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ECONOMIE -Le financement de l'activité économique (La monnaie (Les…
ECONOMIE -Le financement de l'activité économique
La monnaie
Les fonctions de la monnaie
A quoi sert la monnaie ?
3 conditions de réalisation de l'échange réunies par la monnaie
Le temps :
rencontre offre et demande à l'apparition des besoins. Possibilité de différer car la monnaie est stockable
Le montant :
division possible du produit en unité, quel que soit le bien à échanger
Le champ d'application :
la monnaie permet d'échanger des éléments très différents
Monnaie
Intermédiaire dans les échanges qui permet de se procurer un bien ou un service sur le marché.
Sans monnaie, les échanges seraient du troc.
Les 3 fonctions principales de la monnaie
Intermédiaire des échanges :
-universelle (valable sur tous les marchés)
-divisible
Unité de mesure :
permet de comparer la valeur des B & S
"Lien entre le présent et le futur" (Keynes, 1930)
Stockable :
permet de différer les achats
Variation de la valeur de la monnaie possible (inflation, déflation, désinflation, stagflation, ...)
Les formes de la monnaie
Monnaie fiduciaire
Les billets
Valeur intrinsèque inférieure à sa valeur réelle
BCE = émission des billets en euros
Monnaie de Paris = fabrication des pièces
Banque de France = une partie de la fabrication des billets
Fabrication ouverte à la concurrence européenne
Banque de France = gestion des flux et stocks d'euros
Monnaie scripturale
Ensemble des dépôts immédiatement disponibles tenus par les établissements bancaires, dits "à vue"
Circulation d'un compte à l'autre par jeu d'écriture (débit/crédit)
Les supports de la monnaie scripturale
Les moyens de paiement
CB, chèque, outils informatisés (virements)
Système d'échange local
Forte progression de l'utilisation des moyens de paiement (NTIC)
Peut-être converti en monnaie fiduciaire par simple retrait.
Monnaie divisionnaire
Les pièces
Les moyens de paiement
Billets / pièces
Obligatoirement acceptés
A la fois monnaie et moyen de paiement
Chèque, virement bancaire, titre interbancaire de paiement, prélèvement automatique.
Moyen de mobiliser de la monnaie scripturale.
Moyen de payer sans billets/pièces.
Porte monnaie électronique
Monnaie scripturale chargée sur une carte électronique.
Influence de la monnaie sur l'activité économique
Influence de la quantité de monnaie
Si la quantité de monnaie possédée par les agents augmente, la demande de biens augmente. Si la quantité d'offre n'est pas modifiée, les prix augmente (inflation).
Si la quantité de monnaie possédée par les agents est le résultat de crédit accordées par les banques aux entreprises, la quantité d'offre augmente en même temps que la demande. Il n'y pas d'effet inflationniste de l'augmentation de la quantité de monnaie.
Influence de la qualité de la monnaie
La stabilité interne et externe donne la confiance et permet l'acceptation de la monnaie comme mode de règlement.
La stabilité interne de la monnaie
Le pouvoir d'achat interne de la monnaie est stable ou s'accroît dans le temps.
La stabilité externe de la monnaie
Le pouvoir d'achat externe de la monnaie est stable dans le temps.
La confiance des agents dans leur système financier
Non confiance = comptes vidés = banque en illiquidité.
La masse monétaire
Quantité de monnaie en circulation dans l'économie, entre les mains des agents non financiers résidents.
Résident = agents présent dans la zone monétaire dans laquelle la monnaie est acceptée en paiement des échanges.
Se mesure à l'aide d'agrégats monétaires.
Les agrégats monétaires
Un agrégat est un ensemble d'actifs monétaires plus ou moins liquides.
Liquidité = capacité d'un actif monétaire à être transformé à bref délai et sans coût en moyen de paiement.
M1
Monnaie au sens strict, ensemble des moyens de paiement (pièces, billets, dépôts à vue assortis de moyens de paiement).
M2
M1 + dépôts sur comptes livret et dépôts à terme d'une durée inférieure à 2 ans.
Quasi-monnaie car convertibles en moyens de paiement sans risque de perte de capital.
M3
M2 + titres de créance négociables sur les marchés monétaires et titres d'organismes de placement collectif en valeur mobilière (OPCVM).
Possibilité de transformer en moyen de paiement mais possibilité de moins-value.
Évolutions de la masse monétaire
Evolution en volume
Volume M3 varie avec l'activité économique.
Trop grande quantité = inflation.
Trop faible quantité = blocage des transactions économiques.
Evolution en structure
M1 et M2 diminuent dans M3.
Les agents ont tendance à placer à court terme pour gagner des intérêts.
Les livrets M2 sont très utilisés au détriment de M3 en temps de crise pour être certain de ne pas perdre de valeur.
Le change
Les échanges internationaux entraînent des opérations de change entre différentes monnaies selon un taux de change. Le taux de change influence les décisions des agents économiques.
Taux de change
C'est quoi ?
Le prix d'une monnaie exprimé dans une autre monnaie.
Prix fixé en fonction de l'offre et de la demande de cette monnaie sur le marché des changes.
Déterminant du taux de change = facteur agissant sur l'offre et la demande de devises sur le marché des changes.
Un prix qui résulte d'une cotation...
... au certain
Le taux de change correspond au nombre d'unités de la devise concernée que l'on peut obtenir avec une unité de monnaie nationale (ex : 1€ = 1,25$).
... à l'incertain
Le taux de change représente le nombre d'unités de la monnaie nationale qu'il faut fournir pour obtenir une unité de devise étrangère (ex : 0,80€ pour obtenir 1$).
Un prix qui peut être ...
...nominal
Celui effectivement constaté sur le marché des changes.
...réel / en parité des pouvoirs d'achat
Tient compte des différences d'inflation entre pays.
(ex : un produit coût 4€ dans un pays A et 6$ dans un pays B, alors le taux de change réel est de 1€=1,5$).
Marché des changes
Lieu où s'échangent les devises entre elles.
Comment les variations du taux de change influencent-elles les décisions des agents économiques ?
Influence les décisions de production
Appréciation de la monnaie d'un pays = augmentation du prix des biens exportés exprimés en devises étrangères = baisse de compétitivité prix des entreprises.
Les entreprises sont tentées de délocaliser la production dans un pays où a cours la monnaie de paiement utilisée par les clients.
Influence les décisions de consommation
Appréciation de la monnaie d'un pays = diminution du prix des biens importés en monnaie nationale = plus forte attraction des biens d'importation (limite cependant des coûts de transport).
Exception sur certains produits pour lesquels l'appréciation de la monnaie du pays producteur, bien qu'augmentant la prix du produit en valeur nationale, n'entraîne pas de baisse des importations : les produits introuvable sur le territoire national ou sans produit de substitution (ex : pétrole en France).
Influence les décisions d'épargne
Même si les taux d'intérêt semblent être plus intéressants dans un pays A, il n'est pas forcément plus intéressant d'y épargner du fait d'une dévalorisation prévisible de la monnaie.
L'inflation
Qu'est-ce que l'inflation ?
Un problème de monnaie
On analyse l'inflation à travers la valeur des prix des produits.
Inflation = hausse durable et générale du niveau des prix des biens et services à la consommation
Augmentation de la quantité d'argent en circulation (masse monétaire) qui devient plus importante que la production économique
Cette monnaie vaut alors moins que ce qu'elle représente.
Inflation = perte de valeur de la monnaie mesurée par le niveau des prix des produits à la consommation
Un indicateur
IPC = indice des prix à la consommation
Causes de l'inflation
Inflation par les coûts
Hausse du prix des MP
Rareté
Legislation
Hausse des salaires
Inflation par la demande
Forte progression de la consommation
Trop de crédit à la consommation = hausse de la consommation = inflation
Conséquences de l'inflation
Négatives
Diminution du PA des ménages (cas salaire identique)
Positives
Diminution de la valeur des emprunts (cas de hausse de salaire mais mensualité identique)
Conséquences sur l'épargne
(inverse en cas de déflation)
Incite les agents économiques à réduire leur épargne car la valeur réelle de leur épargne diminue. Les sommes épargnées perdent de la valeur, l'épargnant s'appauvrit.
Effet Pigou ou effet d'encaisses réelles
Les agents économiques épargnent davantage pour reconstituer leur encaisses réelles, ils désirent maintenir une certaine valeur réelle pour leur épargne,
Le financement de l'économie
Objectif et mode de financement
Comment se financer ?
Financement interne = autofinancement
Lorsque les capacités de financement sont supérieures aux besoins.
Pourquoi s'autofinancer ?
Une capacité financière à investir
Ménages = épargne
Entreprises = réserves
Etats = budgets non utilisés / excédents budgétaires
Une volonté de ne pas faire appel à des capitaux extérieurs
Avantages de l'autofinancement
Montants disponibles
Pas de frais
Pas de garantie à fournir
Pas de diffusion d'information
Pas de dépendance vis à vis des marchés financiers et des taux d'intérêt
Coût = rendement de l'épargne, connu d'avance
Rassure investisseurs et actionnaires
Comment s'autofinancer ?
Capitaux des actionnaires pas encore utilisés
Réserves
Système d'amortissement comptable, prévision du renouvellement ou changement des outils de production
Financement externe = capitaux extérieurs d'autres acteurs résidents ou non-résidents.
Quand les agents en besoin de financement font appel au système monétaire et financier (banques et/ou marchés financiers).
Financement par les banques
Financement indirect
Quand les ABF ne souhaitent pas ou ne peuvent pas accéder directement aux marché financiers, ils vont faire appel à des intermédiaires
Financement indirect : circuit où les institutions financières servent d'intermédiaires entre les agents
Financement externe indirect (ou intermédié) : se procurer des fonds par le biais des institutions financières
Institutions financières
Ensemble des organisations publiques ou privées qui jouent un rôle dans le rapprochement des offreurs et des apporteurs de capitaux.
Les différentes institutions financières
OPCVM (organismes de placement collectifs en valeur mobilière) : mise en commun des risques et bénéfices liés à des investissements
Banques commerciales : classiques, mutualistes ou coopératives
Rôle des banques commerciales
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La création monétaire
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Caisse des dépôts et consignations
chargée de missions d'intérêts collectifs
Sociétés financières (ex : Cetelem)
Rôles des institutions financières
Transformation des échéances
Les banques transforment des prêts à court terme que les épargnants accordent aux banques, en des crédits à long terme que les banques délivrent aux entreprises.
Un mode de sélection des risques
Les banques prennent le risque de prêt.
Mieux informés que l'épargnant sur la solvabilité des emprunteurs.
Elles mutualisent les risques.
Intermédiation bancaire par les crédits
Les banques mettent en lien les ABF et les ACF.
Financement par les marchés
Financement direct
Les différents marchés financiers
Le marché primaire
Marché sur lequel s'échangent des actions et obligations nouvelles.
Permet aux agents à besoin de financement de se procurer des ressources financières, et aux épargnants de faire fructifier leur épargne.
Les obligations
Représentent chacune la fraction d'un emprunt dit "obligataire".
Ce sont des titres de créance.
Sont émises pour une durée fixée à l'avance
Donnent droit à une rémunération, en général fixe, calculée à partir d'un taux d'intérêt arrêté à l'avance :
le coupon.
Les actions
Représentent chacune une part de la propriété du capital d'une entreprise. Permettent d'obtenir une part des bénéfices réalisés par l'entreprise :
le dividende.
Donne un droit de vote à l'assemblée générale des actionnaires.
Le marché secondaire / Bourse de valeurs
Marché de l'occasion.
Echange des titres anciennement émis (actions ou obligations).
Le titre est revendu à un prix (cours de Bourse) qui dépend de la confrontation entre l'offre et la demande de ce titre.
Permet aux épargnants de convertir en liquidités les titres qu'ils détiennent.
Permet aux entreprises d'acquérir des titres de sociétés convoitées par le biais d'offres publiques d'achat (OPA) ou d'offres publiques d'échange (OPE).
Son existence encourage les épargnants à acheter sur le marché primaire car sans le marché secondaire ils ne seraient pas en mesure de pouvoir revendre leur titre en cas de nécessité.
Caractéristiques d'un placement financier
Le risque
(moins-value, défaillance de l'emprunteur)
La liquidité
(possibilité de revente du titre)
Le rendement
(dividende, intérêt, plus-value)
Comment évoluent les cours sur les marchés financiers ?
Les déterminants fondamentaux des cours des titres
Le cours des obligations anciennes
Évolue en fonction de l'évolution des taux d'intérêt des nouvelles obligations.
Taux d'intérêt des nouvelles obligations > taux d'intérêt des anciennes obligations = délaissement des anciennes par les épargnants = baisse de la demande sur les titres anciens = baisse de leur cours.
Le cours des actions
Dépend des dividendes qu'elles permettent de percevoir. Ces dividendes reposent eux-mêmes sur les perspectives de profit qui s'offrent à l'entreprise.
La spéculation
Les perspectives de profit ne pouvant être prévues avec précision, la demande des titres est influencée par l'idée que s'en font les épargnants.
Spéculer = faire un pari sur l'avenir.
Si l'agent s'attend à une hausse du titre (spéculation à la hausse), il achète aujourd'hui de ce titre dans l'espoir de le revendre plus cher demain.
Si l'agent possède des titres pour lesquels il s'attend à une baisse (spéculation à la baisse), il les revend pour ne pas risquer de perdre de la valeur.
Un spéculateur achète ou vend en fonction de ce qu'il pense du comportement à venir des autres spéculateurs.
Peu l'importe la santé de l'entreprise.
S'il achète de ce titre comme beaucoup d'autres, il participe à la hausse du cours du titre.
La globalisation financière
Mise en place d'un marché des capitaux unifié à l'échelle mondiale, en lieu et place de marchés de capitaux nationaux séparés.
L'offre et la demande mondiales de capitaux se rencontrent sans obstacles.
D'où vient cette globalisation financière ?
Evolution du système de financement selon la règle des "3D" de Henri BOURGUINAT (1992)
Dérèglementation
Tendance à la diminution des contraintes dans l'exercice de l'activité financière (ex : suppression du contrôle des changes).
Désintermédiation
Tendance des ABF à rencontrer directement les ACF sur les marchés des capitaux, moins par l'intermédiaire des banques.
Décloisonnement
Accès de tous les agents économiques à tous les marchés des capitaux, du CT au LT.
Résultat de transformations structurelles des pays
Evolution des TIC facilite la circulation de l'information et la gestion des portefeuilles.
Vieillissement démographique > hausse du taux d'épargne > recherche de nouveaux placements > ...
Les effets de la globalisation financière
Effets attendus
Meilleure allocation des ressources financières
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Meilleure gestion des risques
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Effets pervers
Accroissement des risques au niveau mondial
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Transmission des crises financières à l'économie réelle
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Besoins de financement de la nation
Cf. illustration "Besoin de financement de la nation"
Besoin ou capacité de financement
Financement = ensemble des moyens permettant d'obtenir les capitaux nécessaires à la réalisation de projets de consommation, d'acquisition de logement ou de tout investissement de la part des agents privés ou publics.
ABF
Investissement > Epargne
Besoin de se financer pour ...
... les dépenses du budget de l'Etat (déficit public)
... un événement exceptionnel
... un projet d'investissement
... le cycle d'exploitation des entreprises
... la consommation des ménages
... l'achat de logement des ménages
... un retard dans le paiement des clients
ACF
Investissement < Epargne
La provenance des capacités de financement
Epargne accumulée des ménages
Impôts directs et indirects
Profits antérieurs des entreprises
Les principaux marchés
Marchés des taux d'intérêts : emprunts à CT, MT, LT
Marchés des changes et des monnaies internationales
Marchés des échanges de titres de propriété de sociétés
Besoin de financement
Financement externe
Financement direct
Actions
Titre de propriété
Obligations
Titre de créance
Financement indirect
Financement interne : autofinancement
PROCESSUS DE CREATION MONETAIRE
ABF
Appel à une banque commerciale pour obtenir un emprunt
Création par la banque du montant souhaité : création monétaire
Agent rembourse l'emprunt et paie un intérêt à la banque
Quand le montant total de l'emprunt est remboursé, la création monétaire initiale est donc annulée
Pour accorder un crédit, la banque commerciale doit respecter certaines contraintes imposées par la banque centrale