外匯交易及學說2-(3)
市場匯率與均衡匯率的評估
同一時點上的比較
均衡匯率
外匯需求DD=外匯供給SS
國際收支(借方=貸方)
市場匯率
市場匯率＜均衡匯率
(支出=收入)
ex.US1=NT29
市場匯率＞均衡匯率
市29＜均30
ex.US1=NT31
市31＞均30
ex.US1=NT30
匯率升值、貶值
不同時點上的比較
基期ex.12月1日(US1=NT30)
當期12月30日(US1=NT20)
當期＜基期
當期1月30日(US1=NT40)
當期＞基期
NT貶值
貶值作用(效果)
促進生產(降低失業U)
使BP順差
促進出口X
匯率學說
1.國際借貸說
認為匯率是由供需所決定的
(1)流動收入SS＞流動支出DD
BP＞０
(1)流動支出DD＞流動收入SS
匯率下跌↓(NT↑)
BP＜０
略
2.購買力平價說PPP‼
絕對購買力平價說
匯率是由兩國物價的購買力決定的
相對購買力平價說
ｔ期匯率 
＝ 
基期e ＝ 
經由兩國物價相對變動說明匯率的波動情況
(應付匯率的表示)
物價上升的國家要貶值❗
缺失
1.以純貨幣數量衡量貨幣數量與購買力呈反比值得討論
2.要以何種物品的物價做為計算根據(匯率的變動亦會影響商品的物價)
4.購買力非影響匯率的唯一因素
3.目前各國對外匯易多加以管制(管制國內物價)
單一價格法則
定義
完全競爭市場,沒有運輸成本,任何商品的售價在兩國間相比,
經過匯率換算後,應相等
大麥克指數
購買力的均衡學說匯率
市場匯率與大麥克均衡匯率的評估
ex.市場匯率US1=NT33
ex.一個漢堡
美國賣US5
台灣賣NT75
US1=NT25
＞ 大麥克匯率(購買力平價說均衡匯率) 25
台幣NT低估
美元US高估
不易存在的法則
難以完全自由貿易,依然會有運輸成本
3.匯兌心理說
由心理因素決定
實證研究的背景
順差的國家貨幣要升值❗
1924-1926年產生BP順差
(step2：)法郎Fr貶值↓
but 物價水準P上升↑
(是匯率影響物價→購買力平價說PPP不成立)
期間內國家發生戰爭
法國人對法郎Fr沒有信心
拋售法郎Fr,換美元US
(step1：)順差
外匯需求DD增加↑
即使順差的國家,匯兌心理說明法郎Fr貶值↓
運用於政治不安定時期
運用於物價有大幅起落時
說明匯率的決定是較合理的學說
運用於政治安定
物價平穩時
外匯交易
匯率均衡的方式
1.外匯裁定(套匯)
樂見其成受肯定
同時異地
台北：
NT通貨低估
NT通貨高估
紐約：
US1=NT20
US在台北比較便宜
US1=NT30
買美元US,換台幣
US在紐約比較貴
套匯條件
1.須有分行or代理行
2.各國都有足夠外匯頭寸
3.各地匯率須不同
4.資金自由進出
賣美元US,換台幣
均e=30
US高估
US通貨低估
利率平價理論
利息裁定(套利)
賺取利息價差
step1：報酬率計算
投資台幣報酬率
投資外幣報酬率
＝本國利率
＝國外利率＋匯兌價差
＋ 
F：遠期匯率
S：即期匯率
step2：資金往高利率的地方流
＞ ＋
資金流入
國內資金供給Fs增加→ 會下跌
外匯供給增加
即期匯率Ｓ會下跌
Ｓ慢慢下跌
慢慢下跌
兩邊報酬會趨於一致
利息平價說ＩＲＰ
＝ ＋
－ ＝
step3：利率差與貼水
本國利率＞外國利率
則遠期匯率Ｆ＞即期準率Ｓ
ex.F30＞S29
台幣未來(遠期)看貶
呈貼水趨勢
台幣即期匯率S升值
step4：結論
（２）兩國利差愈大
貼水幅度愈大
（３）期間愈長
（ － ）×
＝
貼水幅愈度大
（１）本國利率＞外國利率
呈貼水趨勢
NT升值
US貶值
US升值
TW的利率ｉ＜US的利率ｉ
拋補利率平價說CIP
規避匯兌風險
因美元利率高
買入美元現貨
不拋補利率平價說UIP
害怕一年後美元貶值
自行吸收匯兌風險
只買入美元現貨,而不賣期貨
但心中仍有到期時的預期匯率 
不拋補的利率平價說
－ = 
(賣出美元期貨)利用遠期匯率交易規避匯兌風險
本國利率報酬與匯率無關
外國利率報酬與匯率呈負相關
本國利率 上升RET右移
外國利率上升 ＠RET右移
升值、貶值
(2) ↑
(3)預期美元會升值
(1) ↑
S↓(NT↑)
S↑(NT↓),US↑
＝ ↑
＝ 預期匯率會升值
代入 － =
but 法郎Fr貶值↓
利率上升的國家
S↑(NT↓),US↑
＝ ＋
2.投機動機
不受歡迎
同外匯市場,賺取不同時點匯兌價差
ex.US1=NT30
美國施加壓力使NT升值
索羅斯集團投機
熱錢涌入TW
等NT升值
政府採漸進升值使經濟變動有所緩衝
一魚三吃
賺匯兌價差
民78股市上漲,賺股票價差
房地產炒作,賺房地產價差
定義
持有人有權力
在未來特定期間內以約定價格買或賣一定數量的標的資產
ex. 即期匯率S(1:30)
進口商預期US↑
台幣換美元→進口商買入遠期外匯(1:50)
向銀行買入一個買權
買權的賣方(銀行適用賣出匯率)
預先結購30天期期貨美元
then30天後
遠期匯率F(1:40)
遠期匯率F(1:60)
種類
買權(Call)
賣權(Put)
ex.出口商預售外匯
進口商
預期石油會上漲(簽約一桶98元)
向銀行買入一個買權(期貨石油)
ex.預期黃金大跌
買入一個賣權
30天到期後
標的物：
權利
買方取得
賣方依約有義務執行
依執行權利方法區分
美式
歐式
買方會交割(買入外匯US)
買方不交割(不買外匯US)
所以我簽30天後交割的賣權的價格是多少
選擇是否交割
可在到期前任何一日履約
只能在到期日履約
LIBOR
是倫墩銀行外匯報價指標
外匯存底
定義
在任何一時點,央行所持有的外匯數量
外匯包含(種類)
狹義
央行所持有的外匯
含外國
- 票據
匯票、本票、支票
1.貨幣
3.有價證券
主管機關認定
股票、債券
通貨,存款貨幣
廣義
主管機關認定
國際基金定義的外匯
2.政府持有的可兌換外幣(台灣有)
4.國際貨幣基金的準備部位
1.政府持有的黃金(台灣有)
3.特別提款權SDR
用人為的方式創設一個國際準備資產
釘住黃金(又稱為紙金)
外匯存底增加的因素
學理上
2.資本帳and金融帳的資金流入
3.節儉(超額儲蓄)
非學理上
央行阻升的匯率政策
ex.使資金流入
外匯供給會增加
e↓(NT↑)
央行阻止NT升值
1.經常帳的進出口的增加
買入外匯(外匯存底增加)
台灣非關鍵通貨
必須要有很多外匯存底
台幣NT貶值↓
外債會增加
順差的浮匯國家使貨幣升值，固匯國家使Ms↑
(國際借貸說不成立)
世界主流