Please enable JavaScript.
Coggle requires JavaScript to display documents.
TCDN II C14 - CHÍNH SÁCH NỢ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ TRỊ DN (ĐỊNH ĐỀ I MM (Giả…
TCDN II
C14 - CHÍNH SÁCH NỢ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ TRỊ DN
TỔNG QUAN
Giá trị DN chính là dòng tiền tạo ra từ tài sản thực của DN
Các quan điểm
MM: Trong thị trường hoàn hảo
Cấu trúc vốn ko ảnh hưởng đến giá trị DN. Giá trị DN ảnh hưởng bởi quyết định đầu tư.
ko có cấu trúc vốn đầu tư
Truyền thống: Có tác động GTDN, có cấu trúc vốn tối ưu làm WACC min
ĐỊNH ĐỀ I MM
Giả định
quyết định đầu tư tách biệt với quyết định tài trợ
Ko tính đến tác động của sự thay đổi trong cs cổ tức
Thay đổi đòn bẩy tài chính ko thay đổi giá trị nợ hiện hữu
Giả định thị trường hiệu quả
Kết luận: Trong thị trường hoàn hảo, bất kì kết hợp ck nào đều tốt như nhau. hay giá trị tt của bất kì một DN độc lập với cấu trúc vốn.
Lập luận của MM
Quy luật bảo toàn giá trị
Trong thị trường vốn hoàn hảo hiện giá của kết hợp 2 tài sản bằng tổng số của hiện giá chúng khi tính riêng lẽ."
Chúng ta có thể chia dòng tiền thành nhiều phần. giá trị của các phần này luôn bằng tổng số của giá trị từng phần.
Lập luận mua bán song hành
Nếu Dn ko sử dụng nợ và cớ use nợ có giá trị khác nhau, NĐT sẽ bán cp giá cao use nợ và mua giá thấp ko use nợ
Nv arbitrage kéo giá DN use công cụ nợ bằng DN ko use nợ
Mua bán song hành nhanh đến mức giá trị 2 dn sẽ bằng nhau
Sử dụng đòn bẩy cá nhân
Cả công ty và cá nhân đều có thể vay với cùng ls phi rủi ro
Cổ đông có thể tự sử dụng đòn bẩy cá nhân mà ko cần đến DN
Trên thực tế thì ls vay của cá nhân cao hơn DN
ĐỊNH ĐỀ II MM
Đòn bẩy làm gia tăng dòng thu nhập mỗi cổ phần dự kiến ko làm tăng giá cổ phần
Đòn bẩy tài chính làm tăng tỷ suất sinh lợi vốn cp
Nội dung
Tỷ suất sinh lợi dự kiến từ vốn cổ phần thường của 1 DN có vay nợ tăng tương ứng so với tỉ lệ nợ/vốn cp (D/E), được đo lường bằng giá trị thị trường
KẾT LUẬN CỦA MM
Định đề 1: Đòn bẩy tc ko tác động đến tài sản của cổ đông
Định đề 2: TSSL cổ phần sẽ tăng khi tỉ lệ nợ trên vốn cp của DN tăng
QUAN ĐIỂM TRUYỀN THỐNG
TSSL từ các ck của công ty gọi là chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền
Cảnh báo 1
Các cổ đông muốn bđh tăng giá trị DN hơn là tối thiểu hóa CP sử dụng vốn.
Nếu MM 1 đúng thì 2 mục tiêu này giống nhau
Nếu MM 1 sai thì cấu trúc tối đa hóa DN cũng là cấu trúc tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn với đk là ln hđ độc lập với cấu trúc vốn.
Cảnh báo 2
Cố gắng tối thiểu hóa cp sử dụng vốn bq là một mục têu gián tiếp như 1 cách lập luận tắt hợp lý.