva lancar atas kewajiban lancar.
Contoh : kas, efek yang dapat diperdagangkan yang jatuh tempo pada tahun fiskal berikutnya, piutang usaha, persediaan, dan biaya dibayar di muka.
Liabilitas Jangka Pendek
Kewajiban diharapkan puas dalam waktu yang relatif singkat, biasanya satu tahun.
Contoh : hutang, wesel bayar, hutang bank jangka pendek, hutang pajak, biaya masih harus dibayar, dan bagian lancar utang jangka panjang.
Analis Keuangan menilai besarnya modal kerja untuk keputusan dan rekomendasi investasi.
Instansi Pemerintah menghitung jumlah modal kerja perusahaan keseluruhan untuk tindakan peraturan dan kebijakan.
Rasio Lancar = Aset Lancar / Liabilitas Jangka Pendek
Likuiditas tergantung untuk sebagian besar pada arus kas prospektif dan pada tingkat lebih rendah pada tingkat kas dan setara kas.
Tidak ada hubungan langsung antara saldo akun modal kerja dan kemungkinan pola arus kas masa depan.
Kebijakan manajerial mengenai piutang dan persediaan diarahkan terutama
pada pemanfaatan aset yang efisien dan menguntungkan dan kemudian adalah likuiditas.
Cash-based Ratio (Current Assets) =
(Cash + Cash equivalents + Marketable securities) / Current assets
Cash-based Ratio (Current Liabilities) =
(Cash + Cash equivalents + Marketable securities) / Current liabilities
Receivable Turnover =
Net sales on credit / Average AR
Days sales in Receivables = AR / (Sales : 360)
Ketika periode penagihan dibandingkan dengan perjanjian penjualan yang diperbolehkan oleh perusahaan, kita dapat menilai sejauh mana pelanggan yang membayar tepat waktu.
Hal ini dipengaruhi oleh kondisi :
• Usaha penagihan yang buruk.
• Keterlambatan pembayaran pelanggan.
• Pelanggan dalam kesulitan keuangan.
Inventory Turnover = COGS / Average inventory
Days sales in Inventory = Inventories / (COGS : 360)
Rasio perputaran persediaan memberikan ukuran kualitas dan likuiditas komponen persediaan aktiva lancar. Kualitas persediaan mengacu pada kemampuan perusahaan untuk menggunakan dan membuang persediaan.
Liabilitas jangka pendek digunakan dalam menentukan apakah kelebihan aset lancar atas liabilitas jangka pendek mampu memberikan margin keselamatan yang memadai.
Liabilitas jangka pendek dikurangi dari aset lancar untuk menghitung modal kerja.
Rata-rata jumlah hari hutang yang beredar = Hutang usaha / (Beban Pokok Penjualan : 360)
Alat komposisi dilakukan dengan membuat common size statement atas bagian kewajiban dan ekuitas pada neraca.
Pajak Penghasilan Tangguhan
Pajak sebagai utang atau ekuitas tergantung pada sifat tangguhan, pengalaman akun di masa lalu (seperti pola pertumbuhannya), dan kemungkinan pembalikan di masa depan.
Sewa Guna Usaha Operasi
Pendanaan di Luar Neraca
Kewajiban Kontinjensi
Hak Minoritas
Utang yang Dapat Dikonversi
Saham Preferen
Praktik akuntasi mewajibkan sebagian besar pendanaan sewa guna usaha jangka panjang yang tidak dapat dibatalkan disajikan sebagai utang.
Beberapa manager menyatakan utangnya terlalu rendah sehingga melakukan perjanjian pendanaan di luar neraca dengan menggunakan entitas bertujuan khusus dan invenstasi metode ekuitas.
Umumnya cadangan yang menimbulkan beban terhadap laba juga dianggap sebagai kewajiban.
Akun ini bukan kewajiban seperti utang karena tidak ada kewajiban untuk membayar dividend an pembayaran kembali pokok.
Biasanya disajikan sebagai kewajiban lainnya.
(Jika dikonversi menjadi saham biasa, maka utang ini dapat dikelompokkan menjadi ekuitas untuk tujuan analisis struktur modal.
Struktur Modal
Pendanaan ekuitas dan utang pada suatu perusahaan yang sering dihitung berdasarkan besaran relative berbagai sumber pendanaan.
Bunga atas sebagian utang adalah tetap dan memberikan biaya bunga kurang dari imbal hasil atas aset operasi neto, kelebihan imbal hasil adalah untuk keuntungan investor ekuitas.
Bunga adalah beban yang dapat dikurangkan dengan pajak, sedangkan dividen tidak dapat dikurangkan dengan pajak.
Perusahaan yang dengan leverage keuangan disebut memperdagangkan ekuitas.
Hal ini menunjukkan perusahaan menggunakan modal ekuitas sebagai dasar pinjaman untuk mendapatkan kelebihan pengembalian.
Selain keuntungan dari kelebihan pengembalian untuk leverage keuangan dan bunga yang dapat mengurangi posisi pajak, posisi utang jangka panjang dapat memberikan keuntungan lain bagi pemegang ekuitas.
Rasio Total Utang = Total Debt / Total Capital
Total Utang terhadap Modal Ekuitas = Total Debt / Shareholders Equity
Utang Jk. Panjang terhadap Modal Ekuitas = Long-term Debt / Shareholders Equity
Utang Jk. Pendek terhadap Total Utang
Indikator ketergantungan perusahaan terhadap pendanaan jangka pendek. Biasanya terpengaruh oleh perubahan tingkat bunga.
Analisis komposisi asset merupakan alat penting dalam menilai risiko yang dihadapi struktur modal suatu perusahaan.
Makin tinggi proporsi utang, makin besar beban bunga tetap dan pembayaran kembali utang, dan makin besar kemungkinan gagal bayar pada periode penurunan laba atau masa sulit.
Earnings available for fixed charges / Fixed charges
Suatu perusahaan dapat meningkatkan risiko (dan potensi pengembalian) pemegang saham dengan meningkatkan utang, mengganti ekuitas dengan utang sehingga menghasilkan struktur modal yang lebih berbahaya, dan adanya hubungan yang spekulatif antara risiko dan pengembalian.
Perhitungan harus memasukkan seluruh beban yang terjadi sebelum dividen saham preferen dalam beban tetap. Karena dividen saham preferen bukan merupakan pengurang pajak, dividen ini harus dibayar dengan laba setelah pajak.
Ukuran cakupan laba memberikan pemahaman mengenai kemampuan perusahaan untuk memenuhi beban tetapnya dari laba berjalan.
Makin tinggi cakupan, makin rendah tingkat gagal bayar.
(Income + Tax Expense + Interest Expense) / Interest Exepnse
Rasio ini memiliki kemungkinan kesalahan dan tidak seefektif alat analisis seperti rasio laba terhadap beban tetap.
Menghitung Beban Tetap : Bunga yang timbul, bunga implisit atas kewajiban sewa guna usaha, deviden saham preferen, pembayaran kembali pokok pinjaman, jaminan untuk membayar beban tetap, dan beban tetap lainnya.
(Pretax operating cash flow + Adjustments) / Fixed charges
Rasio ini dihitung dengan menggunakan kas dari operasi sebagai pembilang sebagai ganti dari laba pada rasio laba terhadap beban tetap.
Kas dari operasi disajikan pada laporan arus kas.