Please enable JavaScript.
Coggle requires JavaScript to display documents.
Prising av CoCos (Hvordan modellere CET1 grad og relasjonen med aksjekurs?…
Prising av CoCos
-
-
Strukturelle metoder (fundamental models, firm value)
Analyserer betinget konvertibel kapital i kontekst av credit risk models for individuelle banker. Modellerer trigger og aksjepris som en funksjon av den stokastiske prisen til eiendelene (Merton (1974, 1977) - forutsetter høy grad av korrelasjon mellom trigger og aksjekursen (svakhet)
Ansees som en forbedring fra credit og equity derivatives metodene. Selve formlene er de samme, men det er andre antakelser/betingelser
Svakhet
Antar for høy grad av korrelasjon mellom aksjepris og trigger situasjon, som et resultat av å bruke markedsmål som trigger. Historisk er korrelasjonen mellom aksjekurs og kapitalgrad ikke signifikant annerledes en null. Modellene vil derfor utløse konvertering i tilfeller hvor aksjeprisen er veldig lav. Noe som betyr at forventet tap ved konvertering blir for høy. De gir også feilaktig estimat for sannsynlighet for konvertering, spesielt for Madans modell.
Styrker
Forbedrer prosessen siden trigger situasjonen tar hensyn til både numerator og denomerator av kapitalgraden. I tillegg antas en stokastisk prosess
Nøkkelartikler:
- Pennachi 2011 "A Structural model of contingent bank capital"
- Albul, Jaffey og Tchisyi 2012 "Contingent convertible bonds and capital structure decisions"
- Glasserman og Nouri 2012 "Contingent capital with a capital-ratio trigger"
- Madan 2011 "Conic coconuts: The Pricing of Contingent Capital Notes Using Coninc Finance"
- Wilkens og Bethke 2014 (Oversikt over de ulike)
- Veiteberg, Bysveen og Rosef (Masteroppgave - se hvordan de har gjort det)
Closed form solutions, market implied models & reduced form
Credit derivatives
Svakhet
Antar at aksjeprisen følger en GBM (Geometric Brownian Motion), noe som er bevist å beskrive virkeligheten dårlig (Taylor, 2005).
Svakheten ved modellen kan bli fjernet ved å bruke en mer kompleks prosess for aksjekurs og en Monte Carlo metode.
Styrker
Den viktigste og mest signifikante antakelsen er at triggeren korresponderer til en aksjepris-barriere, noe som gjør prisen fullstendig avgjørende av prosessen for aksjeprisen.
Reduced form metode også kalt "intensity based credit modelling". Kalkulerer konkursintensitet og recovery rate.
Først foreslått i relasjon til CoCo av Spiegeleer and Schoutens. Videreutviklet av de samme i 2015 (implisitt CET1 volatilitet?)
-
Nøkkelartikler:
- De Spiegeleer and Schoutens 2012 "Pricing contingent convertibles: A derivatives approach"
- De Spiegleer and Schoutens 2011 " Contingent convertible (CoCo) Notes: Structuring and Pricing
- Serjantov 2011 "On practical Pricing Hybrid Capital Securities"
- Wilkens og Bethke 2014 (Oversikt over de ulike)
- Veiteberg, Bysveen og Rosef (Masteroppgave - se hvordan de har gjort det)
- Cheredito and Xu, 2014 "A reduced form CoCo model with deterministic conversion intensity" - en videreutviklet reduced form metode
Equity derivatives
Risk-neutral valuation (option pricing) - Spiegleer and Schoutens. Logikken er at man starter med obligasjonen, legger til verdien for den mulige konverteringen og trekker fra de tapte kupongene hvis CoCo konverteres
Svakhet
-
Svakheten ved modellen kan bli fjernet ved å bruke en mer kompleks prosess for aksjekurs og en Monte Carlo metode.
Styrker
Den viktigste og mest signifikante antakelsen er at triggeren korresponderer til en aksjepris-barriere, noe som gjør prisen fullstendig avgjørende for prosessen til aksjeprisen.
-
Nøkkelartikler:
- De Spiegeleer and Schoutens 2011 "Contingent convertible (CoCo) Notes: Structuring and Pricing
- De Spiegeleer and Schoutens 2012 "Pricing contingent convertibles: A derivatives approach"
- Videreutviklet av Corcuera et al. 2012 "Pricing contingent convertibles under smile conform models"
- Wilkens og Bethke 2014 (Oversikt over de ulike)
- Veiteberg, Bysveen og Rosef (Masteroppgave - se hvordan de har gjort det)
-
Ta kontakt med Torunn -> Få tilbakemelding/tips fra Espen Gaarder Haug ang. equity derivatives metoden for prising av CoCos