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7 LES RELATIONS MONÉTAIRES INTERNATIONALES (1) Le marché des changes…
7 LES RELATIONS MONÉTAIRES INTERNATIONALES
2) Les régimes de change
flottants (flexibles) pur
sans
intervention de la BC
déplacement de la
demande
↑
=
↑
des
Z
de
B
&
S
appréciation
du CHF
déplacement de l'
offre ↑
=
↑
des
Z
de
K
dépréciation
de la monnaie étrangère
balance des comptes :
toujours en équilibre
déficit
potentiel de la b. des comptes =
dépréciation
de la m. national
P
=
e
x
P
étranger
fixes
exemples
système de Bretton Woods
système monétaire européen
pourquoi ?
variabilité = incertitude (X & Z)
affectent négativement les échanges internationaux
fonctionnement
BC
interviennent dans le mécanisme des changes pour
garantir la fixité
du cours
variabilité
de faible ampleur
marge de fluctuation
(tunnel)
SME : +/-15%
cours officiel :
parité
(=cours pivot)
cours-plafond & cours-plancher
intervention coordonnée de 2 BC
nécessité d'un
réajustement
dévaluation
(réévaluation) =changement de la
parité
sans modifications des marges de fluctuation
élargissement de la bande
= modification des marges de fluctuation sans changement de la parité
aujourd'hui
inconvénient
service
de l'équilibre externe
pas concilié
les impératives de
stabilisation conjoncturelle
exemple :
récession
BC
devrait
PM
expansive
currency peg =
parités à crémaillère
rattachement
à une devise forte mais avec une
dépréciation
journalière
connue
currency board =
caisse d'émission
BC s'engage à couvrir H à 100% par des devises étrangères
1) Le marché des changes
2 types de
cotation
à l'
incertain
(1 monnaie étrangère = ? CHF)
au
certain
(1 CHF =)
Taux de change
=
P relatif
par rapport à une autre monnaie
M
s
étrangère
d'autant plus forte
que le
cours
de cette monnaie exprimé en monnaie nationale est
élevé
exemples
Z CH
de k
rapatriement de revenus
par les résidents suisses
X CH
de B & S
intervention de la
BNS
(
vente
devises étrangères)
monnaie de
grande diffusion
M
d
étrangère
exemples
X CH
des k
rapatriement des revenus
par les résidents étrangers
Z CH
de B & S
interventions de la
BNS
(
achats
de devises étrangères)
d'autant plus faible
que le
cours
de cette monnaie exprimé en monnaie nationale est
élevé
équilibre
sur le marché des changes
e*
= taux de change (cotation à l'
incertain
= CHF/m. étrangère)
4) Les institutions économiques et financières internationales
FMI
expérience des
changes fixes
2 problèmes
PM extensive = inflation importée
crédibilité de la convertibilité du $ en or
principes du régime de l'
étalon de change-or
défendre la parité de sa monnaie par rapport à l'or
marge de fluctuation : +/- 1%
usa parité : 35 $ l'once
accord Bretton Woods
déficit
de la balance des compte =
dépréciation
de sa monnaie =
vente
de $ =
↓ M
= impacte
contractionniste
2 solutions au déficit
réalignement de parités
(dévaluation de sa monnaie)
obtention d'un prêt (FMI)
automatique
(limite)
conditions (
réformes
macro-économiques/structurelle)
rôle
actuel
octroi de prêts aux pays en difficulté
avantages
indirectement
des autres bailleurs de fonds
prêts octroyée par le FMI
programmes de formation & assistance théchnique
basé à
Washington
19
46
but
: promouvoir la stabilité su système monétaire international
OMC
cycle Uruguay
GATT
4 %
BCE
serpent monétaire
73
19
70
SMI
78
Francfort
1998
3) La relation entre taux d’intérêt et taux de change
parité des taux d'intérêt couverte
pas pris en compte
le risque lié aux différentes options d'investissement
suisse
certain
étranger
incertain
marché des charges
à terme
couverture
contre le
risque
de change
RA
étranger =
i
+
φ
taux de parité couvert
i
suisse =
i
étranger +
φ
φ
=
prime à terme
sur la devise étrangère =
écart relatif
entre le taux de change à
terme
et au
comptant
parité des taux d'intérêt non couverte
RA (=rendement attendu)
RA
étranger =
i
étranger
prendre en compte l'évolution de
e
devise étrangère
apprécie
Δe> 0
investisseur suisse
gain de change
devise étrangère
déprécie
Δe< 0
investisseur suisse
perte de change
RA
étranger =
i
étranger +
ê
↑ investissement
en suisse =
appréciation
parité des taux d'intérêt non couverte
importance des différentiels de taux d'
i
entre pays
i
ch=
i
étranger +
ê
ex :
i
ch faible en raison d'anticipation d'appréciation du CHF
ê
= taux de variation attendu de la monnaie national
RA
chf=
i
ch
flux internationaux de
K > B & S
B & S :
différences de prix
K :
différences de rendement espéré
donc le
i
est
fondamental