Please enable JavaScript.
Coggle requires JavaScript to display documents.
TCDN II C15 - MỘT DN NÊN VAY BAO NHIÊU (CÁC TRÒ CHƠI CỦA CỔ ĐÔNG VÀ TRÁI…
TCDN II
C15 - MỘT DN NÊN VAY BAO NHIÊU
TỔNG QUAN
Cấu trúc vốn ko tác động đến giá trị DN=> cấu trúc vốn giữa các ngành, DN sẽ thay đổi ngẫu nhiê.
Dựa trên các giả định của MM
Ko ảnh hưởng của thuế TN cá nhân và DN
Cp kiệt quệ tài chính
lý thuyết đại diện
Bất cân xứng thông tin
Cp trả lãi đc khấu trừ thuế. Cổ tức và LN giữ lại ko đc khấu trừ
Đặc tính công ty ảnh hưởng đến cấu trúc vốn
Hiện giá sẽ thấp hơn nếu DN ko vay trong tương lai.
THUẾ TN DN
Định đề I được sửa lại phù hợp với thuế
Giá trị DN= Gá trị DN tài trợ ht bằng vốn cp + PV (tấm chắn thuế)
Trường hợp nợ vĩnh viễn=> Giá trị DN= Giá trị Dn tài trợ bằng VCP + TcD
THUẾ TNCN VÀ THUẾ TNDN
Vay nợ tốt hơn nếu (1-Tp)>(1-TpE)(1-Tc)
DN nên vay bao nhiêu?
Cty sẽ vay khi khoản tiết kiệm của thuế TN DN lớn hơn khoản thu nhập cá nhân phải nộp
CHI PHÍ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH
Khi DN ko thể đáp ứng khả năng trả lãi vay
Hiện giá tấm chắn thuế tăng khi DN tăng vay nợ, khi vay nợ nhiều=> ko còn lợi thế về tấm chắn thuế (chi phí kiệt quệ tài chính tăng)
Ai là người chịu chi phí kiệt quệ??
Cổ đông sẽ là người chịu. vì chủ nợ đã tính chi phí này trong lãi suất vay
CÁC TRÒ CHƠI CỦA CỔ ĐÔNG VÀ TRÁI CHỦ
Chuyển dịch rủi ro
Sẵn sàng chấp nhận các dự án có NPV âm để tạo ra TSSL cao. đồng thời rủi ro cũng tăng => rủi ro do các trái chủ hưởng.
Từ chối đóng góp thêm vốn CP
Vì nếu dự án có LN thấp hơn hoặc bằng lãi vay thì sẽ ko có lợi cho cổ đông=> CĐ từ chối
Thu tiền và bỏ chạy
Mong muốn rút tiền ra, Ví dụ cổ tức tiền mặt.
Kéo dài thời gian
Trái chủ mong muốn thu tiền nhanh chóng, cổ đông với thủ thuật thay đổi khấu hao, cắt cp bảo trì...v. v để kéo dài tgian gây hậu quả cho trái chủ thậm chí là cổ đông
Thả mồi bắt bóng
Dn đang vay nợ với mức an toàn, sau đó đột nhiên phát hành rất nhiều nợ gây ra khoản lỗ vốn cho trái chủ cũ=>tạo ra giá trị cho CĐ
Chi phí đại diện của nợ
DN càng vay nợ nhiều, sự hấp dẫn của trò chơi càng cao.
Cái trái chủ bảo vệ mình bằng việc tính chi phí đó vào lãi suất cho vay, DN còn giới hạn việc bán tài sản, chi dầu tư trong TH có sự đồng ý của trái chủ =>tránh vay thêm nợ
LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG
Xuất phát từ bất cân xứng thông tin. Gđ có ttin nhiều hơn nhà đầu tư.
NĐT quyết định đầu tư vào DN dựa vào cổ tức, tài trợ như là tín hiệu về tình hình thực của côngty
Thứ tự
Vốn nội bộ chủ yếu là LNGL tái đầu tư => Phát hành nợ mới => phát hành cổ phần mới (khi DN ko có khả năng vay nợ)
Hàm ý
DN thích tài trợ nội bộ hơn
DN tránh các thay đổi trong cổ tức => cơ chế phát tín hiệu
ko có cấu trúc vốn mục tiêu
DN sinh lợi cao thì ít vay nợ bên ngoài
Tđ tấm chắn thuế chỉ là tác động thứ yếu
THỪA THẢI TÀI CHÍNH
DN có sẵn tiền mặt,ts có thanh khoản cao có khả năng tiếp cận thị trường vốn nhanh và hiệu quả. điều này đòi hỏi DN có cấu trúc vốn bảo thủ để nợ của DN đc xem là an toàn
DN có thừa thải tài chính sẵn sàng tài trợ các dự án có NPV dương. TTTC cần thiết cho các công ty tăng trưởng tốt thường có CTV bảo thủ.
Bất lợi: cp đại diện
Nợ là giải pháp để giảm thiểu chi phí đại diện