La Monnaie

A. Introduction

monnaie: l'instrument final des paiements.

Toute économie monétaire confronte 2 problèmes.

Quantité de monnaie = un stock évalué à un moment donné

Bilan simplifié (sans BC) des I.F monétaires au sens strict.

Le bilan dans la réalité : les banques sont des I.F à la fois monétaires et non monétaires

La monnaie et l'équilibre macroéconomique entre offre et demande de fonds.

L'équation de "Irving. Fisher 👤"
```
    M*V = P* T
```
Popular in 1980's

M = m*H
M: Money Supply , V: Velocity
P: Average Price , T: Number of transactions
m: Multiplicateur de la base monétaire
H : base monétaire qui représente la création monétaire de la BC

cornerstone of Monétarism: "Inflation depends on how much the government prints money"

B. La demande de monnaie

Théorie Classiques de la monnaie (19 century / Begin. of 20 century) qualifiées de "Théorie Quantitative"

Théorie Keynésienne de préférence pour la liquidité 👤

Théorie Quantitative "moderne" de Milton Friedman 1956 👤

Eq. Irving Fisher 👤
Md = kPT = (1/V)PT
où k = constante car V est det. par les habitudes de paiements/technologie => stable (évolue de façon stable.)
"the interest doesn't play a role in the Md (Fisher) "

neutralité de la monnaie

L'approche de Cambridge (UK) pré-keynésienne. 👤

2 motifs de détention de la monnaie: transaction et placement.
Md = kPT où k: stable à LONG TERME. à CT elle change en fonction des choix de portefeuille sur lesquels le taux d'intérêt a une influence.
M↑ n'est pas nécessairement P*T ↑

3 motifs déterminent Md: Md = Md(t) + Md(s) (sans le motif de précaution)

Md(t) transaction (from les classique)
Md(p) précaution(faire face à des dépenses imprévues)
Md(s) spéculation

Md = ƒ( i , P , T )
Md n'est pas nécessairement une équation stable. ( i: instable)
V not cste: V = (P.T)/M = P.T/( ƒ(i, P.T) ) pro-cyclique
i↑ => Md ↓ => V↑

Facteur déterminant le paramètre: k

4.1 Timing des revenus et dépenses et Md(t)

(+)de paiements => (-) de monnaie détenu => (+) Vélocité

comportement micro. de l'individu j agrégé
T = Σ T(j) et M = Σ M(j) et donc:

4.2 Taux d'intérêt et Md(t) (transaction)

Baumol and Tobin Analysis 👤
"square root rule"

Md (transaction) are:

(-) ∝ interest rate i (different with Keynes = Md(spéculation) )
(+) ∝ to income with economy of scale (√)
if b (↓) due to technological improvement, Md ↓
No money illusion

Unlike Keynes, Friedman’s theory suggests that changes in interest rates should have little effect on Md. Et la variable qui domine est le revenu permanent:
𝑌 = 𝑌(p) + 𝑌(t) (𝑌(t) = 𝑟𝑒𝑣𝑒𝑛𝑢 𝑡𝑟𝑎𝑛𝑠𝑖𝑡𝑜𝑖𝑟𝑒)

Md(spéculation) has a negative slide

Supposing that it's a coupon : F=C/i and F(e)= C/i(e) and u have:

Md(s) aggrégé (si les individus n’ont pas les mêmes anticipations)

Md(s) for individuals:

pour des raisons différentes de Keynes - V est pro-cyclique.
donc en phase d'expansion économique:
Yt > 0 et donc, Y ↓ et ainsi V ↑

Si intérêt (i) est assez ↓ alors les agents vont tous spéculer que l'intérêt va augmenter, et tout le monde vont détenir la monnaie. Ce qui amène à une politique de relancement inefficace.
Liquidity trap Trappe de liquidité

Les études empiriques sur la demande de monnaie

Md est influencée par le taux d'intérêt

Md est instable (en raison de la dynamique rapide de l'innovation financière)

C. L'offre de monnaie

La fonction des banques de dépôts

La marge d'intermédiation the difference between i(c) creditor's interest( what I have to pay) and i(d) débiteur's interest (what the F.I. gain) by lending money.

The bank gain more by reducing the transaction cost, which leads to a higher supply of money (supposing demand is fix) and therefore lowers the cost for borrowers and increase the gain of F.I.

Regulation on certain F.I. can lead to decrease the money supply (ex: raising the "excess reserve coefficient" coefficient de réserves obligatoires )

Effets des réglementations de taux d'intérêt

Plafonnement aux taux d’intérêt versés sur les dépôts i(c)

Plafonnement aux taux débiteurs, les intermédiaires fixeront les taux sur les dépôts.

Montant prêté ↓ et ↑ le coût pour l’emprunteur jusqu’à id’. (cost for us)

Le volume des dépôts (↓) Il y a une demande insatisfaite de crédit et les prêteurs rationnent (to limite) le crédit disponible.

Le risque de liquidité et la création monétaire: considérations générales. :

Risque de Liquidité: WHY? => l’échéance du passif est plus faible que celle de l’actif.

Market liquidity : L’activité de transformation des IF peut augmenter ou réduire la liquidité de l’économie.
ex: ( IF buy CT bonds and sell LT bonds in the market => Everyone has a LT bonds = illiquid!)
On parle alors d’activité positive de transformation d’actifs.

Création monétaire :

Les quatre agents intervenant dans le processus de création monétaire:

Banque Centrale ( crée la monnaie de base H "high powered money")
Banque de dépôt
les déposants
les emprunteurs auprès des banques

Banque Centrale

Open Market: The central bank buys/sells government bonds.

La BC peut aussi octroyer des liquidités directement aux banques de dépôts par un processus d’enchère par lequel elle offre un certain volume de liquidités à un taux d’intérêt déterminé ou non. Les liquidités sont souvent octroyées par un accord repo (repurchase agreement) pour une période déterminée
Repurchase Agreement

2.1 Les cas d’une banque considérée isolément

Les banque détient des actifs qu’elle peut transformer rapidement en moyens de trésorerie.

d’actifs à court terme (prêts bien échelonnés, créances à court terme, etc.)
d’actifs mobilisables quel que soit le terme.
Mais la majorité de l'actif des banque est illiquide:"crédit"

2.2 Le cas des banques considérées dans leur ensemble

Les mécanisme de la création des dépôts: amorce du processus.

3.1 Notion de dépôt primaire

a. Par un reflux net de billets vers les banques

b. Par un achat net de devises par les banques et conversion en monnaies nationale.

c. Par le rachat par la Banque Centrale de titres sur le marché (open market operation)

3.2 La création de dépôts sans constitution préalable d'un dépôt primaire

La formation des dépôts dérivés sans fuite en billets.
if D(o) = $100 (first deposit)
∑∆D = D(o) / r = 1000 ( somme des dépôts primaires ET dérivés)
∑∆C = [D(o)*(1-r)] / [r] = 900 (∑ des nouveaux crédits (loans)
∑∆Y = D(o)*r/r = D(o) = 100 (Trésorerie bancaire, reserves)

La formation des dépôts dérivés avec fuite en billets.

5.1 La notion de fuite en billets (préférence du cash des agents)

5.2. Le multiplicateur avec fuite en billets.

5.3. Dérivation directe du multiplicateur: Soit le ratio entre billets et dépôts B' and the m =

5.4. Ratio b (=c) and t (=r)

Les autres risques pris par les banques
canal du crédit

6.1. Risque de crédit : le risque de défaillance de l’emprunteur
Accords de Bâle (1980) 💡

6.2. Risque d'intérêt

6.3. Risque de "marché"

D. Les Autorités Monétaires

La liquidité du système bancaire dans son ensemble sont assurée par

∝ Engagement à CT
Trésorerie bancaire (cash)
Abilité d'emprunt à la BC
Ability to sell their assets to BC, depending on the policy of the BC (Open Market), eligibility of their assets.

Monetary Base : liabilities of the BC
Currency in circulation + Reserves (monetary liabilities)
H = MB = C + R

Reserves: Reserves consist of deposits at the Fed/BC plus currency that is physically held by banks

le multiplicateur des dépôts (m) est égal à 1/t

Facteur Structurel

Factor conjoncturels: le taux d'intérêt.
if interest (↑) => M(s) (↑) car (excess reserves e(↓) )

Facteur Saisonnier: Vacance, Noël

Factor accidentels: Crise Bancaire "Bank runs"
Checkable Deposit ↓ ( b (↑) )
Bank keep cash t (↑)

Technology (b↓)

cadre institutionnel (règles juridiques)

L'organisation du système bancaire

Le comportement fiscal du public: fraude fiscal prefers cash (b)

Risque-crédit et rationnement du crédit bancaire (配給制限)
Pourquoi rationner au lieu d'augmenter le taux d'intérêt débiteur??

Incertitude quant au risque de défaillance du débiteur.
if i(débiteur) ↑ => ↑ de risque de faillite pour les débiteurs.

L’asymétrie de l’information et le risque de sélection adverse
if i(débiteur) ↑ => projets financiers de plus en plus RISK. => Or, la banque ne peut pas les identifiés!

Le rationnement, élément d’un contrat incitatif
risque moral (moral hazard)

Prêteur en dernier ressort (PDR) de la BC.

Inconvénients du PDR

Aléa moral

Les banques qui prennent des comportements risqué (expect bailout)
Les déposants (me) non vigilant quant à leur banque (I never checked ING activity)

Risque de crédit des banques: Problème de liquidité ou solvabilité?

conflit: Politique Monétaire v. Stabilité Financière

Best Principles de PDR Bagehot 👤

Give liquidity only to solvable institutions. If not, go bankrupt. (moral hazard)

Give them liquidity FAST always has to know their situation

BC can only rent at SHORT TERM (No inflation)

If you give them liquidity, make them pay interest (Penalty) (moral hazard)

If you give liquidity, make them a good collateral (warranty) (risk crédit)

Tell them all the conditions (Inform them before)