Crisis financiera internacional

Problemas en los sistemas financieros

a. Información asimétrica.

a.1. Selección adversa.

a.2. Riesgo Moral

a.3. Comportamiento en manada

i. Falta de información por parte del prestamísta.

ii. Incapacidad de distinguir inversiones de alta y baja calidad.

iii. Tasas de interés "altas" para proyectos de alta calidad.

iv. Cuando ocurre un problema (moratoria), se suspenden todos los financiamientos, sin distinguir la calidad de los proyectos.

i. El deudor oculta información al prestamista.

ii. Capacidad del deudor para trasladar los costos al prestamista.

iii. Se acentúa cuando existe un prestamista de última instancia (Estado).

i. También denominado pánico financiero

ii. Los agentes económicos imitan el comportamientos de otros agentes económicos que presumen estar mejor informados.

a.4. Como Enfrentarlo

a.5. Consecuencias:

i. Altas tasas de interés.

ii. Ineficiente asignación de recursos.

i. Monitoreo de deudores (recolección de información a partir de relaciones a largo plazo con sus clientes).

ii. demanda de garantías (colateral y de buena calidad, no activo tóxico). Reducen la tentación del riesgo moral.

iii. Métodos de clasificación de deudores.

vii. Consecuencias:

i. Deudores: pago de una prima adicional por el riesgo de no pago.

ii. Inversionistas: Volumen menor de deuda.

iii. Tamaño y escala del sistema financiero se reduce (sub-óptimo)

a.6. Política financiera

  1. Fortalecimiento del sistema financiero

i. Mecanismos

  1. Globalización (integración)
  1. Seguros de depósitos
  1. Requerimientos de reservas.
  1. Requerimientos de capital.
  1. Supervisión directa y permanente.
  1. El Estado como prestamista de última instancia a los bancos.
  1. Incrementa la liquidez.
  1. Incrementa la información asimétrica.

iv. Seguro de depósito (para los ahorristas).

v. Inyección de liquidez por parte del gobierno (prestamista de última instancia). Incrementa el riesgo moral.

vi. Regulación bancaria en material de diversificación de deudores y requerimientos de capital (accionistas).

b. Ingresos de capital y booms crediticios

b.1. Boom crediticio (características)

  1. Declinación de la calidad del portafolio bancario.
  1. La liberalización de las tasas de interés genera mayor competencia entre los bancos por depósitos.
  1. Los malos préstamos tienden a acumularse y resultan incobrables.
  1. El crecimiento de los portafolios dificulta la recopilación de información.

c. Aumento en la incertidumbre (cualquier señal negativa reduce la liquidez del sistema financiero)

d. Disminución de los precios en los activos en los mercados financieros (caída del capital de los bancos).

e. Deterioro de los balances bancarios (genera impacto negativo sobre la producción y el empleo)..

e.1 Iliquidez (ausencia de efectivo pero los activos son mayores que los pasivos).

e.2. Insolvencia (los pasivos son mayores que los activos)-

e.3. Banca bajo la sombra (Shadow banking system)

  1. Vehículos de inversión estructurada (SIV)

a. No aceptaban depósitos de los ahorristas.

b. No estaban cubiertos por el seguro de depósitos (FDIC)

c. No estaban sujetas a los requerimientos de capital y otra regulaciones.

f. Involucramiento gubernamental en las decisiones de préstamos.

a. Crony capitlism (capitalismo de amigotes"). #

c. Falta de objetividad en la asignación de recursos

b. Connected lending (préstamos a accionistas, directores o empresas vinculadas a ellos). #

Crisis financiera

a. Incertidumbre creciente respecto del valor fundamental de los activos.

b. Incremento de las asimetrías de la información.

c. Disminución en la demanda por activos riesgosos. (flight to quality)

Burbujas especulativas

  1. Aspectos conceptuales

a. Burbuja

b. Valor fundamental

c, Precio de un activo

  1. Valor fundamental.
  1. Componente especulativo.

d. Caracterísiticas

  1. Temporal.
  1. Elevación del precio por encima de su valor fundamental.

e. Causas (Hyman Minsky, 1992). Hipótesis de la inestabilidad financiera (endógena).

  1. La estabilidad es desestabilizadora.
  1. Inversionistas asumen mayores niveles de riesgo (miopía irracional).

f. Fases (Kindleberger y Aliber, 2005)

  1. Choque exógeno (displacement).
  1. Expansión (boom crediticio). Crédito procíclico
  1. Un nueva visión (miopía irracional).
  1. Euforia.
  1. Los expertos ganan (inicio de ventas).
  1. Colapso de la burbuja y pánico financiero.
  1. Repercusiones.

g. Especulación: creencia de poder vender un activo a un precio mayor en el futuro.

h. Conclusiones

a. La burbuja tiene como causa la especulación.

b. El boom crediticio sostiene el desarrollo de una burbuja.

c. No todo boom corresponde a una burbuja (ver factores fundamentales).

d. Los booms originan una crisis cuando presenta un alto nivel de apalancamiento.

  1. Respuesta política

a. Política monetaria (objetivo).

  1. Búsqueda del pleno empleo y estabilidad de precios.
  1. Supervisión y regulación de las instituciones bancarias.

b. Medidas de control

  1. Incremento de la tasa de interés. No siempre funciona y afecta los sectores productivos de la economía.
  1. Supervisión y regulación.

a. Evitar los riesgos excesivos

b. Controlar los niveles de apalancamiento.

Crisis cambiaria

  1. Modelo de primera generación.

a. Las crisis son inevitables

b. Las crisis son predecibles.

c. Las expectativas privadas acentúan la crisis.

d. Problemas en los fundamentos causan la crisis.

e. Las políticas del gobierno causan los malos fundamentos.

  1. Modelo de segunda generación.

a. Las crisis son contingentes.

b. Las crisis son impredecibles.

c. Las expectativas privadas causan la crisis.

d. Los malos fundamentos permiten el cambio en las expectativas.

e. Los gobiernos optan entre políticas, dados ciertos fundamentos.

Predicción de crisis

a. Variables (crisis cambiaria)

  1. Indicadores macroeconómicos domésticos.
  1. Variables externas.
  1. Composición de la deuda.
  1. Variables de entorno externo.