外匯交易及學說2-(3)

市場匯率與均衡匯率的評估

同一時點上的比較

均衡匯率

外匯需求DD=外匯供給SS

國際收支(借方=貸方)

市場匯率

市場匯率<均衡匯率

(支出=收入)

ex.US1=NT29

市場匯率>均衡匯率

市29<均30

ex.US1=NT31

市31>均30

ex.US1=NT30

匯率升值、貶值

不同時點上的比較

基期ex.12月1日(US1=NT30)

當期12月30日(US1=NT20)

當期<基期

當期1月30日(US1=NT40)

當期>基期

NT貶值

貶值作用(效果)

促進生產(降低失業U)

使BP順差

促進出口X

匯率學說

1.國際借貸說

認為匯率是由供需所決定的

(1)流動收入SS>流動支出DD

BP>0

(1)流動支出DD>流動收入SS

匯率下跌↓(NT↑)

BP<0

2.購買力平價說PPP

絕對購買力平價說

匯率是由兩國物價的購買力決定的

相對購買力平價說

t期匯率  = 

基期e =

經由兩國物價相對變動說明匯率的波動情況

(應付匯率的表示)

物價上升的國家要貶值

缺失

1.以純貨幣數量衡量貨幣數量與購買力呈反比值得討論

2.要以何種物品的物價做為計算根據(匯率的變動亦會影響商品的物價)

4.購買力非影響匯率的唯一因素

3.目前各國對外匯易多加以管制(管制國內物價)

單一價格法則

定義

完全競爭市場,沒有運輸成本,任何商品的售價在兩國間相比,

經過匯率換算後,應相等

大麥克指數

購買力的均衡學說匯率

市場匯率與大麥克均衡匯率的評估

ex.市場匯率US1=NT33

ex.一個漢堡

美國賣US5

台灣賣NT75

US1=NT25

> 大麥克匯率(購買力平價說均衡匯率) 25

台幣NT低估

美元US高估

不易存在的法則

難以完全自由貿易,依然會有運輸成本

3.匯兌心理說

由心理因素決定

實證研究的背景

順差的國家貨幣要升值❗

1924-1926年產生BP順差

(step2:)法郎Fr貶值↓

but 物價水準P上升↑

(是匯率影響物價→購買力平價說PPP不成立)

期間內國家發生戰爭

法國人對法郎Fr沒有信心

拋售法郎Fr,換美元US

(step1:)順差

外匯需求DD增加↑

即使順差的國家,匯兌心理說明法郎Fr貶值↓

運用於政治不安定時期

運用於物價有大幅起落時

說明匯率的決定是較合理的學說

運用於政治安定

物價平穩時

外匯交易

匯率均衡的方式

1.外匯裁定(套匯)

樂見其成受肯定

同時異地

台北:

NT通貨低估

NT通貨高估

紐約:

US1=NT20

US在台北比較便宜

US1=NT30

買美元US,換台幣

US在紐約比較貴

套匯條件

1.須有分行or代理行

2.各國都有足夠外匯頭寸

3.各地匯率須不同

4.資金自由進出

賣美元US,換台幣

均e=30

US高估

US通貨低估

利率平價理論

利息裁定(套利)

賺取利息價差

step1:報酬率計算

投資台幣報酬率

投資外幣報酬率

=本國利率

=國外利率+匯兌價差

F:遠期匯率

S:即期匯率

step2:資金往高利率的地方流

資金流入

國內資金供給Fs增加→ 會下跌

外匯供給增加

即期匯率S會下跌

S慢慢下跌

慢慢下跌

兩邊報酬會趨於一致

利息平價說IRP

step3:利率差與貼水

本國利率>外國利率

遠期匯率F>即期準率S

ex.F30>S29

台幣未來(遠期)看貶

呈貼水趨勢

台幣即期匯率S升值

step4:結論

(2)兩國利差愈大

貼水幅度愈大

(3)期間愈長

)×

貼水幅愈度大

(1)本國利率>外國利率

呈貼水趨勢

NT升值

US貶值

US升值

TW的利率i<US的利率i

拋補利率平價說CIP

規避匯兌風險

因美元利率高

買入美元現貨

不拋補利率平價說UIP

害怕一年後美元貶值

自行吸收匯兌風險

只買入美元現貨,而不賣期貨

心中仍有到期時的預期匯率

不拋補的利率平價說

=

(賣出美元期貨)利用遠期匯率交易規避匯兌風險

本國利率報酬與匯率無關

外國利率報酬與匯率呈負相關

本國利率 上升RET右移

外國利率上升 @RET右移

升值、貶值

(2)

(3)預期美元會升值

(1)

S↓(NT↑)

S↑(NT↓),US↑

= 預期匯率會升值

代入 =

but 法郎Fr貶值↓

利率上升的國家

S↑(NT↓),US↑

2.投機動機

不受歡迎

同外匯市場,賺取不同時點匯兌價差

ex.US1=NT30

美國施加壓力使NT升值

索羅斯集團投機

熱錢涌入TW

等NT升值

政府採漸進升值使經濟變動有所緩衝

一魚三吃

賺匯兌價差

民78股市上漲,賺股票價差

房地產炒作,賺房地產價差

定義

持有人有權力

在未來特定期間內以約定價格買或賣一定數量的標的資產

ex. 即期匯率S(1:30)

進口商預期US↑

台幣換美元→進口商買入遠期外匯(1:50)

向銀行買入一個買權

買權的賣方(銀行適用賣出匯率)

預先結購30天期期貨美元

then30天後

遠期匯率F(1:40)

遠期匯率F(1:60)

種類

買權(Call)

賣權(Put)

ex.出口商預售外匯

進口商

預期石油會上漲(簽約一桶98元)

向銀行買入一個買權(期貨石油)

ex.預期黃金大跌

買入一個賣權

30天到期後

標的物:

權利

買方取得

賣方依約有義務執行

依執行權利方法區分

美式

歐式

買方會交割(買入外匯US)

買方不交割(不買外匯US)

所以我簽30天後交割的賣權的價格是多少

選擇是否交割

可在到期前任何一日履約

只能在到期日履約

LIBOR

是倫墩銀行外匯報價指標

外匯存底

定義

在任何一時點,央行所持有的外匯數量

外匯包含(種類)

狹義

央行所持有的外匯

含外國

  1. 票據

匯票、本票、支票

1.貨幣

3.有價證券

主管機關認定

股票、債券

通貨,存款貨幣

廣義

主管機關認定

國際基金定義的外匯

2.政府持有的可兌換外幣(台灣有)

4.國際貨幣基金的準備部位

1.政府持有的黃金(台灣有)

3.特別提款權SDR

用人為的方式創設一個國際準備資產

釘住黃金(又稱為紙金)

外匯存底增加的因素

學理上

2.資本帳and金融帳的資金流入

3.節儉(超額儲蓄)

非學理上

央行阻升的匯率政策

ex.使資金流入

外匯供給會增加

e↓(NT↑)

央行阻止NT升值

1.經常帳的進出口的增加

買入外匯(外匯存底增加)

台灣非關鍵通貨

必須要有很多外匯存底

台幣NT貶值↓

外債會增加

順差的浮匯國家使貨幣升值,固匯國家使Ms↑

(國際借貸說不成立)

世界主流