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6 - Gestão de Carteiras e Riscos - Coggle Diagram
6 - Gestão de Carteiras e Riscos
Estatística Aplicada
(Não entra no CFP)
Média Simples
Soma de todos os dados sobre Qtde de dados
Mediana
Valor central de um conj. de dados
Moda
Valor que aparece mais numa amostra
Medidas de Dispersão
Variância
Var = DP^2
HP: Descobriu o DP, eleva por (2) (Y^x)
Desvio em relação a média do conj. dados
Desvio Padrão (Volatilidade)
DP=Var^1/2
HP: Tira a Média e depois usa o (g) (.)
Medida de risco
Medidas de Associação entre 2 Variáveis
Covariância
Meda a interrelação entre 2 Variáveis
Positivo: Grande relação (andam juntas)
Negativa: Relação Oposta (Direções opostas)
Próx 0: Relação indefinido (Baixa ou nenhuma relação)
Cov= Corr1e2 (DP1 x DP2)
Correlação
(-1) a (+1)
Mais próx de (+1), Maior relação e Menor Diversificação.
Mais próx de (-1), Menor relação e Maior Diversificação.
Corr= Cov1e2 / DP1 x DP2
(0), As variáveis não tem relação
Coeficiente de Determinação (R²)
O quanto o aumento de uma variável explica a outra
Corr1e2^2
1% de variação de A explica X% da variação de B
Medida de Risco de Carteiras
Risco = DesvPad
DesvPad1e2 = ((P1^2 x DP1^1) + (P2^2 x DP2^2) + 2P1 x P2 x Cov1e2)^1/2
Cov1e2 = Corr1e2 (DP1 x DP2)
Distribuição Normal
Interpretação
68% dos valores da amostra encontra-se dentro de 1 DesvPad da Média (Med-1DP e Med+1DP)
95% dentro de 2 DesvPad (Med-2DP e Med+2DP)
99,7% dentro de 3 DesvPad (Med-3DP e Med+4DP)
Intervalo de Confianção
Quão confiáveis são os resultados de uma pesquisa
IC+ = Méd + (DP x Nº Desvios)
IC- = Méd - (DP x Nº Desvios)
Ex.: 99% de Confiança no intervalo de -X% até +Y%
Tipos de Riscos
Mercado
Oscilações do preços de mercado
Todos os ativos
Liquidez
Dificuldade de converter o ativo em Dinheiro
Mais Líquidos: Poupança, CDB, Fundos DI, Tesouro SELIC...
Menos Líquido: Imóveis...
Baixo Volume de Negociação do Atv e mesmo assim o Preço Oscilou
Crédito
Risco de Calote
CDB, Poupança, LCI, LCA, Debêntures
Rating: Mede o risco de Países e Instituições
Risco País
Medido no índice EMBI Brasil
Risco de Mercado Externo
Oscilações na Tx de Câmbio
Mudanças no Cenário Econômico Internacional
Questões legais, regulatórias e tributárias especificas de um país
Principais Agências
Standars & Poors
Fitch
Moody"s
Mais risco de Crédito, Juros sobem e Preço do Ativo cai
Operaional
Falhas/Erros operacionais
Todos os ativos
Taxa de Juros
Variação no preço do ativo devido a flutuação das taxas de juros
Ativos atrelados a juros
Absoluto
Não compara a nada. Termos Absolutos Percentuais ou monetários
Jan. 0,15% / Fev. 0,4%
Relativo
Comparo a um benchmark
101% CDI
Convexividade
Maior a convexidade do Papel, menos é afetado por mudanças
Ex.: Variação de Juros em relação ao Preço do Título
Imunização
Carteira imune às variações das Tx de Juros
Risco Não-Sistemático (Diversificável)
Relacionados a fatores específicos da empresa e seu mercado, solucionáveis pela diversificação
Risco Sistemático (Não-Diversificável)
Relacionados a fatores macroeconômicos incontrolável, não solucionáveis pela diversificação
Beta da Carteira
= Risco de Mercado = IBOV
Beta = 1 = IBOV
Beta = 1: Ativo Neutro = IBOV
Beta >1: Ativo Agressivo (+ Risco que IBOV)
Beta <1: Ativo Defensivo (-Risco que IBOV)
Relação Risco X Retorno
Índice de Sharpe
Quanto Maior, Melhor!
IS = (Ret. Fundo - Ret. Atv. Livre de Risco) /
DesvPad Fundo
Mede a eficiencia de Risco x Retorno entre fundos
Tít. Crédtio Privado não usam Índice de Sharpe
Índice de Sharpe Modificado
IS = (Ret. Fundo - Ret. Atv. Livre de Risco) /
VAR Fundo
Índice de Treynor
IS = (Ret. Fundo - Ret. Atv. Livre de Risco) /
Beta do Fundo
Quanto Maior, Melhor!
Mede a eficiencia de Risco x Retorno entre fundos considerando o
risco de mercado
Índice de Modigliani
IM = Ret. Fundo / DesvPad Fundo
Fronteira Eficiente
Carteiras de Mercado com Melhor relação Risco x Retorno
Portfólio / Carteira de Mercado = Carteira ideal com combinação Renda Fixa x Renda Variável
CAPM
- Capital Asset Pricing Model
=
S
ML (Security Market Line)
Risco
S
istêmico
Beta
Prêmio de risco de mercado
CAPM = TLR + Beta (Ret.Merc - TLR)
Mede a relação de
Retorno do Atv x Mercado
(Beta desse Atv)
Retorno Exigido x Retorno Esperado
Ret. Exigido (CAPM (SML)
Alpha de Jansen (Ganho que exede o exigido/CAPM)
Ret. Esperado (Visão do Atv; Rentab. + Dividendos)
Títulos Subvalorizados (Baratos!)
No gráfico: Atv. acima da SML
Deve ser comprado
Retorno esperado > Retorno exigido (CAPM)
Valor intrínseco > Preço de Mercado
Títulos Supervalorizados (Caros!)
Valor intrínseco < Preço de Mercado
Retorno esperado < Retorno exigido (CAPM)
No gráfico: Atv. acima da SML
Deve ser vendido a descoberto (ou não comprar)
APT
- Arbitrage Price Theory
Evolução do CAPM
Feito somente por computador
Mede a relação do
Retorno de um Atv x Múltiplos Fatores de Riscos
Não cobra cálculo na prova!
Variáveis específicas que afetam ativos: PETR3 - preço do petróleo; VALE3 - preço do minério;
Variáveis gerais que afetam todos os ativos:
Juros; Inflação; Câmbio...
Mais acertivo que o CAPM
Fórmula de Gordon
Precificar o valor da Ação p/ saber se está barato ou caro e tomar a decisão de compra ou venda
PreçoT0 = DividT0 (1+Cresc.Divid) / Ret.Ação - Cresc.Divid.
CML
- Capital Market Line
Carteira eficiente composta pela combinação de Atvs com Risco e Atvs Livre de Risco que Máxim. Risco x Retorno
Considera Taxa Livre de Risco = DesvPad (Risco da Carteira)
CML x SML
SML = CAPM = Beta (Risco de Mercado / Ativo)
Risco total (DesvPad)!
Reta que tange o Fronteira Eficiente (Markovitz)
Inclinação def. pelo Índice de Sharpe da Carteira de mercado
Alfa de Jensen
Desempenho da Carteira de Atvs x Carteira de Mercado
a = 0: Equilíbrio das Cart.Atvs x Cart.Mrc
a>0: Cart.Atvs superior a Cart.Merc.
a<0: Cart.Atvs inferior a Cart.Merc.
Alfa = (Ret.Atvs - TLR) - Beta.Atv (Ret.Merc - TLR)
Beta e a Reta Característica
Beta
Beta
= 0
Retorno
Esperado: Taxa
Livre de Risco
(Ex. LFT)
0 < Beta < 1
Retorno
Esperado:
MENOR
que a carteira de mercado*
Empresa estruturada
Carteira Defensiva
Beta = 1
Retorno
Esperado:
IGUAL
a carteira de mercado (Ex. IBOV)
Beta > 1
Carteira Agressiva
Small Caps = Empresas menores, mas com alto potencial de crescimento
Retorno
Esperado:
MAIOR
que a carteira de mercado
Determina sua posição em relação ao Risco Sistémico/Sistemático ou de Mercado
Reta Característica da Ação
Taxa de Retorno da Ação x Taxa de Retorno do Mercado
O Beta determina a inclinação da Reta
Beta: +Retorno/ Curva mais inclinada
<Beta: -Retorno/ Curva menos inclinada
Asset Allocation
Alocação de Ativos com Pesos Constantes
Sempre mantendo os pesos da carteira entre RF x RV
Etapas
Seleção de Ativos
Formas de Alocação
Alocação
Tática
de Ativos
Trading
Foco no
Curto Prazo
Permite mudanças na estratégia p/ ganhos no longo prazo
Ênfase no momento de mercado
Alocação
Estratégica
de Ativos
Foco no
Longo Prazo
Alocação sem flexibilidade
Baixo giro da carteira
Ênfase na alocação (PASSIVA; ATIVA)
Segue o Objetivos de Retorno e Risco do cliente
Micro Allocation
Ativos
Macro Allocation
Classes dos Ativos
Critérios de Alocação de Ativos
IPS - Investment Policy Statement
Definir e respeitar o perfil psicológico (Suitability)
Definir padrão de performance e benchmarks
Necessidades, objetivos e limitações do cliente
Impor disciplina de investimentos no cliente e no gestor a longo prazo
4 Etapas do Processo de Plan. financeiro pessoal
A alocação de ativos será a combinação do IPS com as expectativas do mercado
Acompanhamento frequente p/ revisão do IPS (Mudanças significativas na vida do investidor)
Acompanhamento
Rebalanceamento
Regular (calendário trimestral / semestral)
Menos ajustes
Pode fugir da estratégia
Percentual
Ajuste constante
Maior custos de transação
Reavaliação
Alocação Dinâmica de Ativos
Muda de estratégia de acordo com o feeling do gestor
Alocação de Ativos Garantida
Determina uma margem mínima de perdade valor da carteira para ir pra uma estratégia mais conservadora
Alocação Integrada de Ativos
Modelo mais equilibrado pq considera o perfil do investidor
Acordo de Basiléia
Pilar 1
Exigência Mín. de Capital pra IFs
Pilar 2
Revisão / Avaliação da adequação de Capital Mín. dos Bancos
Pilar 3
Disciplinar o Mercado (IFs fomentar os clientes a utilizarem as linhas de créditos e serviços de acordo com seu perfil / necessidade)
Gestão de Risco de Carteiras
VAR - Value at Risk
Medida de Perda prevista de uma carteira num período predeterminado num Intervalo de Confiança
VaR (A) = Valor da Carteira x Coef.Alfa x DesvPad (A) x Tempo^1/2
VaR de R$X com 95% Interv.Confiança:
Pode perder R$X em 95 Dias e Mais de R$X em 5 Dias
VaR (A+B) = [VaR(A)^2 + VaR(B)^2 + 2VaR(A) x VaR(B) x Corr(A,B)]^0,5
Stop Loss
Limita a Perda
Stress Test
Simulação para saber a perda máx. num cenário de extrema crise
Back Testing
Testa a veracidade do VaR
Gestão Passiva
Tracking Error
Distância da Performance da Carteira x Benchmark
TE = Benchmark - Ret.Carteira
Erro Quadrático Médio
Mede o afastamento da Performeance da Carteira x Benchmark
Tracking Error^2
Teoria de Utilidade de Carteiras
Entender a Utilidade no parámetro de Risco X Retorno
Tipos de Investidor
Neutro ao Risco
Propenso ao Risco
Curva mais deitada
Avesso a Risco
Curva mais inclinada
Fronteira Eficiente de Markowitz
Portfólios de investimento com a relação Risco x Retorno
Fronteira Eficiente
Na Fronteira
Todos com o mesmo Sharpe
Carteira Inatingíveis
Acima da Fronteira
Carteiras Ineficientes
Abaixo da Fronteira
Para cada perfil de investidor, tem uma fronteira eficiente
Linha do Mercado de Capitais (
CML
- Capital Market Line)
Considera o Ativo Livre de Risco (Ex. SELIC)
Carteira M > 100% ativos em risco
Carteira Z > Alavancada
Carteira D > Parte TLR + Parte Risco
Correlação e Difersificação
Correlação (-1 a 1)
Próx. de 1
: Correlação Positiva/ Menos Divesificação
Próx. de -1
: Correlação Negativa/ Mais Divesificação
Riscos
Risco Sistemático
Risco Não-Sistemático
Gerenciamento de Portfólio
Buy and Hold
Usado pelos fundamentalistas
Compra os ativos e mantem sem rebalancear
Busca compras com valor
Visa o longo prazo
Value Investing
Constant Mix
Rebalanceamento constante
Ideal em mercados voláteis
Côncava = Mais o mercado sobe, menos participa
Segue pesos das classes de atvs fixados
CPPI (Constant Proportion Portfolio Insurance)
Risco = (Total - Proteção)*M
M = 1/ Perda Máxima
Ideal em marcados de tendência
Convexa
Investidor det. um valor mín. a ser protegido e assim det. o quanto pode perder