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Política de dividendos, Razones para hacer una recompra, Políticas de…
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Evidencia empírica
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Brav, Graham, Harvey y Michaely (2005)
Un aumento del dividendo por acción da lugar a una reducción idéntica en el precio por acción, dejando inamovible la riqueza del accionista
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Irrelevancia:
El inversor podría eliminar o reducir cualquier dividendo recibido comprando nuevas acciones de la compañía.
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El valor de una acción dependerá
de la política de inversiones de la compañía y no de cuántos beneficios son repartidos o retenidos.
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Los inversores descuentan los beneficios futuros de acuerdo a los riesgos financieros y económicos percibidos de la empresa, y no con relación a la tasa de reparto de beneficios de la misma
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La política de dividendos proporciona un vehículo ideal para comunicar tal información a los accionistas
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Recurren al modelo CAPM y añaden un indicativo de la variabilidad del rendimiento sobre el dividendo
El coeficiente estimado del indicativo tiene a cero y verifican el efecto clientela: las empresas no pueden influir en el precio de sus acciones
Un diferente tratamiento fiscal a los dividendos y a las ganancias de capital desemboca en una "aversión" a los dividendos por parte de los inversores
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Encuentran que un incremento en el rendimiento de los dividendos requiere un incremento más que proporcional en el rendimiento de la acción
Concluyen que que las empresas podrían aumentar el valor de sus acciones reduciendo los dividendos repartidos.
Basándose en la teoría de las expectativas racionales, desmontaron
el estudio de Litzenberger y Ramaswamy
Señalan que el efecto fiscal negativo de los dividendos sobre el precio de las acciones podría ser un efecto de la "información" comunicada al mercado vía los anuncios de dividendos
El volumen de transacciones aumenta significativamente alrededor de la fecha ex-dividendo para el caso de los dividendos en efectivo
El efecto era mayor cuanto más grande fuese el rendimiento sobre dividendos. Si el dividendo distribuido no era fiscalmente gravable ocurría al contrario
Las políticas de dividendos reflejan su intención de mantener un ratio "referencia" deuda/capital sin depender mucho de la financiación externa
La política de dividendos es de tipo residual, y deberá minimizar la suma de los costes de la ampliación de capital y de mantenimiento de un exceso de títulos
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Los pagos de dividendos sólo se producirán si los beneficios no se utilizan íntegramente para propósitos de inversión
Los inversores buscan empresas con políticas acorde sus preferencias. Si hay cambio, el inversor se ajusta a otra empresa
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Las compañías tienden a adoptar unas tasas "marco" de reparto de beneficios relativamente constantes, pero entre compañías dicha tasa varía ampliamente
Los costes de transacción de la financiación externa y el apalancamiento son dos variables restrictivas de la política de dividendos (la ampliación de capital es la actividad menos costosa); mientras que el intento de mitigar los costes de agencia favorece dicha ampliación
Sus resultados son similares a Lintner, sin embargo, proponen una mayor flexibilidad en la tasa objetivo de reparto y en la recompra de acciones como medio de pago
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Si se emitiese deuda y con el dinero recaudado recomprase el número de acciones equivalente con objeto de aumentar su grado de apalancamiento
La recompra de acciones se grava como ganancias de capital mientras que Los dividendos son gravados como una renta ordinaria mientras (el tipo impositivo entre ambos es distinto)
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